日本经历了30年通缩，一直是我们各种媒体讨论的热点，虽然多数讨论并非为了吸取教训、避免入坑。
日经指数在1989年12月29日创下最高收盘价后，30年来一次也没有超过该最高值，一直延续到现在。 1991年，土地价格大幅下跌，开始出现“资产通缩”，1992年，通货膨胀率下降。
自1989年12月29日日本股市创下历史最高收盘价后开始走上慢慢熊道，接着1990年代日本房地产泡沫破灭。至此，日本深陷资产价格萎缩、消费萎缩、资本外流的经济通缩之中，难以自拔。
从日经平均股价来看，1989年大盘最高价为38915点，12月23日收盘为26235点。平均股价比30年前仍低三分之一。从土地价格看，日本国土交通省公布的日本土地价格总额， 1990年达到顶峰2470万亿日元。2021年是1246万亿日元，比30年前还低接近一半。
虽然日本银行统计的日本家庭金融资产余额在2021财年末超过2023万亿日元，比1989年底的925万亿日元增加了118.7%，但日本人对外投资形成的净资产从1996年底的103.36万亿日元，增加到了2021年底的411.18万亿日元，26年来资本以4倍的速度外流。1990年日本国民生产总值就达到了3.13万亿美元，人均GDP高达2.54万美元。2021年为4.9万亿美元，人均4.07万美元。30年间，日本人均GDP从世界第3滑落到24。
体现在CPI上，近30年日本的CPI涨幅基本上在-1%和2%之间徘徊。
疫情期间日本政府对居民和中小企业的疫情补助，不仅帮助日本对冲了疫情冲击，还意外地终止了长达30年的经济通缩。
2022年11月份，日本的消费者价格指数(CPI)从9月份的3%、10月份的 3.7%，扩大触及3.8%，远超预期的3.5%。为40年来最高。扣除生鲜食品和能源价格后，核心CPI在11月同比上涨2.8%，已连续8个月超过日本央行设定的2%的通胀目标。
但日本前三个季度GDP可比价同比增长1.4%，进口同比增长20.6%。经济活动扩张带来劳动力供应紧张，10月份日本失业率维持在 2.6% 的历史低位，招聘广告与求职人的比率连续第十个月上升至 1.35。由于劳动力供不应求，工资罕见持续增加。1-10月日本劳动力的平均工资增长了1.6%（可比价）。
实际工资的增加最终将影响着更广泛的消费活动，支撑着日本的家庭支出一直在上升（上图的工资增长率是环比）。与去年同期相比，10 月份日本的人均消费支出实际增长了 1.2%（可比价），这是持续第5个月消费支出增长率超过1%。10 月份的零售额比去年同期增长 4.3%。这是连续第8个月增长，相较于邻国下降0.5%，已是不错的数据。
今年以来日本物价不断攀升，通胀虽然达到了40年来最高水平3.8%，但从基本的经济原理来看，这不是坏事，反而是值得日本人高兴的好事。因为这预兆着日本持续30年令人痛苦的通缩时代终于结束，下一个经济增长周期正在向日本招手。
而日本央行刚刚公布的10月货币政策会议纪要显示，正在考虑退出货币宽松政策的可能性，也从侧面验证了日本已经解开了束缚其30年的通胀之索。
四、我们会步日本的后尘吗？
我们目前的经济情况与30年前的日本，有很多差异，但也有大量的类似。
差异体现在：
第一、我们人口10倍于日本，但我们1.22万美元的人均GDP水平，只达到30年前日本的一半。
第二、日本资产泡沫破灭时，日本正在加速融入全球供应链，而现在我们的海外市场，正在被欧美重构的发达国家供应链所挤压，详见《》一文。
类似之处体现在：
第一、我们的沪股指数从2015年6月创下5178.19的历史高点之后，也开始了漫漫熊道，12月23日收于3045.87点，离89个月前的高点还有41%的距离。
第二、我们的房地产成交量连续17个月下滑，2022年11月商品房销售量同比下降32.8%，各地政府卖地收入腰斩。
第三、表现在物价指数上，我们的CPI在能源、大宗商品价格大幅上涨的压力下，依然难以向上突破，反而跟随消费的萎靡而收窄涨幅，11月份仅上涨1.6%，在全球主要经济体中最低。实际上物价指数反映出来的我们供给过剩、需求不足的问题，早已存在。2014年至今，我们的CPI就和日本一样，从未突破温和通胀的上限3%。
第四、我们也表现为严重的内需不足。最近这些年我们和日本一样，国内消费没什么起色。区别是需求不足的原因。日本是因为资本家将资本投向了海外，消费也流向了海外。我们是央行不断货币宽松超前投资，但大量的钱投向了效用越来越小的各种基建，有部分投到了工业和服务业，在增加的供给国内无法消费时，通过出口转移了供给。
第五、我们都长期实施宽松的货币政策。不过，日本的宽松货币政策似乎即将推出，我们恐怕还将继续。
五、只有迅速实施定向消费的货币宽松，我们才可避免日本式的30年通缩衰退
从大的方向上看，我们的CPI很低，有继续货币宽松的空间。
但切勿浅薄地将1.6%的CPI当作炫耀的资本，因为这不是我们的经济形势有多么好，反而是因为我们的消费太糟糕。
与此同时，我们还需要确信，我们这样的低CPI是一种继续实施货币宽松的基础条件，但绝没有定向供给方实施货币宽松的空间。只有及时将货币宽松的目标，从投资与供给方向，转移到消费方向，我们才可以利用货币宽松政策来增加需求、刺激消费，消化对外出口减少而带来的对内供给增加，从而快速走出经济低迷状态，快速推动经济复苏。
如果我们继续沿用老路径，使用投资促消费、内需不够外需补的老套路，重复投资、基建、一窝蜂上马什么新项目，刚离开日本的通缩，可能会愉快地与我们长期拥抱。
【作者：徐三郎】
