在A股市场上,经常存在一些“神仙股”。
营收嚯嚯嚯地来,利润蹭蹭蹭滴涨,可就是公司账上没几个钱。
看着好像每年都挣到了钱,可是钱不是现金。
要么是一堆应收账款,要么是一堆土地厂房,要么是一堆在建工程,反正要钱没有,要账一堆。
利润为真这一条,是三大前提(另外两个是利润可持续,维持当前利润无需重大投入)之首,所以我们一定要有所判断。
通过财报,我们可以从以下几个角度进行评估。
一、看经营性现金流入净额同净利润的比值。
经营性现金流,代表的是企业主营业务正常的现金收入跟支出情况,该项的净额即代表主营业务的结余。
一般来讲,经营性现金流入净额/净利润≥1,则可以代表净利润为真。
不过有的企业,由于经营周期的特别,可能年末现金流少,年中现金流多,出年报的时候净现金流会低于净利润。
这时候,我们可以把历年的经营性现金流入净额之和同净利润之和进行比对,只要比值大于1,也可认为净利润为真。
下面我们通过五粮液公司2022年年报中的合并利润表和合并现金流量表看一下其2022年净利润是否为真:
2021年的净现比为:
26,774,941,873.05/24,507,450,330.26≈109.2%
2022年的净现比为:
24,431,136,261.48/27,970,631,932.22≈87.34%
公司从2019~2022年的综合净现比为:
(23,112,072,040.66 14,698,327,593.21 26,774,941,873.05 24,431,136,261.48)/(18,228,255,278.61 20,913,340,409.54 24,507,450,330.26 27,970,631,932.22)≈97.16%
我们可以看到2021年年末五粮液公司净现比>1,2022年年末五粮液公司净现比<1,近4年的综合净现比为97.16%,非常接近于1,结合公司2022年高达55%的分红率,公司2022年净利润真实程度还是很高的。
二、看销售商品接受劳务收到的现金同营业收入的比值。
一般来讲,企业当期主营业务收到的现金,含有增值税,所以会比当期的营业收入高一些,具体高多少就跟增值税率有关系了。
如果上述比值低于1,那就说明企业产生营收但是没有现金流入,或者虚构营收,进而虚构利润。
不论是哪一条,对于当期净利润来讲,都是打了折扣的。
货卖出去了,没有收到钱,那就是一堆烂账,利润太假。
下面我们算一下2021年年末和2022年年末五粮液公司销售商品接受劳务收到的现金同营业收入的比值:
2021年为
80,952,960,804.29 /66,209,053,612.11≈122%
2022年为
81,770,582,903.92/73,968,640,704.54≈110%
由上可见,五粮液公司2022年净利润还是比较真实的。
三、看其他收益及营业外收入是否占比过高。
一般企业的主营业务才是产生净利润的核心利器,所以主营业务收入占总营收比重应该在50%以上。
如果其他收益(例如炒股、变卖资产等)或营业外收入(政府补贴、赔偿款、捐赠等)占营收过高,那这个企业有很大的可能不务正业。
同时这种利润基本不可持续,也应当归为假利润。
当然,也有例外。比如分众的政府补助基本每年都会有,是可持续的。
腾讯由于投资规模巨大,随着未来的逐步盈利,其他收益也可能会经常产生。
不过二者的非主营业务营收占比都不高,这一点倒是也算符合。
四、看分红,尤其是历年分红总额是否已经覆盖融资额。
一般企业挣到了钱,并且愿意每年拿出来给*分红的,说明是挣到了真金白银。
要是分红总额已经覆盖了融资额,说明管理层还是靠谱的,原来圈到的钱正在用真实的回报反馈给*了。
我们看看茅台。
茅台于2001年上市,当时发行新股7150万股(其中国有股存量650万股,新股6500万股),发行价31.39元,刨去发行费用,共募集资金21.96亿。
而茅台上市以来每年都分红,共分红1493.73亿,早已远远覆盖掉当初募集的资金。
不过这一条非硬性,对于有的企业,留存利润获得的收益可能比分红更高。
那不分红或者少分红也是可以的,例如腾讯。
上述就是对于利润为真的大致判断方法。
如果一家公司净利润虽然每年都在增长,但净现比低、分红率很低甚至不分红,那么其净利润真实度就值得怀疑,这家公司财务造假的可能性就很大,要尽量远离。当然,在净现比低的情况下,净利润也可能没有财务造假,是真实的,但净利润含(现)金量低,净利润质量堪忧。