那么说到股票，可能就要涉及到资本市场里另外一个非常重要的参与者金融分析师了。
那么金融分析师这个词，听起来可能不是那么的陌生，可能你身边的一些熟人，一些朋友可能也在做金融分析师的这样一个工作，那么到底什么是金融分析师呢？
说起金融分析师，你可能首先想到的是你在银行或者证券公司里碰到的那些理财顾问，投资顾问，或者是你在电视里看到的那些啊，给你荐股的股评师。那么股评师肯定不是金融分析师了，因为股评师呢，他一般不在证券行业里工作，它也是根据股价的这个K线图来做技术分析，来给你荐股，像银行里或者是券商里的投资顾问，理财顾问，他们也不是我今天所说的金融分析师。因为他们一般没有金融分析师的啊从业资格的证书。那么我跟你说的金融分析师是那些在啊券商里边工作的，专注于企业的基本面，也就是说他会通过搜集分析企业的财务数据，来了解企业的商业的底层的逻辑，然后根据企业的财务数据，财务报表来对它的真实的价值，fundamental value来进行评估，来进行预测。
然后和现在的市场的股价进行对比，从而给出投资者买入或者是卖出的这样的一些投资的建议。
同时金融分析师也是根据他的财务数据，对他未来下一个季度这个企业的盈利水平进行预测，那么这个实际上是我们这一讲关注的金融分析师。所以总的来说，金融分析师是行业的研究者，他们是市场发展中一股不可忽视的力量。那么在这一讲里边呢，我将会分三个部分给你介绍金融分析师对于企业创新的影响。
第一个部分我们先来看一看金融分析师到底有什么用，他们是做什么的。第二部分我们来看一下在美国这些资本市场非常发达的国家，金融分析师对企业创新起什么样的作用，那么第三个部分呢，我们来看一下在我们中国金融分析师会起到什么样的作用。
金融分析师呢，他实际上是我们行业从事研究，从事分析的一部分人，那么他们有主要两个特点，第一个他一定是在券商或者说投资银行里做相应的行业的研究和分析的工作。第二个呢，他就是要有啊准入门槛，也就是他要有职业资格，那么有这两个特征的人才能是金融分析师，那么说到这，你可能会说，我听说过一个金牌的这样的一个执照，叫做CFA，也就是特许金融分析师，那他和你说的金融分析师是一样的吗？其实是不一样的，CFA是特许金融分析师，他是要经过啊三级的考试，然后要有一些从业的经历，但他呢，实际上是整个全世界通行的一个金字招牌，在美国，在欧洲，你要进入金融机构，比如说像银行啊，证券公司，保险公司啊，啊很多的地方都需要这样的一个敲门砖。
但是有CFA并不代表着你就可以在我国做金融分析师，那么你要在我国做金融分析师呢？你需要有从业资格，或者是证券从业资格证，或者是基金从业资格证。
那么到底金融分析师到底研究的是什么？我我听说像大学教授啊，像一些行业的研究机构啊，像政府机构啊，都在做研究，那么金融分析师和他们有什么样的区别呢？你看像我们大学老师做的学术研究，我们总体来说更加关注的是通过大样本来对啊一个产业或者是一个趋势的这样一个总结性的研究，来得出一些规律来指导实践，那么我们很少去只关注一个行业或者是两三个企业来做这方面的研究，那么和我们不同的是，金融分析师其实他不会更多的关注宏观方面的总结性的研究，他只关注某一个行业，或者是这个行业里边的一些三五个企业，那么他做的事情就是对这个关注的企业通过分析它的财务报表。然后通过分析它的商业模式，它的底层的逻辑来对这个企业的真实价格做一个摸底，那么它的方法有很多种，比如说它可以到企业去参访，去调研，去和企业的高管来进行交流，来进行沟通，来更好的了解这个企业做的是什么，这些企业高管对未来的这个预测是什么。所以你看他用这些方法来做出的啊，投资的决策的建议，对企业盈利的预测，那么相对来说是比较靠谱的。那么金融分析师呢，本质上其实是给券商，他的投资者做了一个额外的服务，那么通过他们做实际的调研，通过他们自己的行业研究，来给这些投资者做一个买入或者是持有，或者是卖出的这样一个投资的推荐，那么它起到了很重要的作用，那么它主要起到什么作用呢？它这个分析师主要起到两个作用。
第一个作用就是解决信息不对称，所以它实际上是一个信息的中介，那么第二个作用呢，分析师还能够起到公司的外部治理的作用。那么我们一个一个讲，首先我们先来看金融分析师的信息中介的作用，我们知道在现实的商业社会当中，有很多的信息不对称，我们会出现价格的扭曲，那么金融分析师通过他们的行业研究，通过他们的实际的调研，能够更好的发掘出企业的真实的信息，能够更好的有效的把企业的这些真实的信息传递给市场，传递给投资者，所以起到了一个非常好的金融的中介的作用。所以我们会看到，因为金融分析师的存在，那么实际上减少了信息不对称，也很大程度上把更好的企业的正面的信息传递到市场，能够有利于股价的上升，将降低企业的融资成本。举一个例子吧，国信证券在2016年中，国信证券的分析师团队呢，就不断的向市场上提示说，经过我们的研究分析，我们发现呢，在首都机场免税店的这个招标项目当中，中国免税品责任有限公司简称中缅，它实际上是中旅的一个子公司，他们说我们觉得中免这个在这个招标项目当中，中标的概率非常的大。那么在这个消息不断的释放出来以后呢，那么市场上也逐渐形成了这样的一个预期，而且呢，国信证券也对外发布公告说，根据我们自己的研究，一旦这个项目招标拿到手以后，他对于中里的利润会对它有一个增长两到三成，那么结果是怎么样的呢？那么确实在2017年六月份，中免在首都机场免税店的招标中啊，候选人排名第一。整个2017年，中国国旅的股价翻了将近一倍。所以通过这个例子你就能够看到国信证券很好的将企业的好的私人信息传递到市场，降低了市场的信息不对称，让他的投资者都有很大的收益，所以，金融分析师起到的降低信息不对称的重要的作用，同时对于企业来说呢，他们也很欢迎金融分析师的这个研究，因为有了金融分析师的存在，能够帮助他们降低信息不对称，那么实际上就能够减少他们的融资成本，当他再去发行新股或者是发行债券的时候，它的融资成本就会大大的降低。
下面我再给你举一个比较接地气的例子，就是猪肉价格，那么猪肉价格我相信你非常关心，它关系到你每天的日常生活，那么从2018年下半年呢，我们会看到猪肉价格的一一降再降。那么当时招商证券的农业研究团队，他们就敏锐的意识到，这个猪肉价格下降是因为什么呢？是因为非洲的猪瘟，那么导致了这些生猪户呢，他怕自己的猪染上猪瘟，所以就把这些生猪呢都要出栏，客观造成的是猪肉供给的过剩，所以他才会看到猪肉价格的下跌，但是故事没有完，那么他们的团队呢，继续分析说，你看现在这个生猪的供给上升很快，你就会看到一个反转，那么因为生猪仔库存的下降，所以猪肉供给。会从过剩转向短缺，那么所以他们预测的是猪肉价格很快就会回来，会上升，所以他们当时推荐了很多股价比较低的猪肉行业的公司的股票，那么结果是什么呢？事实上确实在2019年的时候出现了猪周期，也就是猪肉价格反转啊，一路上涨，那么当时我们可以看到在猪肉行业里边的两个龙头企业。墓园和温室，他们的股价也一路上升，分别涨了两倍到四倍不不等，所以从这个例子你就能够看出啊，金融分析师对降低信息不对称确实起到非常重要的作用，那么金融分析师起到第二个重要的作用就是公司治理，金融分析师是第三方的独立的研究机构，他们往往能够发现。企业高管的一些代理的问题，比如说像财务造假，实际上起到了非常好的外部公司治理的作用。好，我给你举一个例子吧。Northwestern是美国一家经营能源的公司。那么美国有一家券商叫做AG Edwards，他的有一个分析员叫做fishman，那么这个fishman在研究northwestern的财务状况的时候呢，他就发现这个公司的会计处理非常的复杂。他觉得他们好像在有意隐藏什么，所以他就进行了非常深入的研究，结果他真的就发现这个企业很可能在隐藏他的一些损失，同时在夸大他的收入。所以fishman呢，就下调了这个企业的评级，就像市场上发出了一个预警的信号。那么后来美国的证监会SEC也跟入调查这个northwestern。确确实实，他们发现northwestern在隐藏他的损失，通过一些财务上的处理，把这些损失从他的资产负债表当中就抹去了，同时他们也客观上真的在夸大了自己的收入。那么事后呢？Northwestern也交了8.8亿美元的罚金，那么也罢免了他的CEOCFO和他董事会，在2003年的时候，他们也申请了*。所以从这个例子你就能够看到，分析师可以很好的起到了一个外部的公司治理的作用，同时也通过他们发布报告或者调整企业的买入卖出的评级的推荐，那么向市场上传递一个警醒的信号，降低了这些投资的损失。刚才我们讲了很多金融分析师的好的作用，它可以降低信息不对称，它可以做企业的外部的公司治理，起一个很好的监督的作用。那么事实上呢，在我们学术研究当中，很多学者也证明了金融分析师他起到的各种各样的证明的作用。但是我们今天讨论的主题是金融分析师对于创新的影响，那么创新是什么？你不要忘了，我在之前给你介绍过，那么企业创新有周期非常长，具有高度的不确定性，失败率非常高的这样的一些特点，所以我们要想激励创新，我们就需要对短期的失败来进行容忍。但是金融分析师的一个很重要的特点就是他只关注企业短期的业绩，比如说像盈利预测的这样的一个工作，那么他们预测的是什么时间的盈利呢？他们只预测这个企业下一个季度的盈利，它可能就会给企业造成短期的业绩的压力。所以这个时候就出现了一个矛盾，那么如果你不能够实现这样的一个目标的时候，你的股价就会有一个大幅度的下降，对于公司高管就会有一个重要的损失。那么我给你举一个例子，你像2016年，微软在四月份的时候公布它第一季度的财报，那么当时它的表现其实还是蛮靓丽的，它的每股收益率呢，大概是六毛二美元，但是在之前分析师给他的预测是每股你的收益率呢是六毛四美元，那么其实它只差了两分钱。但是就是这两分钱的差距，当微软公布它的财报的时候，那么市场的反应是非常大的，当天它的股价就*了9%，那么这个股价的*其实给企业的高管造成很重要的影响。为什么呢？就是因为企业的高管我前面也说过了，他们很多的收入的部分是由股票和股票期权来构成的，那么当你股价*的时候，企业高管个人的收入实际上也有一个大大的缩水，那么这个例子也在很多的学术研究中得到了证实，美国有三位学者，他曾经做过一个调研，他问了401位企业的CFO，就是他的首席财务官，在你做决策的时候，什么会干扰你的长期的投资，那么这401位这个CFO呢，绝大多数都说出于我们自身啊，这个收入的，或者说我们自身的职业的发展，或者出于我们自身市场生意的这样的考量，我们其实是愿意牺牲，或者说我们很多的时候是不得不牺牲企业长期的价值，长期的利益，而更加关注短期的回报的。那么他们还很多的人提出来，那么我们更加关注短期回报，是因为我们受到来自分析师的短期业绩预测的压力。那么我们回过头来看这个企业的，它公布它的每股收益率，它的分布按理说应该形成这样一个像中一样的这样的一个正态分布，那么中间应该是金融分析师给企业的盈利的预测值，比如说我预测你下一个季度你每股收益是七毛钱，所以它应该是围绕着七毛钱的这样一个正态的分布，但是我们发现的是什么呢？我们发现的是很多的企业，它大量的集中在将将满足分析师的预测，也就是在七毛钱，那么按理说应该是从六毛钱到七毛钱，它实际上应该是一个平滑的过渡。但我们真正会看到从六毛九到七毛钱，它之间一个断点，那么这个断点代表的是什么呢？代表的是企业的高管，他们的CFO真正的在通过自己的财务的手段来按摩来操纵这个会计的数据，那么使得他们企业的这个每股盈利恰好能够满足分析师的预测。那么你可能会说了，那么这些企业高管来操纵他的这个每股盈利是不是非法的呢？其实还真不是，因为在财务会计准则里边，企业高管实际上是有很多的手段，在合法的前提下，是可以比如说通过折旧啊，摊销啊等等这些不同的会计的手法来让他的企业业绩表现的更好。那么我和我的一个学术伙伴，我们也做了这样的一项的研究，我们发现在美国当两个证券公司合并的时候，它可能会减少一个金融分析师，他的逻辑是什么呢？就是原来是两个独立的证券公司，它都在追踪一个企业，那么这个时候两个证券公司合并了，那你没有必要一个证券公司有两个分析师去追踪一个企业嘛，他就最后只变成一个金融分析师去追踪这个企业，那么我们就会发现企业的创新就有一个明显的增加，在未来三年内啊，它的创新的数量增加了5%，它的创新的质量。增加了8%。所以通过这个例子你就能够看出，确实。金融分析师，他给企业造成短期的业绩压力，迫使这些高管减少他长期投资，对长期的创新起到了一个抑制的作用。那么听完我给你的介绍，你可能会觉得非常的惊讶，哇，闹了半天，这个金融分析师对企业的创新有这么大的负面的干扰的作用。但是我要告诉你，我们的研究其实是基于美国的数据，那么在美国这个资本市场非常发达的国家，它的信息不对称相对来说会比较弱一些，所以金融分析师的负面作用就凸显出来。那么我们把我们的视角拉回到中国，我们中国的资本市场到现在只有不到30年的时间，我们的资本市场还不是很成熟，还不是很完善，我们的信息不对称有很大的问题，所以在我们中国呢，金融分析师的正面的作用就凸显出来了，因为这些金融分析师可以实地到企业去进行调研，他可以和企业的高管坐下来面对面的进行沟通，他可以了解到企业真正在做什么，从而把这些企业的私人的或者说内部的信息通过他们的报告传递到市场上。那么如果一个企业在进行长期的投资，而短期内可能业绩确实表现的不是那么好，他可以告诉分析师我们在做什么，我们现在的表现不好是因为我们在进行长期的投资，那么分析师可以把这样的好消息传递给市场，有利于市场提高对这个企业的估值。所以在我们国内金融。分析师很大程度上是起的正面的作用，那么这样的例子很多，我给你举一个旱卫视的例子，那么旱卫视呢，它实际主营业务呢，是做监控器，那么传统上大家都把它作为制造业来给它进行估值。但是你不知道的是，旱威视其实通过自身积累的技术开始向高科技来发展，通过利用大数据，利用云计算，利用人工智能，它发展出了比如说像高清的监控，智能的监控，那么产生了一系列的技术创新，已经成为了行业的龙头老大。我们回顾一下它的历史，旱威视2010年五月份在深圳中小上市，但是包括像国泰，包括像招商证券这些研究团队都发现了，都注意到旱威视在智能领域里边在不断的发力。而且像国信证券它的研究团队在2015年下半年到2016年，他们的研究团队深入到旱威视的企业当中，和他的高管进行调研，进行交流，向外部也发布了这样的一个报告，那么传递了旱威视在创新领域的发力努力的这样一个很好的信号，那么也引起了市场上的关注。特别像2016年7月23号到29号，有100多家券商的调研团队到旱卫视去进行调研，那么正是因为这些金融分析师的调研，使市场上注意到了旱威视的创新，那么把它的估值的逻辑也从传统的制造业切换到了科技股，那么也造成了它的股价的大幅度的上涨，估值的提高，那么它的股价比如说从2016年的九块多钱一路上涨到2018年最高达到了40多块钱。所以在2016年，由于股价的上涨，它也带动了旱威视啊，大大的拓展了它的两样两项创新业务，一项是在智能家居，一项是在汽车智能化，那么也使得它的创新的业务的收入大幅度的上涨，形成了一个很好的良性的循环。好了，那么我们总结一下这一讲，我告诉你金融分析师可以大大的降低信息不对称，可以起到一个外部的公司治理，起到一个监督的作用。那么你可能要问我了，金融分析师做这些到底是为了什么呢？难道金融分析师是活雷锋吗？那么我可以告诉你，金融分析师做这些事情，他既不是为了做公益，也不是专求去打假。那么其实金融分析师他本身也是一门生意，他做这件事情的目的是为了他背后的证券公司能够拿到更多的佣金，但是金融市场上正是因为有很多像金融分析师这样的市场参与者，他们虽然他们自己的初衷是最大化自己的利益，但是正是因为有这样多的参与者，他们在进行市场上的活动，使得我们市场上的信息越来越透明，使得我们的市场越来越健全，逐步达到了均衡，更加的去接近我们理想的金融市场上的状态。所以我坚信市场是有效的。下面我给你留一道思考题，金融分析师只会关注上市公司，非上市公司是得不到金融分析师的关注的。那么在我们中国的这个环境来看，非上市公司就享受不到金融分析师能够促进企业创新的这个红利的。所以从创新的这个角度来说，听完了今天这一讲，你对企业是否应该上市，是不是有了新的思考呢？欢迎你在留言区给我留言。下一讲我将会带你关注金融市场里另外一个非常重要的参与者，那就是机构投资者。我们来讨论一下机构投资者对于企业创新的作用
