2021-12-17国元证券股份有限公司凌晨对得邦照明进行研究并发布了研究报告《得邦照明公司首次覆盖报告：通用照明龙头企业，积极布局车载控制器新领域》，本报告对得邦照明给出买入评级，当前股价为16.9元。
得邦照明(603303)
报告要点：
国内领先通用照明服务商，布局车载照明新领域
得邦照明产品涵盖民用照明产品、商用照明产品及车载产品三大品类，与飞利浦、松下等知名企业建立长期稳定的合作关系的同时积极拓展海外业务，产品远销全球70多个国家和地区，产品出口数量位居全国第二。公司在积极提升通用照明领域市场份额的同时，逐步向车载照明及车载控制器领域拓展，致力成为中国车载零部件行业的一流企业。
受益于LED行业规模增长和兼并整合加剧，公司市占率有望提升
2021年全球LED照明产品的渗透率有望达到66.0%，市场规模有望达到8089亿元，国内市场的渗透率有望达到79.5%，市场规模提升至5825亿元。伴随着行业的兼并整合加剧，未来公司有望凭借产品研发和制造优势提升市场份额。
海外需求恢复，海运压力缓解助力公司产品出海
公司的出口业务贡献主要的收入来源，2021年海运运力紧张对产品的出口造成负面影响。未来伴随着海外市场对公司照明产品的需求恢复，海运压力的缓解和海运费用的回落，公司将迎来业绩拐点，产品有望加速出海。
内生外延并重，公司持续布局车载业务
公司在通用照明领域积累的产品研发和生产经验为公司进军车载业务奠定基础。公司车载业务主要分为车灯控制器(LDM)和电池管理系统(BMS)两个板块。其中，LDM业务2020年实现营收9000万元，持续突破日系头部主机厂订单；BMS业务今年取得重大进展，获得动力电池龙头万向一二三项目定点，主要供应德系头部汽车品牌。同时，公司通过收购上海良勤和武汉良信鹏、成立子公司得邦智控，全面加强车载业务领域的产业资源布局。
投资建议与盈利预测
通用照明领先地位巩固，车载业务持续贡献收入。未来伴随着公司照明产品的加速出海以及车载控制器产品的量产，公司有望迎来业绩的持续增长。我们预计2021-2023年公司营业收入分别为50.76亿元/60.50亿元/69.66亿元，同比增长12.61%/19.19%/15.14%。2021-2023年公司归母净利润分别为3.88亿元/4.91亿元/7.33亿元，同比增长13.40%/26.57%/49.28%。对应2021-2023年的EPS分别为0.80/1.01/1.50，当前股价对应PE分别为21.5/17.0/11.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
LED市场竞争加剧风险、海运费用波动风险、车载项目落地不及预期风险
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；证券之星估值分析工具显示，得邦照明（603303）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
