国金证券股份有限公司满在朋近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《国际化、电动化顺利推进，工程机械龙头再起航》，本报告对三一重工给出买入评级，认为其目标价位为19.52元，当前股价为15.31元，预期上涨幅度为27.5%。
三一重工(600031)
投资逻辑：
内生 外延，工程机械龙头深耕三十余载。公司成立于1994年，以混凝土机械起家，通过收购普茨迈斯特、帕尔非格不断拓宽业务版图，完善产品体系，营收规模从17年383亿元提升到22年808亿元，期间CAGR达到16%，23H1公司营收、归母净利分别达399、34亿元，稳居行业头部水平。
国内：国内工程机械板块正处于筑底阶段，部分领域拐点已到。1）起重机：23年M8中国起重机国内市场销量实现正增长，其中随车起重机销量连续6个月内销实现正增长，起重机板块部分品类或已进入上行期；2）挖机、混凝土机械：两类产品与地产、基建相关性较高，目前仍处筑底阶段，我们预计新一轮挖机周期有望在24年开启，预计2023-25年公司挖机收入为369/418/489亿元，同比 3.1%/ 13.3%/ 17.0%。
出口：全球多地设立办事处，近三年海外收入大幅增长。公司重视产品出口，在全球多地区设立办事处；根据公告，20-22年公司海外收入分别为141/249/366亿元，收入占比达14%/23%/46%，23H1公司海外收入达到224.6亿元（收入占比达到56%），海外市场拓展顺利。根据Statista数据，22年全球工程机械市场规模接近1500亿美元，公司在国内市场市占率超22.1%、而海外市占率仅为3.3%，海外市场远期仍具备较大成长空间。
工程机械电动化率较低，公司多款主力产品电动化推进迅速。根据InteractAnalysis数据，22年挖机、推土机、大型装载机电动化率均不足1%，远低于叉车等非道路机械。公司近年来积极推进大型工程机械电动化，22年公司推出近70款电动化新品，实现收入27亿元（同比 170%）；此外，22M1-M9公司在起重机、搅拌车、牵引车三款电动化产品国内市占率分别达到94%/62%/26%，公司电动化产品市场认可度高。
盈利预测、估值和评级
我们预计23-25年公司实现营业收入为852.6/967.7/1132.3亿元，归母净利润为64.3/82.9/106.8亿元，对应PE分别为21/16/13倍。给予公司24年20倍PE，对应目标价19.52元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
下游基建投资不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券张豪杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利65.42亿，根据现价换算的预测PE为20.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.46。
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