昨天我在《》一文中，和大家一起探讨了宏观经济不同的状态下，货币宽松政策定向于投资端或者消费端会产生的后果。并反思了我们的货币政策未对症施药所导致的外需回落，内需也严重低迷的局面。
上周国家统计局公布了11月份的CPI同比上涨1.6%，涨幅比上个月回落了0.5个百分点之后，就有一批媒体和经济学家、分析师告诉读者一个重要观点：我们的通胀低，货币宽松有空间。
从纯粹的经济学理论和客观事实角度研判，很显然，这样的观点不仅是错误的，还是非常有害的。因为这样的观点，建立在对物价指数的错误解读基础上。
一、物价指数是一个非常重要的关键性经济指标
观察宏观经济、诊断经济运行的统计指标很多，但真正的经济研究人员，专业的经济管理者，最最重视和关心的，往往只有两个指标：物价指数和失业率。
这是因为，大多数经济指标只能观察到经济活动的一个层面，要么是经济活动的投入层面，比如社会融资、投资额、杠杆率等；要么只能观察到经济活动的产出层面，例如GDP、对外贸易等；要么只能观察到经济活动的供给，比如增加值；要么只能反映经济活动的需求，比如工资、消费。
但失业率和物价指数，却是两个综合性非常强的指标，他们都是整个经济活动投入和产出、供给和需求、资本流入和流出的综合关系的体现。这两个指标重要到什么程度？很多国家的中央银行，判断利率是需要增加还是减少、货币流通量是要松还是紧，都以准确的失业率和物价指数为量化判断的工具。
二、不能孤独地解读物价指数，一定要结合其他经济指标综合研判
如此重要的经济指标，如此准确地观察、诊断宏观经济的工具，绝大多数人都理解得非常片面。大家所看到的关于物价指数、通货膨胀方面的文章，绝大多数也流于形式，片面狭隘。比如绝大多数人解读物价指数，上涨较多就是通货膨胀，下跌就是通货紧缩，涨幅很小就是物价稳定。
首先我们要明确，因为造成物价上涨或下跌的原因类型不同，物价涨跌所隐含的经济现象也是截然不同的。比如俄罗斯和欧洲今年的物价都发生了经济学意义上的恶性通货膨胀。但如果你用一样的结论和解决方式套在俄罗斯和欧洲经济上，一定会南辕北辙。
俄罗斯的通胀是什么原因引发的？供给不足。西方制裁导致消费品严重依赖进口的俄罗斯，今年很多产品无法进口。同时，大量的产业直接或间接受外资、外企、内外高净值、高技术人才外流等因素的影响，本土供给大幅减少。而从需求来看，俄罗斯2季度之后的收入实际下降幅度也不断扩大。但因为供给减少的幅度比收入下降的幅度更大，导致了供不应求，物价暴涨。所以俄罗斯要解决通胀，犹如我们在改革开放初期一样，需要扩大投资，增加供给。这时比较适合的货币政策是降准降息、货币宽松，具体原因大家参考昨天《》一文。
欧洲通胀的原因与俄罗斯完全不同。欧洲是疫情期间政府补贴比较好地保护了居民购买力，而疫后经济恢复较快，劳动力供不应求，收入又持续增加，导致消费需求日趋火热。虽然欧洲的产出也在持续增长，但供给增加的幅度小于收入即需求的增长，也导致了供不应求。这种状况下，如果采取货币宽松的政策，虽然能够增加供给，但因为增加供给会进一步加剧劳动力供不应求的矛盾，刺激工资继续增长，从而同时刺激需求，形成货币宽松工资增加通货膨胀的螺旋式通胀。所以欧盟、英国采取的都是通过加息、收紧货币供应的金融政策来减缓工资增幅，用压抑需求的方式达到供求平衡，物价回落。
所以大家看，都是两位数的通胀，俄罗斯9月份CPI同比上涨了13.7%，但1-9月GDP下降了4%，进口减少了22%，3季度的居民实际收入下降了6%，综合判断他们属于供给衰退型通胀。
欧盟9月份CPI同比上涨了10.9%，但欧洲1-9月份GDP可比价增长4%，进口增长了49.7%，人均收入增加了1.4%（剔除了物价因素），就业增长1.8%，9月失业率维持在6.0%的历史低位，综合判断他们是需求旺盛型通胀。
三、房地产泡沫破灭后，日本用了30年才走出通缩
