组件：具有内部联结及封装的、能单独提供直流电输出的最小不可分割的太阳电池 组合装置称为太阳电池组件。光伏组件作为光伏系统中最为基础的组成部分，其质量严 重影响到光伏系统的工作年限。只有封装可靠，才能使电池受到更少的外界影响，体现 其自身价值。 太阳能组件主要有电池片、互联条、汇流条、钢化玻璃、EVA、背板、铝合金、硅 胶、接线盒这九大核心组成部分。（报告来源：未来智库）
1.2 硅片、电池片和组件市场变化趋势
硅片朝大尺寸方向发展：光伏的硅片尺寸大小影响到下游的电池片及组件的尺寸大 小，目前市面上有几种主流尺寸，比如 156.75mm、158.75mm、166mm、182mm、210mm。 硅片可以通过增大尺寸面积来摊薄各个环节的加工成本，但是结合产业链的配套情况， 硅片尺寸存在最大上限。 硅片薄片化趋势：硅片变薄优势很多，一方面可以增加出片率，减少硅料的损耗， 在硅料涨价的背景下很有意义；另一方面薄硅片柔韧性好，给柔性电池及组件增大了可 能性。
切割线母线直径变化趋势：切割线母线直径越细，切割缝隙越小，导致切割时产生 的硅料损失也越少，从而降低硅料损耗，有助于硅片的薄片化发展。切割线母线的细化， 在单位硅料内可以增加硅片的产出，同时可以降低非硅成本，然而随着切割线母线直径 越来越细，对母线的抗拉强度等力学性能提出了非常大的要求，后续细线化技术的突破 有赖于切割线母线材料方面的创新。 向高效电池片方向发展:随着 PERC 转换效率理论极限的不断逼近，TOPCON 和 HJT 未来几年预计是电池片主流技术路线，从今年目前来看，TOPCON 的进展比 HJT 好，HJT 的成本下降速度较慢，目前低温银浆国产化及银包铜的技术突破还有待观察。
随着主流电池片尺寸增大：随着硅片尺寸变大成为降本的趋势，下游的电池片及组 件尺寸相应变大也是一个大的趋势。 浆料消耗量逐步减少： 现在电池银浆主要是低温银浆和高温银浆两种，PERC 电池 技术路线和 TOPCON 技术路线主要是用的高温银浆，而 HJT 电池技术路线是用的低温银 浆，随着未来几年主栅技术和减少细栅宽度的技术进展，正银消耗量有望不断减少。 向双面组件方向发展：双面组件并不是最近提出的，然而直到 2019 年双面组件才出 现大幅增长，随着光伏组件安装的增多，人们发现当双面组件与跟踪器一起使用，双面 组件功率更大、衰减更低、发电量更平稳、增益更多。
向半片/叠片组件发展：半片组件与叠片组件相比全片组件可以提升组件的功率，同 时可以提高发电量，在抗热斑性方面，半片组件相比全片组件有更好的抗热斑性，这可 以提高高分子材料的可靠性，在热损耗效应方面，由于半片组件更能够节省热损耗，在 辐照好的地区，半片组件比双面组件的发电量要多。 组件朝大尺寸方向发展：大尺寸组件具有非常好的可靠性及效率优势，可以提升光 伏系统的安全性，同时可以降低度电成本，大尺寸组件装机量逐年递增，成为行业发展 的趋势。
1.3 光伏的技术迭代对设备的影响
硅片尺寸对设备的影响：大尺寸趋势已成为行业未来重要的发展趋势，随着相关技 术研究越来越深入、制程越来越精益、差异化越来越明显，未来市场会对设备制造商提 出更多、更高的要求。后续的技术进步主要围绕拉晶、加工设备的优化升级，对于企业 而言被不同技术路线替代的可能性目前来看较低，具有大规模投资的基础。硅片大尺寸 与薄片化已经成为行业的共识，目前硅片大尺寸有“182”与“210”两条技术路线，大 尺寸会产生新的硅片设备和存量设备更新需求。硅片生产主要包括长晶、截断切方、测 试分选几个环节，长晶和切片是核心制造环节，目前主流的单晶炉热屏内径在 270mm， 然而 M12 硅片的外径却达到 295mm，现有的长晶设备无法满足新的大尺寸需求，因此会 产生大尺寸长晶设备需求。大尺寸硅片薄片化过程中导致碎片率更高，相应的切片机也 需要更新。在电池片生产设备方面，扩散、沉积在密封的管道中操作，对应的设备尺寸 需扩大，另一方面，制绒、镀膜等工艺环节均匀度会更高，因此设备需要更新迭代。在 组件生产设备方面，相应的层压机和串焊机也需要变长变宽，同样组件设备也需要更新 迭代。
电池片技术迭代对设备的影响：TOPCon 主要是进一步增加了低压力化学气相沉积 设备（LPCVD）/等离子体增强化学气相沉积设备（PECVD）。目前 TOPCon 最大的任务 是简化工艺降低成本，从目前产业化发展的进展看，LPCVD 是目前主流的工艺技术路线。 主要包括三种工业流程： 方法一：本征 扩麟。LPCVD 结合传统的全扩散工艺制备多晶硅膜。这个工艺相对 成熟并且耗时短，并且已经实现规模化量产，然而还有一些不足，比如成膜和绕镀速度 慢是目前存在的问题，这个技术是目前 TOPCON 厂商中的主流技术路线。 方法二：直接掺杂。LPCVD 结合扩硼及离子注入磷工艺制备多晶硅膜。目前离子注 入技术掺杂离子时不需要绕镀，然而扩硼工艺比扩磷工艺的难度要大，并且扩散炉和 LPCVD 的投入量更多导致成本更高，相应的良率也更高。 方法三：原位掺杂。PECVD 通过原位掺杂工艺来制备多晶硅膜。这个技术路线的优 点是沉积的速度快、温度低、简化工艺流程、降本幅度大，缺点是气体爆膜的问题导致 良率偏低，稳定性差，目前的产业化进程比较慢。组件技术迭代对设备的影响：向双面组件方向发展会带来新的组件设备更新量。
下面对宇晶股份、晶盛机电、上机数控等十二家设备厂商从成长能力、盈利能力、 研发实力、客户结构、订单情况多个维度进行比较。
2.1 成长能力：以营收与人员扩张衡量，迈为股份、奥特维成长能力突出
2017-2021 年，选取的十二家主要光伏设备行业收入合计从 100.36 亿元增长至 2021 年的 399.35 亿元，CAGR 高达 41.15%，行业呈现快速增长的态势。其中增长最为迅速的三家公司分别为上机数控（营收从 2017 年的 6.33 亿元增长至 2021 年的 109.2 亿元，CAGR 为 103.80%）、帝尔激光（营收从 2017 年的 1.65 亿元增长至 2021 年的 12.57 亿元，CAGR 为 66.15%）、迈为股份（营收从 2017 年的 4.76 亿元增长至 2021 年的 30.95 亿元，CAGR 为 59.67%），从数据看过去四年光伏设备行业飞速发展，行业持续高景气。
2017-2021 年，选取的十二家主要光伏设备行业利润合计从 25.94 亿元增长至 2021 年的 75.36 亿元，CAGR 高达 30.49%，行业呈现快速增长的态势，同时也说明行业净利 率是逐年降低的。
员工人数快速扩张反映行业高景气。2017-2021 年，选取的十二家光伏设备厂商人员均实现一定程度的扩张。其中发展最为迅速的三家厂商分别为：上机数控（员工人数从 2017 年的 369 人增长至 2021 年的 5370 人，CAGR 为 95.31%），迈为股份（员工人数从 2017 年的 511 人增长至 2021 年的 2736 人，CAGR 为 52.09%），帝尔激光（员工人数从 2017 年的 177 人增长至 2021 年的 643 人，CAGR 为 38.03%）。
2.2 盈利能力：业内设备厂商毛利率大多下滑，晶盛机电、奥特维毛利率维持 稳定
从毛利率情况我们看出，多数光伏设备厂商毛利率呈现逐年下降的趋势。2017 年主 要光伏设备公司毛利率平均为 45.83%，2021 年主要光伏设备公司毛利率平均为 33.6%， 主要光伏设备公司过去 5 年平均毛利率下降比较明显，其中晶盛机电和奥特维的毛利率 在过去四年保持稳定，晶盛机电和奥特维在长晶炉和串焊机中市占率高，处于行业垄断 地位，竞争格局相对较好，毛利率保持稳定。
从净利率情况我们看出，光伏设备厂商净利率延续了毛利率的态势，逐年递减。行 业平均净利率从 2017 年的 22.67 %下降至 2021 年的 16.83%。光伏设备公司中 2021 年净 利率高于 20%的有晶盛机电、迈为股份、帝尔激光、美畅股份。从 2017 年到 2021 年中， 净利率逐年递增的有晶盛机电、高测股份、奥特维。
2.3 研发实力：行业整体研发费用率较高，晶盛机电、迈为股份、上机数控比 较突出
2021 年，在研发投入上，晶盛机电、上机数控、迈为股份的研发投入最大，2017-2021 年，迈为股份和上机数控的研发增速非常快，总体而言，研发投入大和研发投入增速快 的公司技术领先竞争对手，行业竞争力更加显著。
从研发人员数量、研发投入总额占营业收入比例、公司平均薪酬来看，龙头厂商也 均保持较高水平。2021 年迈为股份、帝尔激光、金辰股份研发投入总额占营业收入比例 最高，分别达到 10.71%、8.24%、8.07%。2021 年从研发人员数量来看，迈为股份、晶盛 机电、京山轻机的研发人员最多。（报告来源：未来智库）
2.4 客户结构：与光伏上游大厂绑定
从各个光伏设备企业与下游客户的合作情况来看，宇晶股份、晶盛机电、上机数控、 高测股份、连城数控、捷佳伟创、迈为股份、金辰股份、帝尔激光、京山轻机、美畅股 份、奥特维都和下游全球性光伏巨头有深度的业务合作；从晶盛机电的公告中获悉，晶盛机电持有下游巨头中环股份子公司中环领先 10%的股份，连城数控和隆基股份也有交 叉持股关系，也就是晶盛机电、连城数控和下游巨头绑定更深。
2.5 订单情况：厂商存货、合同负债与预收款比较，晶盛机电表现亮眼
从存货水平看，2021 年末行业平均同比增速为 50.31%，2021 年末存货增速表现较 好的公司是晶盛机电、上机数控、高测股份，存货增速分别为 134%、245%、64%；从合 同负债和预收款来看，宇晶股份、晶盛机电、上机数控表现较好，2021 年末合同负债和 预收款增速分别为 178%、147%、164%。
