2%的回撤什么意思,回撤2个点是什么意思

首页 > 上门服务 > 作者:YD1662023-10-26 06:32:28

公号:小熊杂说

5月份以来,债券价格出现不小幅度的下跌,尤其是长期国债。

10年期国债期货价格一度回撤达2%。不要小看这2%,债市是高杠杆市场,国债期货的保证金只有2~3%,也就是说,回撤2%几乎就是账户里所有的保证金了。

2%的回撤什么意思,回撤2个点是什么意思(1)

解释一下利率与债券价格的关系。

鲁迅说过,关于债券,只要记住一点:利率下行,债券价格上涨;利率上行,债券价格下跌。

好吧,我只是不记得是谁说的了。

为什么利率与债券价格是负相关?

这里要知道几个概念:票面利率、市场利率、票面价、市场价。

上面说的利率与价格是市场利率与市场价格。一张债券的票面利率与票面价格是固定的,比如1张10年期国债,票面利率是3%,票面价格是100元,这意味着持有者可以每年收到3%的利息,本金到期归还。

如果市场利率也是3%,那么市场价格=面值;如果市场利率低于3%,则市场价高于面值;如果市场利率高于3%,则市场价低于面值。

这其实也很好理解,想象一下你在1年前买了个年化4%五年期的理财100万,每年付你4万块利息,你已经收到了第一年的利息了。现在你着急用钱,想把理财转让出去,但你发现现在四年期的理财利率都只有2%,你的4%这么高收益的理财是稀有物种,所以你会觉得原价100万转有点亏,想试试102万,看会不会有人买。

这就是市场利率对债券价格的影响。

5月债市的下跌,有人说这是近期集中发行国债导致的。而事实也是,一季度国债净融资额暴增。利率是资金的价格,受到资金供给与需求的影响,国债发行量大,意味着资金需求大,那么利率就会提升,传导到债券市场,债券价格就跌了。

2%的回撤什么意思,回撤2个点是什么意思(2)

此时,有财政专家出来提议,搞赤字货币化,既不影响市场利率,又减轻财政负担。

赤字货币化又是什么鬼?

简单的说,在中国,央行被禁止直接认购国债,只有商业银行可以买国债,但央行可以通过商业银行买国债。国债通过商业银行进行市场化发行,就要遵循市场利率,而且到期要还钱。赤字货币化就是允许央行直接借钱给政府,而不通过商业银行。这种非市场化发行,利率可以直接定为0,而且期限可以永续,爱什么时候还就什么时候还。

你看,既不影响市场利率,又减轻财政负担。

关于学术界的争论,我给大家分享一下正反两面的观点。

反对观点来自于人大教授刘元春,他认为:

  1. 以史为鉴,赤字货币化十分危机,它给市场一种直接预期——赤字货币化=超级通货膨胀。
  2. 它有损央行独立性,允许政府行业无纪律,导致政府行业失范。
  3. 即使有欧美0利率的先例,也不意味着中国应该效仿。常规货币政策欧美市场几乎失效,这才必须采用赤字货币化。但在中国,货币政策的空间依然很大。

笔者介绍一点基本背景,《中国人民银行法》规定:中国人民银行不行对政府财政透支,不得直接认购、包销国债和其他政府债券。中国人民银行不得向地方政府、各级政府提供贷款,不得向非银行金融机构以及其他单位和个人提供贷款。

80年代,中国经历了可怕的通货膨胀,也是那两个数的事件的导火索。之后中国政府意识到问题才将上面那条限制写进法律,然后超级通胀再也没发生过。

支持观点来自于国家金融与发展实验室研究员蔡浩,他认为:

  1. 08年之后的逆周期扩张举措已经被时间证明有很大的后遗症,所以本次财政发力点是民生,而不是强拉经济增长。
  2. 但为保障民生而发的债,未来还款来源就出现问题。而且以市场化方式发行,成本高,负担重。根据财政部专家估计,后续可能需要发行5万亿人民币的国债(笔者:这可能就是特别国债的规模)。
  3. 就算是市场化发行,央行也会先降准释放资金,降低市场利率,然后让商业银行以低利率来买。降准溢出的资金也可能推高资产价格和通胀水平。
  4. 央行可以向商业银行买国债,实际绕了一圈,最终也是央行买。

其实蔡浩说的,我也曾经疑惑过,商业银行都是国有,都归央行管着,那条法律设在那里有意义吗?不就是左手倒右手的事,直接央行对接财政部不是更快?

但我现在认为还是不同的。多一道程序就多一道限制,现在的四大国有行规模都非常大,一把手的地位也是不容小觑的。他们要对*负责(不乏公众*),还要对债权人负责(储户们)。有了这种限制,那道限令就不是一句空话。而且确实,法律修改之后,太平了30年。

因此,我个人是更倾向于刘元春的观点,这口子不能开。钱的事情离开了市场化就会出错,不论掌权人本心是好还是坏。借来的,总是要还的,政府更不能例外。

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