2.驱动制造业升级的，只有持续的需求、以及技术进步
制造业升级如此重要，为何并非所有国家都专注于发展制造业?可贸易=全球竞争，制造业投资风险极高，加杠杆并不能改变根本性风险特征。也就是说，驱动制造业升级的，是持续的需求增长，而不是货币杠杆。
3.呼风唤雨的美联储，高效的逆周期调节框架
但是，2008年9月集中爆发的全球金融危机是美国货币政策框架的历史性分水岭。在此之前的二十年间，美国货币政策的决策、操作.传导机制是非常经典的大国、高效、逆周期货币政策框架，对美国的经济增长和物价稳定形成了良好的“熨平”作用。在货币正常传导的阶段，美联储的就业和通胀双目标，通过某种形式的“泰勒规则”形成联邦基金利率目标水平，并由此决定公开市场操作的规模而形成货币政策的战术选择。
这一时期，美联储将联邦基金利率目标作为中介目标，意味着准备金规模是由银行进行信用创造的货币需求所最终决定，公开市场操作买卖国债的规模不是美联储所控制。
为解决流动性过剩、货币向实体需求传导逐渐失效的问题，美联储必须考虑在合适的时点启动缩表和加息，以逆转此前流动性投放过度的问题。14年9月，美联储宣布“货币政策正常化原则与计划”在流动性过剩环境下，联邦基金市场借贷关系发生重大变化，存款类机构没有实质性资金需求，而基于超额准备金利率(IOER)的套利活动成为短期资金拆借的主要模式。
在发达经济体20H2以来的疫后恢复期内，普遍出现了生产恢复缓慢、但通胀飙升的典型经济滞胀(Stagflation)表现，凸显出供需失衡的格局。一方面，生产恢复缓慢，发达经济体普遍自20Q3开始进入经济恢复期，但实际GDP三年平均增速显示，本轮恢复多在21Q3-21Q4见顶，峰值增速较疫情前低0.6%至1.6%。另一方面，需求恢复快于供给以至于过热，加之能源供给冲击，总体和核心通胀飙升，美英、欧元区分别自2102、2103起进入核心通胀快速上行期，日本相对滞后，22Q2也开始呈现温和滞胀。
