3.2.积极部署 VR、数字人赛道
前述公司核心业务板块中，公司在重度 MMO 领域有着较强的竞争能力， 该业务为公司的金牛业务，预计未来将持续保有领先地位；公司的经典 IP 授权 产品将逐步成为业绩增长的重要驱动因素，而原创 IP 产品实现全端互通符合行 业精品化的趋势。 公司的孵化业务板块，即 VR 游戏、数字人作为元宇宙的重要组成部分存 在着巨大的增长空间。
3.2.1.VR 游戏：硬件内容同时发力，成立团队专攻 VR
2020 年 VR 行业经历爆发式发展，中国厂商加紧布局。2022 年下半年起 VR 业内百家争鸣，龙头公司纷纷推出新品，软件生态愈发受到消费者重视。由于 现阶段休闲娱乐仍是 VR 手中的主要需求来源，游戏的数量与质量便成为了核 心的竞争力。
根据 Newzoo 数据显示，约 72%的 VR 用户主要将设备用于玩游戏，预计从 2021 年到 2024 年，全球 VR 游戏市场规模预计将增长 2 倍。随着 VR 赛道快速发展，硬件快速升级的同时，VR 的长期发展极大程度受到内容生态的影响，更加优质的内容生态将吸引越来越多的客户消费。目前国内 VR 厂商在游戏自研及引入方面仍有缺口和发展潜力，尚未达到关键节点。
公司在 VR 内容制作方面紧跟前列。
公司于 2022 年年初成立了 VR 游戏团 队上海臣旎网络科技有限公司，其中上海恺盛持股 60%，幻世科技持股 40%。
幻世科技成立于 2020 年，公司专注于 VR/AR/MR 游戏、H5 游戏内容开发，团队开发了音乐节奏游戏《开心鼓神》和多人对战机甲格斗游戏《激战纪》两款自研 VR 产品。
目前已有一款动作竞技类 VR 游戏在研发中，未来公司将持续加强在 VR 游戏、虚拟场景等 VR 内容领域的布局和投入。
公司目前正在研发一款动作类 VR 游戏，并计划移植其他 IP 手游产品，使自研产品实现多端互通。同时公司积极余 VR 厂商进行合作，与 PICO、大朋 VR 等国内知名 VR 厂商实现合作，对大朋 VR 进行战略投资的同时，与 Meta 等等海外头部 VR 硬件厂商进行合作。
公司将通过两个渠道实现 VR 变现。对于 VR 游戏，一方面游戏将在应用商店付费下载或设置道具内购，另一方面公司将积极与线下端进行合作实现场景分成。此外，公司还将通过传奇 VR 赛事直播实现变现及产品增值。
3.2.2.数字人：控股公司经验丰富
2021 年数字人爆发式发展，天猫超级品牌日数字主理人 AYAYI、江苏卫视 2022 跨年演唱会数字人“邓丽君”等出现在大众视野里。
此后，数字人广受关 注，相应的推动政策逐步出台。2022 年 7 月 29 日，中国信通院云计算与大数 据研究所等机构共同发布全球首个数字人国际标准。
此外，2022 中国国际服务贸易交易会上发布的《数字经济新赛道——数字人发展态势研究》指出，数字人作为信息技术交叉融合的前沿领域，既是数字空间的基本单元，又是数字政府建设的重要抓手，有望成为我国数字经济发展的新增长点。
公司在数字人赛道有着较强的竞争优势，其控股公司上海臣旎曾主导多个数字人制作案例，具有丰富经验，此外公司战略投资企业幻杳网络具备使用 UE5 引擎制作数字人的完整能力。
目前公司致力于打造超写实虚拟人 IP 的行业标杆，通过技术复现原本存在的人、行业领先的虚拟 5 平台搭建、虚拟人高达 140 多万面并进行毛孔级渲染、进行动作捕捉实时渲染。
除此之外，公司采用差异化战略探寻数字人商业化变现可能，公司将利用超写实数字人为游戏进行推广代言，并为其发展产业链。
4.盈利预测4.1.关键假设
营业收入：我们预测公司2022-2024年营业收入增速分别为65%/19%/17%。
（1）网页游戏：老牌游戏“传奇类”自上线来稳居畅销榜前列，已进入成熟期，但根据页游整体发展趋势。我们预测后续收入将有较小幅度下滑。
（2）移动游戏：以《蓝月传奇》为基础，公司于 2021 年 1 月向市场推出《蓝月传奇 2》手游，凭借其良好口碑及精良制作，《蓝月传奇 2》上线时便打入中国 iOS 游戏畅销榜 TOP50，为公司带来业绩增量，2021 年公司手游收入同比增长 110.69%。
公司善于精细化运营，游戏生命周期普遍较长，手游收入有望持续提升。
公司旗下游戏中《归隐山居图》、《纳萨力克之王》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《奇点时代》已获得版号，有望陆续上线贡献业绩增量。由于新游戏影响基数较高，我们预测公司 2022-2024 年手游分部收入增速分别为 70%/20%/18%。
毛利率：公司毛利水平对比同业表现出色，移动网络游戏、网页网络游戏，随公司手游收入占比提升，毛利率将轻微上升。
我们预测公司 2022-2024 年移动游戏毛利率分别为 73%/73%/74%，网页游戏毛利率分别为 65%/63%/63%。
