第五章投资项目资本预算
第三节 投资项目现金流量的估计
一、投资项目的现金流量构成
在估算投资项目现金流量时，因该项目而产生的税后增量现金流量是相关现金流量。一般来讲，项目现金流量可分为三部分∶
二、投资项目现金流量的估计方法
（一）投资项目现金流量的影响因素
1.区分相关成本与非相关成本
2.不要忽视机会成本
在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。
3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响
在投资方案的选择中，我们要考虑当采纳一个新的项目后，该项目可能对公司的其他项目造成有利或不利的影响。
4.对营运资本的影响
所谓营运资本的需要，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。
（二）投资项目现金流量的估计举例
1.新建项目现金流量的确定（不考虑所得税时）
2.固定资产的平均年成本（不考虑所得税时）
固定资产的平均年成本，是指该资产引起的现金流出的年平均值。
如果不考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。
（1）不考虑货币的时间价值的计算方法
固定资产的平均年成本=未来使用年限内的现金流出总额÷使用年限
（2）考虑货币的时间价值的计算方法
固定资产的平均年成本=未来使用年限内的现金流出总现值÷（P/A，i，n）
（3）使用平均年成本法时要注意的问题
①平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。
②平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。
③固定资产的经济寿命最经济的使用年限是使固定资产的平均年成本最小的那一年限。
3.所得税和折旧对现金流量的影响
（1）基础指标
税后收入=收入金额×（1-企业所得税税率
税后费用=费用金额×（1-企业所得税税率）
折旧抵税=折旧金额×企业所得税税率
上式所说的“收入金额”是指根据税法规定需要纳税的营业收入，不包括项目结束时收回垫支营运资本等现金流入“折旧”包括固定资产的折旧费用和无形资产的摊销费用。
（2）营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税
=税后经营净利润 折旧
=税后营业收入-税后付现费用 折旧×所得税税率
（3）资产处置涉税问题。
固定资产变现净损益=变价净收入-固定资产的账面价值
固定资产的账面价值=固定资产原值-按照税法规定计提的累计折旧
