- 热点板块分析-
千金药业
低估值高成长，发力女性用品，打开千亿市场
（招商证券、民生证券、东兴证券、国联证券）
千金药业主营妇科中成药、卫生巾等女性用品，18年收入和归母净利润分别为33.32亿和2.54亿元，同比增长4.72%和22.56%，利润增长主要来自费用控制和利息收入的增加。公司战略规划是，以妇科中成药为核心，逐步向女性健康领域延伸，近期重点在于能否打开卫生巾业务渠道。
千金药业实际控制人为株洲国资委，公司于2004年上市，主要经营品种为妇科千金片/胶囊。12年通过收购，增加化药板块。11年推出国内首个医用级卫生巾品牌——千金净雅。目前已初步构建包括医药制造、流通和中药种植在内的全产业链框架。
（千金药业2017年收入构成；来源：wind，市界研究院）
1、中药
随着中国女性自我保护意识的增强，妇科用药需求呈现快速增长的趋势。2007年中国妇科用药市场规模为135.5 亿元，到2015年达到388.4亿元，年复合增长率为14.07%。但市场集中度较低，前十大产品销售份额总和仅为22.1%。
从适应症来看，妇科用药可分为妇科炎症类用药、调经养血用药和妇科血瘀用药，2015 年占比分别为42.9%，31.3%和 16.0%。千金药业的妇科用药覆盖了几乎全部妇科疾病，其中妇科千金片占据2015年零售药店炎症类中成药11.71%市场份额，排名第一。
千金片的最主要竞争对手是广西花红药业生产的花红片，两者适用症一致，且都是医保甲类，但千金片在价格上具有一定的优势。
招商预计，千金中成药业务收入增速可保持在5%-10%，实现稳健增长。
2、卫生用品
民生证券估计，2016-2020年中国女性卫生用品市场年复合增长率8.5%，2020年整个市场规模约1112亿元。目前国内的卫生巾市场品牌众多，但在高端市场，国内企业所占市场份额不超过10%。国内品牌凭借全国性流通渠道的优势，占据着二三线市场。
千金药业的千金净雅尚处于市场推广期，目前可能遇到了渠道拓展的问题。拓展新的大渠道势必在初期带来大幅的费用和亏损，这基本是所有公司都会遇到的问题，公司目前也没有找到突破的办法，所幸现有的大渠道已实现良性内生增长。期待公司管理层找到解决办法。
而千金净雅一旦解决渠道问题，将带动业绩放量增长。
3、西药板块
控股子公司千金湘江药业（持股比例 51%）和千金协力药业（2012年收购，持股比例 32%）主要从事化药生产和销售，两者都属于高新技术企业。
公司致力于巩固三终端市场，积极拓展OTC及医院市场，加大力度挖掘拉米夫定、缬沙坦、水飞蓟宾葡甲胺、恩替卡韦等重点产品的市场潜力。近期化药受消化渠道库存的影响，收入同比基本持平。
（三终端市场：除医院药房、药店（包括商超中的药品专柜）之外的，直接面向消费者开展医药保健品销售的所有零售终端，主要阵地是广大农村和一些城镇的居民小区。）
4、千金经营法式
千金药业18年收入没有明显提升，但净利润增长明显，根本原因是公司管理层坚持以市场为导向，推行“千金经营法式”，优化资源配置，各版块盈利能力有所提升。
“千金经营法式”作为市场已经认可的成功管理模式，核心内容包括坚持利润导向，运用市场方式，实行利益共享。
千金药业股价近期走势较好，部分原因是沾上了大麻概念，投资者需注意风险。目前千金药业万得一致盈利预测为，2019/20年营收分别为38.03亿和43.04亿元，同比增长14.1%和13.18%，归母净利润分别为3.01亿和3.63亿元，同比增长18.21%和20.44%。
想探索更多好玩资本故事，也可关注公众号市界（ID：ishijie2018）
