2022-04-22浙商证券股份有限公司刘岗,马金龙对金田铜业进行研究并发布了研究报告《金田铜业深度报告：产销量稳步提升，铜加工龙头主动迎向新能源趋势》，本报告对金田铜业给出买入评级，当前股价为7.33元。
金田铜业(601609)
投资要点
各新建项目进展顺利，产量达到151万吨，同比增长9.93%
2021年是公司快速推进新建项目的一年：（1）广东基地“35万吨/年高强高导高韧铜线项目”、“2万吨/年新能源汽车及高效电机专用电磁线项目”及“2万吨/年异型精密铜排项目”实现投产；（2）重庆基地建设进展顺利，已于2022年一季度投产。（3）宁波基地快速推进，“年产8万吨热轧铜带项目”于2022年一季度投产，“年产5万吨高强高导铜合金棒线项目”预计今年年内投产。全年铜及铜合金材料总产量151.29万吨（其中铜线排67.93万吨，其他铜加工产品83.36万吨），对外销量133.22万吨（其中铜线排56.21万吨，其他铜加工产品77.02万吨），均创历史新高。
磁性材料板块净利润同比增长98.19%，是2021年的重要增长点
在2021年中，新能源汽车和风电装机的爆发带动磁性材料需求快速增长，公司拥有宁波、包头2处磁性材料生产基地，是国内技术水平较高、产品系列较全的企业之一。2021年全资子公司科田磁业实现营业收入11.11亿元，净利润1.36亿元，同比增长98.19%，占总归属上市公司*净利润的比例从16%增至21%，科田磁业净利润增量占公司归母净利润增量的29%，是2021年的重要增长点。
铜价上涨叠加公司处于“成长阵痛期”，拖累现金流，预计待产能释放完毕后将有改善
根据长江有色报价，2021年平均铜价达到68407元/吨，2020年仅为48898元/吨，同比上涨约40%，公司主营业务是铜加工，无论是原材料、在产品还是产成品，均为铜产品，大幅上涨的铜价对公司流动资金占用较为明显。另一方面，公司在建项目较多，产能正在逐步释放，账期因素导致新增订单往往需要增加投入铺底流动资金，拖累现金流。待到新增产能释放完全后，现金流状况将有改善。
新能源进程带动铜产品需求，公司作为铜加工龙头有望持续受益
根据国际铜业协会统计，一辆纯电轿车至少需要83kg的铜产品，而传统燃油乘用车仅需要约20kg，新能源车的铜需求大大提高。新能源进程将创造新的铜需求增长点。公司主动迎上电动化趋势：（1）新能源汽车驱动电机绕组扁线已实现量产，计划在2022年将新能源扁线产品年产能提升至2万吨；同时积极布局800V高压电磁扁线技术研发，已通过部分车企认证。此外，新能源电机散热模组用高精度铜带、铜排以及IGBT用散热无氧铜带产品已实现量产或认证。公司作为铜加工龙头，有望承接新增的新能源领域高端铜产品需求。
盈利预测及估值
预计公司2022-2024年实现归母净利润9.04亿元、11.90亿元、13.34亿元，同比增长22.02%、31.61%、12.11%，对应PE为12.24倍、9.30倍、8.30倍，维持“买入”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.56亿，根据现价换算的预测PE为12.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，金田铜业（601609）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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