（来源：中马传动公告）
两个龙头在产业垂直方向上形成了长期的、互相捆绑的战略伙伴关系。从2018年开始，长城汽车就一直是公司的头号大客户，贡献了30%左右的营收。
由于最大的客户占营收的比例较高，再加上与公司合作的客户基本固定为那么几家，这就导致公司的客户集中度比较高。2018-2022年，前五大客户占营收的比例最高可以超过60%。
（制图：市值风云App）
众所周知，皮卡车在国内一直被纳入轻型货车进行管理，在商用车市场，乃至整个汽车市场，都属于比较“另类”的汽车产品。
尽管中国很多城市已经取消了皮卡车进城的限制，但皮卡车的普及使用依然存在各种障碍，而这些障碍主要是由政策因素导致的。
比如皮卡车每年需要年检（10年以内），报废政策也更加严格。开着皮卡车上高速，结果被算作轻型货车而限制车速，即使你的皮卡车使用了V8大马力发动机。
此外，皮卡车的高速费、路桥费等收费标准是按重量计费，而不是按座位征收，自然费用更高。其他的维护成本比如保险、车船税也更高。
以上种种障碍，导致皮卡车在国内一直属于小众车型，基数非常低。
2022年全国皮卡车的销量才50万辆，而同期商用车销量达到330万辆，整个汽车销量更是达到2700万辆。皮卡车销量占商用车销量的比例只有10%左右，占整个汽车销量的比例只有2%。
下游行业规模较小，意味着公司即便做到上游细分领域的第一，其长期发展依然受到制约。
除了市场容量有限，公司还面临一大风险：皮卡车出现乘用化趋势。
越来越多的消费者开始把皮卡车当作乘用车，而不是商用车来使用。既然是乘用车，那么消费者的核心诉求自然是操作简单、行驶平顺。这恰好是自动变速器的优势。
于是我们看到，自动变速器在皮卡车行业的渗透率越来越高。2018年自动挡皮卡车占所有皮卡车销量的比例仅为6.19%，到了2022年，这一数字提高到了29.3%，变化非常明显（数据来源：汽车总站网、全国乘联会）。
三、转型自动变速器和新能源汽车皮卡车行业的乘用化趋势对公司来说，肯定不算利好。因为公司的强项一直都是手动变速器，而非自动变速器。
从技术层面来讲，手动变速器经过长时间的发展，已经非常成熟。中国的企业已经掌握了该技术，而且在生产方面积累了大量的经验。国内手动变速器市场，基本由国产厂商主导。
至于自动变速器，其结构复杂，技术含量较高，像电磁阀、电控系统等核心技术，主要掌握在国外厂商手中。国内乘用车的自动变速器，要么直接依赖进口，要么来自外资控股的合资企业。
公司目前正在推进的国产化自动变速器是纵置6AT自动变速器。其中的“6”表示六个前进挡，“AT”是指手动、自动一体化。纵置6AT自动变速器于2021年正式进入量产阶段，当年的销售量接近1000台。
（来源：中马传动公告）
牵头负责AT自动变速器研发项目的是公司的副总经理高奇。他之前曾在吉利汽车的子公司吉利变速器任副总经理，专门负责变速器的研发工作。由于技术水平过硬，高奇曾获得浙江省科学技术二等奖、宁波市科学技术进步奖等诸多荣誉。
（来源：中马传动公告）
除了在自动变速器领域拓展边界，公司还在新能源汽车领域进行布局。
为了抓住新能源这个风口，公司也开始研发、生产一些专供新能源汽车的零部件，第一个产品抓手便是减速器。
新能源汽车减速器收入目前只有几百万元，占营收的比例不到1%。该产品的毛利率也仅为5.86%（2022年），盈利空间极小。
2018-2022年，新能源汽车减速器销量总体是增长的，从1700台增长至5780台，有进步但还没得看。
