（3）通过波动率控制回撤
招式三，考虑权益的波动率，当波动率低时调高权益仓位，反之则调低权益仓位，以保持权益资产的风险暴露水平不变。根据沪深300指数波动率，我们随机选取5个区间（红色虚线框）进行回测，各区间内沪深300波动率处于区间谷点；在区间起始日期买入综合得分靠前的股票类基金资产，即波动率低时调高权益仓位，经过一段时间的持有（期间不设置调仓），观察区间最大回撤，如图3中横线所示。
可以发现，相比于沪深300的回撤，该方法的最大回撤明显优于图中标注的最大回撤（框内数据标注）。例如区间1的最大回撤绝对值为7.68%，远远低于标注的沪深300ETF基金最大回撤绝对值20.95%，同时其他四个区间策略也表现出了同样的情况，说明根据波动率进行调仓对于控制回撤是有效果的。值得一提的是，其中表现最好的是区间1、区间3、区间5，说明该方法在市场整体回撤普遍较低时回撤控制效果更加显著。
图2：沪深300指数波动率（单位：%）
图3：根据波动率调仓后最大回撤对比（单位：%）
（4）通过权益轮动策略控制回撤
招式四，考虑权益资产的轮动策略，动态持有当下最强的指数。我们引入大中盘轮动策略，分别以沪深300、中证500指数表示大、中盘股票组合，当两个指数在某个交易日的前20个交易日区间涨跌幅皆大于0时，在该交易日买入前20个交易日区间涨跌幅较大的指数。我们随机取5个区间，区间中包含大中盘的转换，比较该5个区间轮动与不轮动（一直持有沪深300指数）的最大回撤，具体数据如下表所示。
可以发现，在该方法下，有40%的概率能够改善回撤，80%的概率回撤持平及改善。
表4：大中盘轮动后的最大回撤（单位：%）
（5）通过引入其他大类资产控制回撤
招式五，引入除股债之外的大类资产，如黄金、原油。构建8:2持仓比例的股债组合；另外构造新组合，在股债组合基础上分别增加黄金、原油资产，分别以期货价格COMEX黄金连续、WTI原油连续表示，其中85%/90%/95%持仓为股债（股债8:2）、15%/10%/5%持仓为黄金或原油。我们在2008年1月2日买入组合，2022年12月31日卖出组合，对比仅有股债的投资组合与添加黄金或原油后组合资金的最大回撤，具体数据如表5所示。
可以发现，在增加黄金或原油资产后，组合最大回撤绝对值皆小于仅有股债时：以持仓5%黄金或原油为例，最大回撤改善幅度分别超2%、1.5%；且在15%以内的持仓范围内，黄金/原油持仓比例越高，最大回撤绝对值越小，可见该方法对控制回撤有效。
表5：全时间区间下，增加黄金或原油后的最大回撤对比（单位：%）
