医药行业是一个多元化的大集合
看完了以银行、券商和保险为代表的大金融行业之后，我们接下来学习大消费行业中最重要的代表之一医药行业。
随着我国人口老龄化程度的不断加深，医药行业的未来发展有着坚实的群众基础。如果翻看医药行业的上市公司，可以发现在过去的十年中牛股辈出，出现了很多十倍股，给长期投资者以丰厚的回报。就冲这一点，就值得我们好好花上些时间，来学习一下如何投资医药行业。
有趣的是，除了高度的专业性之外，医药行业虽然被称为行业，其实它并不是一个业务和财务逻辑一致的行业，而是由完全不同逻辑的多个细分行业所组成的大集合。所以，我们“零基础学医药”这个系列的第一篇，就先来仔细梳理一下，医药行业到底有多少个细分子行业，并对它们一一加以简要介绍。
医疗服务医药行业的细分，首先从医药分家开始。
说到医疗，大家首先会想到医院。医院是什么地方呢？是医生给病人看病的地方。医生做什么呢？为患者提供医疗服务。所以，从医的角度来讲，医药行业的第一个细分子行业就是医疗服务。
在A股的上市公司中，代表性的医疗服务企业是爱尔眼科。爱尔眼科是专业眼科连锁医疗机构，截至2019年，已在中国大陆30个省市区建立270余家专业眼科医院，覆盖全国医保人口超过70%，年门诊量超过650 万人。并且，在美国、欧洲和香港开设有80余家眼科医院。
从事健康体检业务的美年健康，是医疗服务领域另一家代表性的企业。美年健康是一家以健康体检为核心，集健康咨询、健康评估、健康干预于一体的专业体检和医疗服务集团。公司总部位于上海，深耕布局北京、深圳、沈阳、广州、成都、武汉、西安、天津、重庆、杭州等200余个核心城市，布局400余家医疗及体检中心，专业服务团队拥有全职专家、医护及管理团队40000余人。2017年已为2000万人次提供专业健康服务，2018年体检人次预计将突破3000万大关，是医疗和大健康板块中市值和影响力杰出的上市公司。
此外，一些上市公司参控股民营医院，这部分业务也属于医疗服务。代表性的有复星医药投资的禅城医院，2018年初，禅城医院高分通过国际医院JCI认证，成为全国首家通过第六版JCI标准的三甲综合医院。
医疗服务行业，是一个非常好的行业，因为人总要生病，生病就需要去医院看病，由医生来提供医疗服务；而健康的人，也需要定期体检，来及早发现潜在隐患。这些都是刚性需求，几乎不受经济周期波动的影响。从供给的角度来看，专业的医生需要长期的学习与实践才能养成，其能提供的服务数量总体有限，因而医疗服务行业的价格长期来看都是不断增长的，能够有效战胜通胀。
医疗服务，是一个非常好的行业。
医药制造说完了医，我们再来看看药。
我们这里的医药制造，是一个广义的概念，包括了医药的研发、生产和制造。首先，医药企业需要通过研发，来发现和创造一个新的药物，这就是创新药的概念，侧重点在研发。其次，一个新的药物通过医药企业研发出来，并通过了国家食药监局的审批之后，就可以大规模生产制造，准备上市了，这个环节的关键点在于生产。所以，广义的医药制造，其关键切分点就在于是否需要做创新药的研发。
创新药
如果一家药企，主要的精力放在研发上，以发现新的药物为主，那这家企业就是创新药企业。国际上，著名的医药企业都是创新药企业，比如辉瑞（Pfizer）、诺华（Novartis）、罗氏（Roche）、默克（Merck）、赛诺菲（Sanofi）、强生（Johnson & Johnson）、吉利德（Gilead Sciences）、葛兰素史克（GlaxoSmithKline）、艾伯维（AbbVie）、安进（Amgen）等。
在A股市场上，最著名的代表性创新药企就是恒瑞医药，也是目前市值最高的医药企业，最新市值高达2500亿元。恒瑞医药是一家从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的医药健康企业。截至2018年底，共有全球员工20000余人，是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商，也是国家抗肿瘤药技术创新产学研联盟牵头单位，建有国家靶向药物工程技术研究中心、博士后科研工作站。
创新药企业，都有着高比例的研发投入。以恒瑞医药为例，公司每年投入销售额10％以上的研发资金，在美国、欧洲、日本和中国多地建有研发中心或分支机构。截至2018年底，公司的研发团队已有3000多人，其中包括2000多名博士、硕士及100多名海归人士。公司累计申请国内发明专利655项，拥有国内有效授权发明专利147项，欧美日等国外授权专利226项，专有核心技术获得国家科技进步二等奖2项，中国专利金奖1项。
仿制药
如果一家药企，主要的精力不是放在原创性的研发上，而是对于那些专利保护到期的药品进行仿制生产，那么这家企业就是仿制药企业。
仿制药的意义在于，其不需要高昂的研发投入，也不需要重复进行创新药批准之前所必须的多年临床前动物研究和人体临床研究，因而其生产成本要显著低于创新药。为了确保仿制药可以治病，仿制药需要与被仿药具有相同的活性成分、剂型、给药途径和治疗作用，即需要证明和原创药具有相同的生物等效性。
在我们国家，食药监局通过一致性评价，来监管仿制药的疗效。只有那些通过仿制药一致性评价的药企，才能够销售该仿制药，并参与医保药品的竞标。所以，通过一致性评价的仿制药数量，通常是考察一家仿制药企的研发实力的量化指标。
在A股市场上，代表性的仿制药企业有华东医药。公司主要从事抗生素、中成药、化学合成药、基因工程药品的生产销售，以及中西药、中药材、医疗器械等的批零经销业务，是一家集医药研发、制药工业、药品分销、零售、医药物流为一体的大型综合性医药上市公司。华东医药主要通过子公司中美华东来完成仿制药的生产，其2017年销售额超60亿元，是国内器官移植和糖尿病药物研发和生产领域领导企业。华东医药，是一家很有特点的企业，这从它的企业经营战略口号中可以窥见一斑：“不求品种很多，但求产品最大；要么唯一，要么第一；不一定要做火车头，但一定要乘上第一节车厢”。
创新药，是医药行业不断发展的基石。
药物属性除了以是否做原创性药品研发来分类之外，医药制造企业还可以按照药物的属性分为：
- 化学药：以化学合成的方法制备药品的企业；
- 中成药：以传统或者现代中医药方法制备中成药品的企业；
- 生物药：以生物制品为原料制备生物药品的企业。
其中，化学药企还可以进一步细分为：
- 原料药：以生产化学制剂所需要的有效成分（源材料）为主的化学药企，通常病人无法直接服用原料药物；
- 化学制剂：以原料药为基础，生产一定形式制备的药物成品的化学药企，其产品可以为病人直接服用。
下面，我们分别介绍按照药物属性分类的各类药企。
原料药
原料药的英文简称为API（Active Pharmaceutical Ingredient），其是指用于药品制造中的任何一种物质或物质的混合物，而且在用于制药时，成为药品的一种活性成分。
具体来说，原料药企业又分为两个大类：
- 大宗原料药：例如维生素、抗生素、医药中间体等，类似于医药行业的大宗商品；
- 特色原料药：例如普利、沙坦，或者像CMO、CDMO这样的小众品种。
在A股市场中，代表性的大宗原料药企业是中小企业板第一股（002001）新和成。公司是一家主要从事营养品、香精香料、高分子新材料和原料药的生产和销售的国家级高新技术企业。公司是世界四大维生素生产企业之一、全国大型的香精香料生产企业和维生素类饲料添加剂企业。
特色原料药的代表性企业是华海药业。公司是中国首家通过美国FDA制剂质量认证并自主拥有ANDA文号的制药公司，也是首家在美国实现规模化制剂销售的中国制药公司。公司现有员工6500多人，在全球拥有40多家分子公司（包括美国、日本、德国、俄罗斯、西班牙、印度等）；主要业务覆盖化学药、生物药、医药包装、贸易流通等多个领域，与全球500多家制药企业建立了长期合作关系，为近200个国家和地区提供医疗健康产品，是全球主要的心血管、精神类健康医疗产品制造商之一。
大宗原料药，由于其类似大宗商品，使得其生产企业具有典型的周期属性。从投资的角度来看，比较像化工企业，行业低谷（低PB高PE）的时候买入，行业高峰（高PB低PE）的时候卖出。
特色原料药，主要是给下游的制剂企业、成品药企做配套，从而有着类似“苹果产业链”的特点。从投资的角度来看，主要看这家企业的下游客户是谁，如果前十大客户都是国际上著名的制药企业，那这家公司的实力就是不错的；如果前十大客户都是较少的制药企业，可能在投资上就需要谨慎一些。
化学制剂
药物制剂，通俗来说，就是将原料药和其他辅料（比如医用胶囊）加工成成品药物。在化学制剂这个领域，大部分药企都是仿制药企业。
在A股中，化学制剂企业还是比较多的，除了上文“仿制药”一节提到的华东医药之外，代表性的上市公司还有丽珠集团、信立泰、恩华药业等。
从投资的角度来看，主要考虑以下几点：
- 市场空间：所在的疾病细分领域是否足够大，比如心脑血管疾病、精神神经疾病、肿瘤和内分泌疾病等比较大的细分市场；
- 品种规模：由于是仿制药，可以参照国外创新药的市场规模，如果在国外是一个几十亿美金的市场，那很有可能在国内也是一个大品种。
- 竞争格局：大市场空间，大品种规模，但如果分蛋糕的企业太多了，也赚不到钱。所以，竞争格局很重要。独家、或者两三家寡头垄断的市场格局就比较好。
中成药
中成药是我们国家的一个特色，有着历史悠久的传统中医作为广泛的群众基础。按照是否需要医生开处方，中成药可以分为：
- 处方药：包括中医院开的中药汤剂，以及中药注射剂等；
- 非处方药：即OTC的中成药，通常在药店零售。
在A股市场中，代表性的中成药企业云南白药、同仁堂、东阿阿胶、片仔癀、天士力等。此外，中药饮片的代表性企业是康美药业。
生物药
生物药物是指运用生物学、医学、生物化学等的研究成果，综合利用物理学、化学、生物化学、生物技术和药学等学科的原理和方法，利用生物体、生物组织、细胞、体液等制造的一类用于预防、治疗和诊断的制品。
通俗来说，生物药企业就是基于生物体来制造药物的企业。生物药有着众多的细分品类，包括：
- 血制品：基于血液提取的药物，例如白蛋白、丙球、凝血因子等；
- 疫苗：包括一类疫苗（政府免费提供）和二类疫苗（自费）等；
- *蛋白：包括胰岛素、生长激素等；
- 单抗：即单克隆抗体，用于肿瘤治疗等。
在A股市场中，代表性的血制品企业是华兰生物。公司是一家从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。也是我国血液制品行业中血浆综合利用率最高，品种最多、规格最全的企业之一。
代表性的疫苗企业有智飞生物、沃森生物和康泰生物，当然还包括疫苗事件的主角长生生物。其中，智飞生物是国内综合实力最强的上市民营生物疫苗供应和服务商之一。
代表性的*蛋白药物企业是长春高新，主要的产品是*人生长激素（辅助生长）和注射用*人促卵泡激素（辅助生殖）。此外，还有生产*人胰岛素的通化东宝，该公司使得中国成为继美国、丹麦之后的第三个能生产*人胰岛素的国家。
代表性的单抗企业有复星医药旗下的复宏汉霖、信达生物制药、齐鲁制药等。
