20H2 起核心原材料价格大幅上涨，对公司 21 年利润空间形成挤压；伴随价格走低 22Q1 盈利能力迅速修复。受疫情和地缘、政治因素影响，20 年下半年以来大宗价格提升明显，其中与公司业务相关的塑料价格在 20 年-21 年的最低/最高价格涨幅达 52.5%，钢材涨幅达 80.2%。
据公司招股说明书，公司五项主要原材料（ABS、PP、电源线、软管、轴承）单价上涨 5%情形下，20 年公司毛利将下滑 0.08-0.44pct。
成本大幅上行、人民币汇率走弱，叠加疫情反复影响公司招工、生产和材材料/成品运输，21 年公司毛利率/净利率分别同比-7.6/-4.1pct；21 年底原材料价格走低，带动盈利能力向好，22Q1 公司毛利率/净利率增速均同比转正，分别 0.4/ 1.0pct；我们预计伴随公司核心大宗价格走低，叠加电机产能扩充带动规模效应的逐步建立，公司盈利能力有望快速修复。
2.2. 下游：深度绑定国际小家电龙头，核心主业吸尘器持续增长
2.2.1. 行业端：美国清洁电器趋于饱和，立式吸尘器需求仍有空间
22 年起全球小家电需求有望迎来边际改善，环境家居&个护电器为赛道增长主要驱动力。
2015-2019 年全球小家电总体市场一直处于稳步增长态势，由 2012 年的 1672 亿美元攀升 至 2019 年的 2019 亿美元，7 年 CAGR 为 2.7%；
2020 年疫情期间全球小家电需求激增，全球小家电行业收入规模同比 11%，当年公司主要产品吸尘器因具备环境清洁属性带动订单基本饱和；
因前期需求释放叠加高基数，21 年全球小家电收入规模下滑 3.4%至 2164 亿美元；
据 Statista 预测，2022 年起全球小家电需求将逐步修复，且自 23 年起将恢复疫前约 2.4%稳定增速。其中，2021 年起美国小家电行业主要增长动力为德昌所布局的环境家居电器与个人护理电器。
美国清洁电器行业渗透率趋于饱和，疫情催化更新换代。
虽然从渗透率趋势来看，清洁电器在美国等发达经济体中已达95%左右渗透率，整体市场趋于饱和，但在疫情催化下潜在市场有扩大趋势。
2020年美国对清洁电器的需求显著上升，这在很大程度上是由于疫情下长期居家工作导致的生活习惯的转变，伴随远程工作成为“新常态”，我们预计总体需求仍会高于疫情前的水平。
