资料来源：资产信息网 千际投行
5G商用在即，产业规划进入倒计时，几大应用场景即将全面落地。随着5G标准的不断确定与技术的持续发展更新，5G通信产业距离商用目标已经越来越近。国家大力出台相关产业政策对5G通信产业进行支撑，同时各相关企业也逐步加码5G相关产品的研发与生产，力争在即将到来的5G时代抢占先机。在投资方面，前期5G通信产业的发展离不开基础设施的升级改造，基站系统及射频、天线模块是前期5G通信产业在布局产业规划过程中的主要投资标的，而后期的应用场景则是5G落地的最终形态，物联网、车联网及VR/AR等应用场景将成为5G通信产业发展成熟时期的投资选择。
第二章 商业模式和技术发展
2.1 产业链价值链商业模式
2.1.1 5G产业链
5G产业链上游主要是芯片和元器件的制造；中游为主要设备和主要网架结构，网架结构主要分为三类：传输网、承载网和核心网；下游为网络运营、终端设备和一些应用场景如VR、AR、物联网、车联网等等。
图 5G上中下游产业链
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产业链上游分析
1) 芯片：近年来，国内芯片产业得到快速发展，市场规模持续扩大，通信企业也在积极研发芯片以抢占更多5G市场。
2) 光模块：光模块由光器件、功能电路和光接口等组成。光模块的作用就是光电转换，发送端把电信号转换成光信号，通过光纤传送后，接收端再把光信号转换成电信号。光模块的速率一直是市场关注的焦点。一方面，"宽带中国"战略要求实现百兆光纤入户，从接入层提升了光接口压力，由下至上各级光接口逐级承压，推动了对高速率光模块需求；另一方面，随着5G的部署，运营商需要部署更宽的带宽实现大流量数据的应用，如远程医疗、VR，4K视频等，因此移动网络各层面必须拥有更高的速率，这也推动了光模块的升级换代。
3) 滤波器：基站射频系统是通信基站的核心模块之一， 5G时代，RRU与天线集成为有源天线单元（AAU），其中滤波器和天线组成天线滤波器一体化单元（AFU）。5G技术对基站射频系统的影响主要体现在其对滤波器和天线新技术的影响，以及射频系统和天线一体化的趋势。
4) PCB：自上世纪90年代末以来，中国大陆PCB产值增长迅速，不断引进国外先进技术与设备，成为全球PCB产值增长最快的区域。2006年，中国大陆首次超过日本，成为全球第一大PCB生产基地。2015-2019年，中国大陆PCB产值年均复合增长率达到5.61%，增长率大幅高于全球平均增长水平。
5) 5G驱动射频系统和天线一体化：5G时代，通信主设备商倾向于直接采购滤波器和天线的集成产品，从而要求上游射频系统供应商同时具备滤波器和天线的生产能力，以及对两者进行整合的能力。5G基站采用的大规模天线（MassiveMIMO）技术导致基站射频器件和天线数量及复杂程度大幅上升，通过滤波器与天线集成可以达到简化基站构成、节约空间和降低运营商维护成本等效果。
产业链中游分析
1) 5G基站：通信基站是通信网络系统的基础设施，通信技术的更迭伴随着频谱和带宽的提高，也使得信号的传输距离相应降低，通信基站覆盖密度不断提高。4G采用的主要频段为1.8-1.9GHz和2.3-2.6GHz，基站覆盖半径为1-3公里；而5G采用的频段包括2.6GHz、3.5GHz、4.9GHz以及6GHz以上的高频段，基站覆盖半径大幅缩小，基站部署密度需大幅增加，也要求基站射频系统小型化、轻量化、集成化。
2) 5G核心技术：增强移动宽带（eMBB）、大规模机器类通信（mMTC）和低时延高可靠通信（uRLLC）等应用场景对5G网络的系统容量提出了极高的要求，而系统容量主要由频谱效率、基站数量和频谱带宽决定，与之对应的大规模天线（Massive MIMO）技术、超密集组网技术和全频谱接入技术成为5G无线接入网领域的关键技术，进而确立了基站及射频系统产业链的技术发展方向，
产业链下游分析
1) 互联网宽带接入端口发展情况：我国加快5G网络建设，不断消除网络覆盖盲点，提升网络质量，增强网络供给和服务能力，新一代信息通信网络建设不断取得新进展。2020年，新建光缆线路长度428万公里，全国光缆线路总长度已达5169万公里
2) 智慧城市：智慧城市是把新一代信息技术充分运用在城市中各行各业基于知识社会下一代创新的城市信息化高级形态，实现信息化、工业化与城镇化深度融合，有助于缓解“大城市病”，提高城镇化质量，实现精细化和动态管理，并提升城市管理成效和改善市民生活质量。数据显示，至2020年，中国市场支出规模将达到266亿美元，是支出第二大的国家，仅次于美国。
3) 物联网：物联网是一个基于互联网、传统电信网等的信息承载体，它让所有能够被独立寻址的普通物理对象形成互联互通的网络。就增速和规模而言，智能楼宇和智能制造是关键的垂直领域；消费者市场中，智能音箱和互联网家用设备将引领增长，而家庭安全是最大的垂直市场。
图 5G基础设施建设及相关厂商
资料来源：资产信息网 千际投行
图 5G应用场景相关厂商
资料来源：资产信息网 千际投行
2.1.2 商业模式
5G通信行业产业链条主要包括以下几个重要环节：
1) 网络规划设计（前期技术研究及网络建设规划）；
2) 无线主设备（核心网、基站天线、射频器件、光器件/光模块、小基站等，无线配套、网络覆盖与优化环节开始布局）；
3) 传输设备（无线设备后需要有线传输连接，紧跟其后的包括光纤光缆、系统集成、IT 支持、增值服务等）；
4) 终端设备（芯片及终端配套）；
5) 运营商。
6) PCB/CCL 产业链（用于基站射频、基带处理单元、IDC 和核心网路由器等）；
7) 介质波导滤波器（基站射频）。
5G商业模式
5G商业模式是指5G运营商通过整合内外部要素形成生态共同体，共同为客户创造价值稳固的运营系统，并在满足客户5G应用需求、实现客户价值过程中做到生态各方合作共赢和持续盈利的整体解决方案。
1) 产品模式
5G要有好的发展，一定是产品驱动、应用驱动，打造好产品才是5G发展的根本。面向消费者，运营商要能为客户提供高速率、高带宽、低时延的体验，更要为客户提供丰富的5G内容和应用，内容和应用的丰富性是决定性因素。面向行业客户，要提供连接、边缘计算、切片、云计算等网络服务，更需要运营商由提供网络服务向提供一体化解决方案转变，满足行业用户个性化定制需求。5G产品主要包括连接、流量、平台、应用、终端以及解决方案等，打造好的5G产品，客观要求运营商坚持以客户为中心，注重客户体验，提升技术创新能力，推动5G融合创新，实现由提供连接为主向提供一体化解决方案转变。
2) 专业化模式
5G为行业而生，行业市场是运营商5G发展的重中之重，也是运营商转型升级的一次全面检验。面对行业市场，运营商应采取专业化发展模式。专业化发展模式主要体现在以下几个方面。成立5G垂直行业运营中心、专业化公司和研发机构，组织专业化团队，负责5G垂直行业市场的拓展、产品研发、生态系统建设、服务保障、实验室建设等。专业化公司、运营中心和研发机构应聚焦垂直市场，专注于产品，专注于市场，深耕细作，强化创新，注重客户体验，把产品做到极致，从而为客户提供一体化的解决方案，力争成为垂直行业市场的“隐形冠军”。由于5G具有产业链长、环节多、参与的企业多、需求个性化和复杂化、应用广泛等特点，对于进入5G产业的企业来说，要聚焦5G产业链某一环节或某一市场，集中资源、集中力量，做精、做专、做深、做强。专业化模式要取得成功，一是重塑企业新型核心竞争力，努力提升自主创新能力、一体化解决方案提供能力、跨界经营能力和面向垂直行业的运营能力；二是按照划小承包的要求，实现对专业化公司、垂直行业运营中心和研发机构充分授权，从而激发5G行业拓展的积极性、主动性和创造性；三是在人才队伍建设、考核激励、机制体制、企业文化等方面为垂直行业市场拓展提供强有力支撑。
3) 切片经营模式
在4G时代，运营商实现了从语音业务经营到流量经营的跨越。如今，流量经营红利逐步消失，用户ARPU下降，企业收入增长乏力。5G时代的到来，为运营商转型发展创造新的机遇。与4G网络相比，网络切片可以说是5G网络最鲜明的特征之一，网络切片不仅是一种技术创新，更带来了一种新的商业模式，为运营商打造新的收入增长点，驱动运营商商业模式由4G时代的流量经营模式向5G时代的切片经营模式转变。切片经营模式本质上也是产品模式，是指运营商能够根据客户差异化需求将5G物理网络切割成多个端到端的不同类型且逻辑独立的虚拟网络，快速灵活满足客户多场景、个性化、差异化需求。切片经营模式主要包括B2C、B2B、B2B2C三种模式，运营商可以直接面向企业和个人销售网络切片，也可以将专用的网络切片批量销售给有实力的合作伙伴，再提供给用户使用。切片经营模式下，运营商可以针对客户在连接数、时延、速率、带宽、QoS保障等方面的要求，并根据目标用户、产品形态、服务品质等条件，提供定制化的网络切片，制定差异化切片收入模型，提供差异化定价策略，实现一企一策。做好切片经营关键是以建设切片经营平台为抓手，根据客户差异化需求，做好切片设计、切片管理和切片营销，打造切片商城，引入AI技术，为客户提供标准化切片、定制化切片和开放化智能切片，不断提升服务水平。
