作者： 九林 半导体产业纵横
2019年，华为违反了任正非的三不原则，即不碰数据、不做应用，不做股权投资，成立了华为哈勃。“哈勃投资是华为遭美国制裁背景下专门成立的。”华为轮值董事长郭平向外界表示了华为哈勃成立的初心。
哈勃的成立后一直争议不断。
2019年9月，华为出手投资了思瑞浦，又打破了“不投供应商”的原则，而后哈勃在半导体产业链上进行大规模的投资，震动了产业圈和VC圈。
01
华为哈勃成为IPO收割机
截止目前，华为旗下哈勃投资的已上市公司共有7家，分别是天岳先进、思瑞浦、东芯半导体、灿勤科技、炬光科技、东微半导、长光华芯。
思瑞浦是华为哈勃投资成立后投出的第一家上市公司，也可以说是华为投资最成功的一家芯片上市公司。
2019年7月，刚成立不久的哈勃投资，向思瑞浦投资了7200万元。
在搭上华为快车前，思瑞浦是一家小型模拟芯片厂商，一度生存困难。2018年时，已经成立的六年的思瑞浦收入1.14亿元，亏损882万元。
2019年哈勃入股之后，来自华为的订单让思瑞浦直接上了一个台阶。招股书显示，2018年华为给思瑞浦贡献的收入仅为170万元，占其总营收的1.5%。而2019年华为贡献的销售额达到了1.7亿元，占总营收的57.13%。
思瑞浦当年的收入增长167%达到3.04亿元，净利润则暴涨至7098万元。可以说，是华为一手把思瑞浦推上了科创板。
当然，思瑞浦也没有令华为失望，在科创板上市后市值从曾经的9亿元上升到450亿元，哈勃投资的持股市值超过26亿元，两年回报35倍。
第二个哈勃投资成功上市的企业是灿勤科技。哈勃在2020年以1.1亿元投资入股灿勤科技，持股比例4.58%。当时灿勤科技估值24亿元，如今灿勤科技的市值达到48亿元，实现了翻倍增长。
2022年1月，天岳先进在科创板挂牌上市，这家被称为“碳化硅第一股”的企业，是哈勃投资后的第五家成功上市的企业。
2019年8月，天岳先进首次对外融资便引进了华为哈勃投资，哈勃向天岳先进投资了1.1亿元，持有后者10%的股份，经过多次外部增资后，华为哈勃最终持股比例为6.3%。按照目前山东天岳457亿的市值计算，华为哈勃赚约26亿元。
长光华芯是一家激光雷达企业。2020年底，华为哈勃成为它的*，以15元/股的价格，购买了506.5万股长光华芯。目前，华为哈勃持有长光华芯3.74%股份，位列第七大*。
在哈勃投资的企业中，也有部分企业是哈勃“突击入股”。
根据炬光科技招股书显示，2020年9月，华为哈勃以5000万元认购炬光科技增发的200万股股份，其中200万元计入注册资本，其余计入资本公积。当时炬光科技已经处在IPO的的阶段，而华为哈勃此番就是突击入股。
华为哈勃入股价格为每股25元，入股后持有2.96%股份。公开上市之后，华为哈勃持有炬光科技2.22%的股份。截至发稿前，炬光科技的股价为121元，比华为哈勃入股的价格翻近了五倍。
华为哈勃突击入股的不止炬光科技，同样还有东微半导体。在东微半导体提交IPO的前12个月，哈勃成为其新增的数名*之一。2020年7月份，华为哈勃向东微半导体增资7530万元，获得7%的股权，入股价格为22.61元/股。在上市前一年的三次股权变动中，华为哈勃的入股价格最低。如今东微半导体的股价为228元，相较于华为哈勃22.61元的入股价格，翻了十倍。
在押注IPO的路上，华为哈勃已经成为了“IPO收割机”。
02
进入IPO的背后，华为给钱、给订单
华为哈勃的扶持手段不仅在“投钱”，还包括“订单”。除了上文提到的给思瑞浦订单外，包括灿勤科技、天岳先进等，也收到了华为的大笔订单。
实际上，早在2018年，灿勤科技就已经成为了华为的供应商。当时灿勤科技生产的5G介质波导滤波器实现小批量交付，成为了华为在5G陶瓷介质波导滤波器上首个供应商。当年灿勤科技的营收达到2.71亿，净利润7794万，同比都增长了100%以上。
天岳先进也曾获得华为的大笔订单。天岳先进的发展历程充满了波折，其创始人宗艳民是一位60后，既非985亦非211。从2011年起天岳先进全力投入到碳化硅半导体材料的产业化当中，但碳化硅材料的研发并不如意，天岳先进2018年到2020年，连续三年亏损，合计亏损达8．85亿元。
2019年8月，天岳先进首次对外融资便引进了华为哈勃旗下子公司哈勃投资，哈勃投资向天岳先进投资了1.1亿元。哈勃投资向天岳先进的投资，也被外界视为海思进军第三代半导体领域的重要信号。
从天岳先进的发展来看，有一位神秘的客户B大笔采购，让天岳先进的营收在两年间增长了三倍多，从而能够在2021年上半年实现盈利，并登陆科创板。
据天岳先进招股书披露，客户B属于通信行业，且为天岳先进关联公司。2019年12月天岳先进成为客户B合格供应商，并确定长期供应关系。客户B对天岳先进的采购额逐年提升，从2019年占天岳先进总营收的6%，到2021年上半年占总营收的45%。
巧合的是，2019年8月华为哈勃向天岳先进投资人民币1.11亿元成为其*，华为同样为天岳先进关联企业，符合客户B描述。而在2021年的年报中，与天岳先进唯一有关联的客户一，也占其全年销售额的40.73%。
靠着华为的订单，灿勤科技与天岳先进被“抬进IPO”。
03
逃不过的低研发与“依赖症”
从各家公司的主营业务来看，思瑞浦是做基站芯片、灿勤科技是做滤波器、天岳先进是一家搞碳化硅芯片的、东芯半导体则是做中小存储芯片、炬光科技是生产激光雷达的、东微半导则是主营功率半导体的。
他们都有一个共同的特点，就是全部都是华为的供应商，甚至有的就是借着华为的业务一手送上市的。但这七家背靠华为的上市企业，或多或少的患上了华为“依赖症”。
研发支出低
作为高科技行业，半导体公司对研发的依赖很高。不可否认半导体公司的研发支出与公司的实力成正比。
一方面，营收越高、现金流越多的公司越有实力将巨额支出用于研发领域。另一方面，一家公司在研发上投入的资金越多，就越有可能在技术上取得领先地位，从而实现在行业的领先。
在华为投资成功上市的7家企业中，有3家研发支出低于市场平均值。
第一家是华为投资的东芯半导体。东芯半导体主营业务为存储芯片的研发、设计和销售，公司产品线包括SLC NAND Flash、NOR Flash和利基型DRAM（DDR3/LPDDR2）。产品的下游应用领域主要为通讯设备、移动终端及可穿戴设备。
东芯半导体研发费用率对比
在其招股书中，东芯半导体列出的可比公司包括，兆易创新、华邦电子、旺宏电子、普冉股份等企业。而旺宏电子每年研发费用率持在10～12％左右，兆易创新研发费用占比也约在9%～12%左右。但东芯半导体在2020年和2021年的在研发上的投入仅在6%左右。
作为“后起之秀”，灿勤科技虽然最近两年发展神速，但研发投入也并不高。与同为从事滤波器的武汉凡谷，与大富科技、春兴精工、东山精密和北斗星通等企业均有较大差距。以2020年上半年为例，同行业可比公司研发投入占营业收入的比重均值为5.40%，而灿勤科技该比例为3.38%，其研发投入不但金额最低，研发占比也低于行业平均水平。
同时，东微半导体也存在其研发团队规模和研发费用投入均偏低的问题。从 2018年到2020年，研发费用占营业收入的比重逐年降低，分别为10.49%、6.13%、5.18%。东微半导体在招股书中将新洁能、华微电子、华润微、扬杰科技、士兰微作为其同行业可比公司，根据披露，前述可比公司在报告期内研发费用率的平均值分别为5.90%、6.24%、6.48%。不难看出，东微半导体各年均低于行业平均值，这意味着在行业内其研发投入也处于较低的水平。
穷什么不能穷研发，国内企业营收规模相较巨头本就少，如果研发利用率更低，那么意味着追上国际企业更为困难了。
华为“依赖症”
许多公司在上市的过程中，华为的订单无疑能够助推IPO，但华为的订单既是个机会也是枷锁。
首先来看灿勤科技，随着2018年下半年5G介质波导滤波器的规模量产，华为对灿勤科技的订单接踵而至。2017年华为还只是灿勤科技的第二大客户，销售额仅占总营收的16.76%。2018年灿勤对华为的销售占总营收的比例升至了50.87%。而到了2020年上半年，这一比例已经高达92.68%。灿勤彻彻底底的上了华为战车。
同样高依赖的还有东芯半导体，华为哈勃入*芯半导体后，持股比例为4％，并不构成关联方。值得注意的是，同年华为（招股资料中以“客户A”指代）产生的销售收入为2.33亿元，同比增长超5倍，占东芯半导体当期主营收入近三成。但2021年，该客户贡献的收入出现明显下降的势头。
对于单客户的依赖，使得企业议价能力降低，遭遇压价是大概率事件，在上市之后，如何谋求进一步的发展，是需要企业思考的问题。
03
华为哈勃投资的布局
攘外必先安内，古代的王朝，要在边境御敌甚至开疆拓土，需要先安定后方。
华为哈勃所到之处，都在 “招兵买马”。从公开信息来看，华为哈勃的半导体投资链条覆盖软件、材料、设备、设计和封测等环节。哈勃的投资，常常和华为业务紧密相关。投资半导体行业，是为了解决华为自身“缺芯”危机，投资钠电池、激光雷达芯片，是为华为造车事业添砖加瓦。
除去已经上市的企业，今年也还有相当一部分华为投资的企业正在IPO的进程中。6月的第一天，矽电半导体在创业板提交了招股书；6月2日，模拟IC厂商美芯晟科创板IPO获上交所受理；6月16日，从事半导体测试的中科飞测，科创板IPO成功过会；做以太网芯片的裕太微电子向上交所科创板递交了招股书.....
华为哈勃的投资版图还在继续，而这些背靠华为的企业最终能否自己走出一片天，市场拭目以待。
