财险行业高景气延续，同比增速持续走阔。2022年1-9月，财险保费收入延续高增长态势，保费增速分别为：中国太保（ 12.5％）>中国平安（ 11.4％）>中国人保（ 10.2％），其中9月增速分别为：中国太保（ 15.4％）>中国人保（ 13.4％）>中国平安（ 10.0％），增速较8月分别 2.3pct、 4.6pct、-6.3pct，预计主要由非车险拉动，疫情反复下车险增速有所放缓。
受疫情影响中国财险车险增速放缓，但盈利能力有望加强。1-9月车险保费收入同比 7.1％，其中9月单月同比 6.6％，较8月放缓2.7pct，预计主要系短期疫情扰动。当前，汽车产业链并未受明显影响（9月汽车销量单月同比 25.7％），后续随着汽车消费支持政策与稳增长政策的持续发力，预计车险高增可恢复。且从另一角度看，疫情反复下居民休闲出行减少将带动车险出险减少，从而降低赔付率，车险盈利性有望继续提升。
中国财险非车险恢复高增长，迄今为止无超预期大灾，全年COR有望大幅改善实现承保盈利。1-9月非车险保费同比 13.6％，其中9月单月同比 24.9％，主要由农险高增35.3％带来。今年以来，公司核保趋严主动压降高风险低价值业务，经营绩效持续提升，叠加迄今为止无超预期大灾（21年巨灾对公司赔付率贡献约1pct），全年COR有望大幅改善实现承保盈利。
Q3业绩高速增长，看好中国财险价值中枢回归。车险综改后头部效应持续扩大，2022M1-8，财险市场集中度仍有小幅提升，CR3同比 0.7pct至63.6％，龙头险企竞争壁垒稳固。另一方面，公司持续优化业务结构、深化降本增效，COR有望继续改善。根据业绩预增公告，公司Q3净利同比 70％-99％，高盈利下估值修复动能充足。截至10月18日，中国财险估值仅0.75XPB，我们测算2022年ROE可达14％左右，看好后续估值修复至0.9X-1XPB区间。
风险提示：1）车险市场竞争加剧；2）新冠疫情持续反复；3）极端自然灾害拖累赔付率。
本文源自券商研报精选
