2.2 后方集疏港铁路丰富，上量空间明确且直接受益
铁路资源独特，提升效率奠基上量潜力释放。“西煤东调”主要能源通道瓦日线、新菏兖日线加持下，日照港为全国唯一拥有2条千公里以上铁路干线的港口。其中，瓦日线连接山西煤炭生产地瓦塘镇以及位于日照港石臼港区的日照站，新菏兖日线连接河南新乡以及位于日照港岚山港区的日照南站，二者沿线周边铁路网络发达，便于吸收各地需求。
目前日照港已调整港口铁路集疏运布局，在2021年6月从“北进北出”切换至“双进双出”，大幅提升运输效率，中长期下水煤与上水铁矿石上量趋势确定，奠基上量潜力释放。
瓦日线长期上量空间广阔，日照港受益最为直接。
我国“三西”地区煤炭铁路外运通道主要分为北通路、中通路、南通路三大横向通道，其中北通路的大秦线、朔黄线、蒙冀线以及中通路的瓦日线运能较大且具备配套港口，在我国运煤通道中重要性最强。瓦日线作为煤炭铁路外运中通路主干，长期上量空间广阔，日照港作为配套港口将直接受益。
瓦日线设计产能充足，目前仍存显著上量空间。瓦日线于2014年底正式建成通车，是世界上首条按30吨重载铁路标准建设的国铁I级重载铁路，全长1260公里，设计能力2亿吨/年，配套下水港为日照港。由于建成时间较晚、装车效率相对不成熟等因素，目前年运量仍不足1亿吨，距离设计运能仍存广阔空间。
北通路接近满载，运量向瓦日线转移的确定性强。目前我国煤炭铁路外运仍高度依赖北通路，其中大秦线等铁路已接近满载，且扩产空间有限。在剩余铁路中，瓦日线设计运量较大且利用率有待提升，运量向瓦日线转移的确定性较强，日照港作为配套港口预计直接受益。
2.3 钢厂资源优势：汇聚山东最优钢企资源，铁矿石需求规模领先行业
山东为全国第3钢铁大省，公司邻近省内最优资源山钢、日钢。山东是我国钢铁大省之一，2021年粗钢产量以76.49百万吨位列全国第3，占比达7.41%。
公司腹地包含山东省最大的两家钢企山东钢铁集团、日照钢铁集团，二者共同支撑公司铁矿石吞吐需求规模领先行业。
山东钢铁集团：山东规模最大国有钢企，粗钢产量位列全国第7、世界第11。山东钢铁集团2021年粗钢产量28.25百万吨，占全国2.74%、全省36.93%。集团内包含多家钢企以及位于各地的生产基地，其中位于日照的日照钢铁精品基地于2019年全面投产，产能领先世界，带动山东钢铁集团产量高增，并推动日照港铁矿石运输需求。
日照钢铁集团：山东规模最大民营钢企，粗钢产量位列全国第16、世界第33。日照港铁集团2021年粗钢产量13.57百万吨，占全国1.31%、全省17.74%。
集团为山东省内仅次于山东钢铁集团的第二大钢企，距离兖石铁路35公里、日照港40公里，相比省内其他钢企运输成本优势显著，与日照港高度协同合作。
铁矿石相关产能建设完备，充分吸收需求奠基业绩基本盘。
公司铁矿石相关产能建设完善，具备充分吸收铁矿石转运需求的能力，奠基业绩基本盘。公司与腹地内莱钢、海鑫、济钢、邯钢、济源钢铁在2003年合资组建的日照昱桥铁矿石装卸有限公司专业化矿石码头规模全国领先，现已注入日照港第二港务分公司协同发挥效益。目前。在公司61个生产性泊位中，包含大型铁矿石专用泊位2个，且码头与临港钢厂等通过皮带机互连，得益于亚洲最长的铁矿石管状皮带机，装卸效率、堆存能力、集疏运能力全国领先。
公司量价向好的趋势确定，预计后续业绩维持高成长性。
吞吐量视角看，公司以铁矿石、煤炭为核心货种且铁路资源稀缺，中短期看，铁矿石吞吐量预计企稳，煤炭上量趋势明确；中长期看，需求端煤炭扩产叠加政策端“公转铁”政策频发的驱动下，铁路运输上量确定性强。
费率视角看，现阶段山东港口集团已基本完成山东各港口的整合，避免省内港口腹地重叠引起的同业竞争，同时费率市场化趋势已开启，利润将随货种吞吐需求提升而具备上行弹性。
3.1 量：预计中短期铁矿石进口韧性维持、煤炭需求高企，中长期继续看好“公转铁”驱动力
公司以铁矿石、煤炭为核心货种且铁路资源稀缺，中短期看铁矿石吞吐量预计企稳、煤炭上量趋势明确，中长期看“公转铁”趋势驱动上量预期确定。
中短期：铁矿石方面，近期下游需求因地产信用风险集中体现而有所走弱，但公司铁矿石进口上水量维持韧性，月度到货量维持500万吨水平，且同比降幅已收窄至近10%，中短期吞吐量预计趋稳；煤炭方面，需求维持高位，月度运量同比增速持续超行业20-30个百分点，中短期吞吐量预计维持高增。
中长期：需求端煤炭扩产叠加政策端“公转铁”政策频发将驱动铁路运输上量，瓦日线、新菏兖日线上量预期明确，凸显公司铁路资源价值。
3.1.1 中短期：铁矿石韧性维持确定性强，煤炭需求高企预计维持高增
铁矿石：下游需求低迷不改进口韧性，吞吐量预计维持稳定。
根据艾瑞咨询，建筑行业贡献超55%的钢材下游需求，故近期地产信用风险集中体现成为铁矿石需求不足的主因之一。但下游需求走弱对铁矿石进口影响有限，中短期看预计公司铁矿石吞吐量维持平稳。
铁矿石下游需求走弱：从价格上看，62%品位进口铁矿石干基粉矿到岸价在2021年7月末起从超220美元/吨的价格大幅下滑至100美元/吨附近，2022年持续震荡，在11月1日落至79.87美元/吨，同比下滑19.04%。
对进口量影响有限：公司铁矿石到货量2022年3月因疫情影响出现高达34.17%的同比降幅，但4月起降幅已得到明显控制，5月降幅控制至11.97%，目前月度到货量维持650万吨左右水平，预计短期内维持平稳表现。
