今天，沃伦~巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦公司第59周年*大会召开，作为巴菲特投资思想的拥趸，和大家交流一下自己学习的心得和浅见。
可以这样说，巴菲特是迄今为止最为声名卓著的成功的投资家。国内外某些投资机构和个人可能在某个时间段内取得较为突出的投资回报，但从投资周期（时间跨度）、长周期复合回报率、资金规模、影响力等方面，无人能出其右。巴菲特把其投资的思想及做法归结为“价值投资”。价值投资是巴菲特的老师本杰明~格雷厄姆提出的，巴菲特发展了价值投资思想，并用几十年的投资实践证明了这一投资理念的可行性。价值投资理念在当下其实是被滥用和混乱的概念，很多机构和个人宣称他们是价值投资，但其投资理念和实践其实是大相径庭的。我们这里探讨的是巴菲特的价值投资理念及其实践。
一、投资策略：理解投资环境以及行业企业，严格筛选标的，客观判断，集中重点下注，长期持有
巴菲特擅长投资传统产业（很多产业形态进化，今天看来是传统产业），特别是消费类企业、公用事业、保险和银行业等。他很少出手，会非常严格的筛选投资目标，一旦投资就会重仓，并且长期持有，有的企业甚至是全部股权收购。从投资喜诗糖果、美国运通、可口可乐、苹果等投资案例，看出他坚定实践自己的价值投资理念。
巴菲特的观点是，那种认为通过广泛投资于知之甚少的不同公司，自信可以降低风险的想法是盲目且错误的。一个人的知识和经验注定是有限的，在某些特定的时间段，使我感受到充分信心的公司很少超过两三家。
巴菲特特别在意对投资环境的理解，以及风险的判断和把控。在解释为什么很少投资国外企业时，巴菲特说：“我了解美国的规则、弱点和优势....我在世界其他地方没有这种感觉。”
巴菲特认为，一个投资者如果想成功，必须将两种能力结合在一起，一是判断优秀企业的能力，一是将自己的思维和行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开来的能力。
二、挑选企业的方法
巴菲特说：我们挑选可流通证券的方法，与我们评估企业、进而收购全部股权的方法并无二致。我们要求这家公司具有以下几个特征：
1、我们能够理解；
2、具有良好的长期前景；
3、具有诚实且能*管理层；
4、能以非常有吸引力的价格买到。
三、关于企业价值计算
巴菲特说：在计算价值时，成长其实就是价值的组成部分，它构成一个变量，这个变量的影响范围可以从微小到巨大，可以是消极负面因素，也可以是积极正面因素。
约翰·伯尔·威廉姆斯（John Burr Williams）在其《价值投资理论》（The Theory of investment Value）一书中提出了价值方程式，精简为：
任何股票、债券或公司今天的价值取决于，在可以预期的资产存续期间，以合适利率进行贴现的现金流入和流出。以现金流贴现的方式计算所得出的最便宜的对象，是投资者应该买入的投资标的--无论公司是否成长，无论公司的盈利是波动还是平稳，无论相对于当前盈利和账面值其股价的高低。
巴菲特认为，最值得拥有的公司是，那些在一个一直延伸的时期周期里，可以不断利用增量资本获得很高回报率的公司。
巴菲特强调了内在价值的重要性，他说，内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。内在价值的定义也很简单：一个公司的内在价值是其存续期间所产生的的现金流的折现值。
内在价值的计算并不简单。内在价值是一个估计值，而不是一个精确的数字，此外，这个估计值应该随着利率的变化或未来现金流的预期修改而改变。
四、关于风险及其判断
巴菲特认为，一个投资者真正的风险衡量在于，应该评估是否在其预期的持股期间，其投资的税后收益总和（包括他卖出所得）会带给他至少在投资开始之初同等的购买力，加上合理的利率因素。
风险可以用一些有用的精确度来判断，其有关的主要因素有：
1、评估公司长期保持经济特征的确定性。
2、评估公司管理层能力的确定性，这些能力既包括充分实现企业潜力的能力，也包括明智运用企业现金流的能力。
3、公司管理层回报*而不是回报自己的确定性。
4、购买公司的价格。
5、将会遇到的通货膨胀和税务水平，这些将会影响投资者购买力的缩减程度。
五、成功投资所需要的能力
巴菲特说过，投资要成功，你不需要明白Beta、有效市场、现代投资组合、期权定价以及新兴市场等知识。事实上大家不懂这些反而会更好。研读投资的学生只需要学好两门功课即可：1、如何评估公司；2、如何看待市场波动。
要懂得识别好企业，站在企业家的角度看公司是最好的方法，如巴菲特本人所说：“我是个好投资家，因为我是个企业家；我是个好企业家，因为我是投资家。”一般的人，要么懂企业，要么懂投资。而巴菲特既懂企业，又懂投资，既是企业家，又是投资家，也正是这样的双重身份，让巴菲特对投资有着更深层次的理解。
巴菲特投资思想及其实践可供学习的地方不胜枚举，投资是一个身体力行的事情，与投资环境、行业、投资模式及策略、政策等息息相关，但思想和理念是可以借鉴和学习的，通过对巴菲特投资思想的学习，结合实际情况，它山之石可以攻玉。
