时尚产业的投资逻辑

来源：华丽志

新锐品牌是中国风险投资机构日益关注的热门领域，但不太容易出手，投资人往往担心投到增长天花板低的“小而美”项目，同时也受制于基金的回报期，难以投入较长时间的培育过程。蜂巧资本为何选择“早期进入，长期持有，等待绽放”的投资策略？

维恩资本

（Vitruvian Partners）是欧洲最大的专注于互联网投资的私募基金，其中国业务负责人曾多年在欧洲和美国从事早期投资，他是如何看待不同地区新锐品牌发展的优势和劣势？

盈港资本

（Green Harbor Investment）是一家专注于大消费和医疗行业的私募股权投资基金，为何把目光转向时尚领域，并在去年投资著名华裔设计师品牌 Jason Wu 成为控股*？

5月23日“华丽云汇” (Luxe.CO Global Forum on the Cloud)

上，华丽志创始人 & CEO 余燕

先后连线三位时尚产业一线投资人——蜂巧资本创始合伙人屠铮、维恩资本董事总经理陈凛、盈港资本创始合伙人刘子迪

，请他们分享了对时尚产业的投资缘起和心得，以及对时尚创业领域变化的观察。

时尚产业的投资逻辑,(1)

三家资本不同的投资逻辑

余燕：为什么选择投资时尚行业？对这类项目的衡量标准是什么？

屠铮：

我们的机构蜂巧资本取名于一种兰花，这个品种比较难养，常常五到十年才开一次花，就像我们投资早期项目，需要经过长期的培育陪伴，十年呵护，终睹芳容。我们认为未来中国将会有一批新品牌崛起，我们希望在最早的时候参与，同时，伴随企业成长能够帮我们更敏捷地发现新趋势和前沿信息，这对整个生态布局都能起到重大的帮助。

早期创业者各有特色和风格，在早期很难有量化指标去衡量项目好坏，所以需要挖掘更多定性指标。比如我们衡量创业者有三个指标：对品牌的喜爱和理解度、执行力、学习力。同时，从具体的细分行业来看，我们希望投资于刚刚起来的蓝海市场，一般不会在浪潮崛起后再进行投资。

以泡泡玛特为例，我们于2013年初作为首轮投资人参与泡泡玛特的启动，当时中国并没有盲盒的概念，我们意识到新一代消费者崛起，但并不确信到底什么品类能够受到欢迎。泡泡玛特创始人王宁具有非常强的选品能力，慢慢摸索中挖掘了 Molly、pucky 等优秀 IP，然后创新地将IP形象以盲盒的形式展现给消费者，如今泡泡玛特从小众市场走向大众市场，并开始面向更大众的快消品市场。

“华丽云汇“蜂巧资本－屠铮

视频回放

刘子迪：

盈港资本本身是投资消费领域的一支私募股权基金，时尚属于传统消费零售板块下面的一个子版块，我们选择投资时尚行业也算是“顺水推舟”。

我们选择时尚品牌的投资逻辑是——在产品上具有稳定的设计风格，在商业上具有很大的发展潜力和上升空间。时尚行业与创意高度相关，时尚设计非常具有主观性，对时尚趋势的错误把握会对品牌造成很大影响，所以能够在时尚行业的上下起伏中保持稳定状态、拥有稳定消费者群体的品牌会是我们投资的重点。像 CHANEL 套装虽然在面料和款式上没有经历大的改动，但数十年依然广受欢迎，每季度融合当季流行色和元素，但核心经典风格和元素不变，核心消费群体很稳定。

如果把设计比作一个灵魂的话，商业化就像一个人的骨骼骨架，那么骨骼骨架要比较完善，才能够把灵魂或者很好的产品传达到市场上。骨骼骨架包括管理团队的搭建，公司战略的制定，从生产链到销售端的策略等。

Jason Wu 就是我们在时尚行业做的非常具有代表性的控股型投资。Jason Wu 在时尚界甚至是时尚界之外都具有一定知名度，产品线成熟稳定，拥有一定的核心消费群体。从市场上来看，Jason Wu 此前专注于在美国市场，其多元化的设计风格在其他市场，特别是中国，有很大的发展潜力；从产品线上来看，Jason Wu 此前为人所知的是奢侈线、红毯装，轻奢线和即将上线的大众线都有很大的发展空间。而且 Jason Wu 本人不仅在设计方面非常有才华，也非常具有商业化思维，他会主动和客户进行沟通，融合消费者喜欢的元素，在开拓中国市场时，他还能够主动去适应中国消费者生活习惯。

陈凛：

维恩资本是欧洲最大的专注于互联网投资的私募基金。在时尚领域的投资案例包括奢侈品电商巨头 Farfetch 和欧洲领先的二手奢侈品电商 Vestiaire Collective，最近投资的是跨境电商基础建设服务公司 Global-e，这是一家以色列的电子商务创业公司，为零售商调整及量身定制跨境电子商务解决方案，目标是为他们建立一个能够吸引世界各地买家的电子商务系统。

所以我们更倾向于投资平台型的时尚创业企业，包括B2B2C或者B2B这些商业模式。生活方式类品牌的话，我们会偏向于能够提供订阅制服务的品牌，这些品牌不仅能够为消费者提供高质量的产品，同时能够帮助我们收集更多消费者数据。

余燕：中国时尚创业较海外的优势和劣势有哪些？

刘子迪：

中国中产阶级整体的消费力逐渐增强，大众消费者能够通过直播平台、数字媒体、报纸杂志等渠道接触时尚资源，他们的审美和时尚水平更高，中国新一代设计师成长环境是非常优越的，他们也能够通过新时代消费者的眼光去传递文化元素。劣势的话，可能是时尚行业的产业链还并不完善，包括生产链，原材料，公司的运营和管理等。背靠完善的产业链，中国时尚品牌才能够更快地走向世界。

陈凛：

中国和美国有一点很像，即市场很大，中美一些创新品牌都是偏大众市场，所以可以做得很大，但问题是，由于竞争壁垒不高，导致持续力不够强。欧洲正好是相反的，本土市场不大，但企业家有耐心去打磨产品，让品牌沉淀下来，能够保持品牌基因。做好这一点，可以带你走很远很远。

“华丽云汇“维恩资本－陈凛

视频回放

疫情让时尚领域的创业投资发生了哪些变化？

余燕：你们观察到疫情后时尚市场出现了怎样的变化？有哪些新的投资趋势？

屠铮：

5月1号之后，我们明显看到消费市场正在复苏。但作为近年来最大的”黑天鹅”，疫情后续会给消费市场带来一些结构性变化。我们回看近20年消费行业变迁——红红火火，百花齐放，很多崭新领域出现了一批有影响力的品牌，整个市场经历了“从无品牌到有品牌、从分散到集中”的阶段。但在疫情后并不是所有行业都能够像以前一样大步向前，某些消费领域会是相对平缓的发展。

在时尚领域，一些趋势还是很明显的，比如：

时尚和人的精神的结合，比如泡泡玛特满足了消费者内心的收集感和精神灵魂的寄托，宠物行业则是弥补了很多单身群体的空虚寂寞

时尚和文化的结合，现在国潮的崛起更像是不可逆的趋势，品牌需要思考如何将中国传统文化更好地融入产品之中

时尚和技术以及数据的结合，比如创新面料的应用，生产前端和消费者体验端购物体验的优化等

刘子迪：

疫情过后，公共安全卫生仍会是一个持续的关注点，所以体现环保、可持续的品牌会受到消费者关注，开发利用可回收原料和高科技面料的产品也会受到市场欢迎。此外，消费者多元化的趋势仍将延续，他们更注重自我表达，比如女性更具有独立思想，强调价值实现、张扬主体意识的品牌会受到现代女性的拥戴。消费场景化也是近年来较明显的趋势，消费者不管是休闲还是参加重要场合，休闲装和正装中都要融合一些突出的个性化元素，可以是线条裁剪或者材质，以表现自我气质。当然，美是时尚品牌的基因，无论市场如何变化，消费者对美的追求是永恒不变的。

“华丽云汇“盈港资本－刘子迪

视频回放

余燕：

从投资者的角度，未来一两年应该更加谨慎还是更加大胆？

屠铮：

蜂巧资本是早期投资机构，疫情等外部影响对我们影响并没有那么大，未来还是按照自己的节奏布局，和前两年没有太大的变化。不过经过疫情的洗礼，我们会更加容易地判断出某些项目或者某类消费品更适合在新的阶段发展。

陈凛：

疫情的影响可能是让我们更加关注头部企业，它们已经建立了壁垒，这次“黑天鹅”体现出具有规模效应的企业具有更强的承受力。而且维恩资本是关注互联网和高科技的基金，和大数据紧密结合的品牌和产品我们会更加关注。

余燕：从你们近期接触的创业者看，大家是心气更高了？还是情绪低落？对他们有什么建议？

屠铮：

我们投资的更多是早期项目，创业者相对比较年轻，并没有经历过像新冠疫情这种重大社会事件，在企业运营中不能够做到百分百及时应对，但从我们接触的创业者来看，他们还是体现出了一定的应变能力，包括如何加大线上布局，进行线下产品品类调整等。

在时尚消费行业，创业者最终要做的还是拿捏用户需求，能够感知到一些微妙的变化。现在的确是“变”的时代，行业吞噬周期也越来越短，用户认知时间越来越碎片化，所以对用户心理变化的捕捉比以往更为迫切。