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巴菲特说如果只让他选一个指标，他会选择ROE。因为ROE指标可以指引他快速找到那些可能具有某种经济商誉的企业。简单直白的解释：高Roe指标是指引巴菲特寻找“商誉”的入口。
那么，到底什么是ROE?
ROE，即净资产收益率(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)，它是公司净利润除以净资产得到的百分比，反映了*权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。通常来说，ROE越高，说明每单位净资产带来的收益越高。
一、ROE和估值间的关系
虽说在巴菲特看来，ROE极为重要。但如果你去问一般的投资者该如何去考察一家公司的估值水平，他们第一时间想到的指标可能还是PB和PE。
其实ROE和PE、PB关系十分密切。
首先，看一下ROE的公式：
ROE=净利润/净资产。
净利润/净资产又可以等于(总市值/净资产)/(总市值/净利润)，而总市值/净资产就是PB，总市值/净利润就是PE。
所以，一般情况下可推导出以下公式：
ROE=PB/PE。
ROE既可以看作净利润/净资产，是一个充分反应企业盈利能力的指标;又可以衡量该企业PB/PE之间的关系。
二、判断标准
一家公司，ROE自然是越高越好，但实际上很高的ROE是不持续的，一年两年很高，并不能完全反映公司的实际状况。但ROE低肯定是值得投资。一般情况下，ROE能达到10%就不错了。
1、ROE>20%，是非常棒的公司。20%看着好像不高，但是如果长期保持高于20%，不是件容易的事，无论是公司还是个人都一样。股神老巴的年化收益不过20%多一点。如果长期复利收益能高于20%，就是股神级别的投资，这就是时间复利的力量!因此不但ROE>20%，而且还要多年保持在这个水准才是非常棒的公司。
2、ROE<7%,可能就是不值得投资的公司。主要是有以下两方面原因：
(1)资金成本一般为2%~7%，至少要能保本吧;
(2)机会成本。如果我们的钱投了ROE偏低的公司，这笔钱就不能投ROE更高的公司，会错失机会!
三、为什么一支股票的长期收益率接近其ROE?
芒格说过类似的话，大概意思是说如果你持有一支股票40年，你的收益率和其ROE差不多，而你当初买的价格高低对收益率影响不大。到底是因为什么呢?且看以下例题。
例如有公司A和公司B，其股价分别为10元、20元，每股收益均为1元，ROE分别为15%、30%，则其PE分别为10倍、20倍。根据PB=ROE*PE，则两公司的PB分别为1.5、6。根据净资产=股价/PB，则两公司的净资产分别为6.67元、3.33元。如下表：
A、B两公司40年后的净资产将分别为：
A公司：6.67*(1 0.15)^40=1350.29元，估值不变的情况下，其股价为1350.29*1.5=2025.43元，40年年均复合收益率为14.19%。(年均复合收益率=期末与期初的比值开N次方再减1，)，——接近公司的ROE 15%
B公司：3.33*(1 0.3)^40=71240.36元，估值不变的情况下，其股价为71240.36*6=427442.19元，40年年均复合收益率为28.3%——接近公司ROE 30%。
假如当初买B 公司 的时候买贵了，以30倍PE也就是30元的价格买入，则40年年均复合收益率为27.01%——当初买贵50%那么多最终收益率也差不多嘛!
明白了芒格为什么说长期持有的收益率接近于公司的ROE了吧?
由此我们得出一个结论，选公司还是选 ROE 高而且稳定的公司，长期收益率有保障。
其实，选ROE高的公司，背后还有深刻的道理，不仅仅是长期收益有保障——有几个人会拿一支股票几十年呢?
这就引出了第二个问题：
四、为什么ROE是分析公司最核心的指标呢?
净资产就是*的权益，可以理解为*的投入，公司以净资产(资本)为基础，购置资产，同时为了扩大规模加快发展，公司向外借债(加杠杆)，形成了公司的资产和负债。净资产=资产-负债。ROE就是公司的净资产收益率(注意，这个收益率是公司的净资产收益率，而不是二级市场投资者也就是我们小散*的投资回报率，我们的回报率为ROE/PB或者是1/PE)。
追逐利润是资本的天性，资本无休无眠，哪里有利润就会流向哪里，哪里利润高就流向哪里，按理说资本流动和竞争的结果，所有的资产，其收益率应该差不多啊，为什么不同行业甚至同一行业不同的公司的ROE差异这么大呢?仔细看ROE=净利润/净资产，净资产=资产-负债这两个公式，某公司ROE高，说明其同样的净资产产生了更高的利润，这个净资产就十分可疑了!——它不真实，不科学!因为这不符合资本流动和竞争的本性!那它会不会是被低估了呢?对，之所以公司的ROE高，肯定是净资产被低估了，肯定是公司的某些资产并未在会计账簿上记载，但它真实存在!
在这里有必要说说资产。何为资产?按说凡是能够产生未来收入的都是资产，不能产生未来收入的就不是资产。而资产的价值高低也就与其产生收入的能力有关。资产的价值严格地说应该是未来收入的折现值之和(可是会计上为了方便可靠，一般以成本入账)。理解了这个，你就可以理解，公司的许多资产都没有被记入资产负债表!公司的品牌是资产，商标是资产，管理能力是资产，保密技术是资产，客户关系是资产，人脉资源是资产，核心员工是资产，企业文化是资产，丰胸肥臀是资产等等。但这些都不能记载在资产负债表中，除非公司收购别的公司时，必须为被收购公司的没有记在账面上的资产买单——也就是可辨认净资产的溢价，叫商誉。我们把这些不在账面记载又能产生收入的资产叫做商誉。
那么，一个公司的ROE 比较高，那不是公司的可辨认资产(或叫硬资产)的赢利能力强，因为所有的硬资产的赢利能力都是差不多的，而是因为公司具有其他公司不具备的某种商誉，也许是它的管理水平高，也许是他的员工素质强，也许是有一项非专利技术，也许是有好的客户资源，也许是地理位置极佳，也许是独占了某种资源——总之，肯定是公司有某种竞争优势也就是商誉，提高了赢利能力!
一个公司要想取得超额收益，靠的不是记载在账面上的硬资产，而正是账面上不显示的资产——商誉!因为账面上的硬资产只能取得平均收益率!
所以，既考虑了资产，又考虑了负债，集中反映公司竞争优势的ROE作为考察公司的核心指标也就顺理成章了!找到了一家ROE 比较高又稳定的公司，实际上就是找到了一家具有某种竞争优势的公司，这不就是我们选股的目的么?
五、 巴菲特非常重视的三个指标
巴菲特说：“投资必须是理性的。如果你不能理解它，就不要做。”
他并购公司的条件之一就是这个公司是他非常了解的公司，可以推断其未来五年的盈利能力和竞争地位，他非常看重的指标有以下三点：
(1)长期稳定的获利能力：获利能力只看三年是不够的，最好五年一起看。
(2)自由的现金流量：现金为王!
(3)*报酬率(ROE)：>20%非常好!<7%不要投!优秀的企业往往有一个共性：拥有长期的、可持续的高ROE。
总体而言，ROE是我们挑选行业或公司时很重要的一个指标，长期持有股票的最终收益应该和ROE基本一致。但ROE反映的只是过去的成绩，未来是否能继续保持，要结合公司的现金流情况、公司新闻动态、五年ROE趋势以及该行业前景等因素综合考虑。
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