2.2. 全网快运市场规模约1700亿，高壁垒下头部市场份额集中
零担市场可按网络覆盖程度和对应货品进一步划分为全网快运、区域网、专线三类。其中全网零担快运的特点是货物来源具有多样性，而专线和区域网主要依赖当地的工业园区和批发市场，单票货物重量较大。
根据运联传媒公布数据，头部快运企业2020年500kg以上的货量相较于2017年增长近80%，全网快运公斤段逐步上探，逐步切入原本属于专线和区域网的货源。
根据艾瑞咨询测算，2022年全网快运市场市占率约10%，对应市场规模约1728亿，区域及专线市场规模合计1.57亿元：未来全网快运需求增长情况将取决于三点：1.宏观经济带动整体规模增长，2.全网快运内市场集中度提升，3.全网快运是否可以切入区域及专线市场。
全网快运市场高壁垒，2022年头部竞争格局改善下行业盈利能力有望回升。
从收入规模来看，零担行业头部主要为全网型企业，同时全国各地存在大量小型区域及专线公司。全网型网络的特点是网络结构呈轴辐式，这类公司通过设立网点和分拨中心覆盖全国大部分地区。因其出色的网络覆盖率主要来自于跨省长途，所以前期需要大量的资本和时间投入，存在较高的准入壁垒。
全网快运客户主要以B端客户为主，其中顺丰快运，跨越速运，德邦快递，以及京东快运通过直营网络送货上门等增值服务的方式占据了高端快运市场。
根据运联传媒数据测算，高端快运市场高度集中，CR2约为86%。顺丰按直营快运口径计算约占高端快运市场30%份额，2022年京东收购德邦后，市场竞争格局由三龙头变为双寡头，原京东系（跨越 京东快运）约占高端快运35%市场份额，德邦约占21%，京东 德邦系占比提升至56%，行业CR2达到为86%。
2021年顺丰快运由份额导向转为盈利导向，京东德邦系内部整合下短期内不会主动挑起竞争，头部玩家之间的竞争将趋于稳定，行业盈利能力有望回升。
2.3. 高端快运价格战缓和，竞争趋缓下盈利能力有望回升
2019-2020年，高端快运市场头部竞争加剧，行业价格受到抑制；2021年起行业竞争策略转变，价格战缓和，行业盈利能力有望回升。
2019-2020年，顺丰快运分部通过顺丰快运直营和顺心捷达加盟的商业模式以价抢量，2020年顺丰快运分部货运量增速达72%（同期德邦增速1%），快运分部净利润为-9.08亿元。头部竞争加剧下，行业价格受到影响，除中通外，各家零担企业单公斤价格2020年均有下滑。
2021Q1起顺丰顺应物流行业高质量发展要求，逐渐转变策略，快运业务从追求业务量变成追求服务质量，盈利水平出现改善，2021年顺丰快运分部货运量增速降为44%（同期德邦增速-3%），舒服快运业务逐步扭亏，2021/2022H1净利润为-5.82亿元/0.09亿元，顺丰经营策略转变下，行业头部竞争呈现趋缓。除百世外，我们发现各家零担企业单公斤价格2021年均有小幅提升，行业盈利能力有望回升。
3.1. 收入增速与宏观经济相关度高，具有弹性
公司收入增速与宏观经济相关度高，未来随经济复苏，具有向上弹性。德邦2021年实现营业收入314亿，同比增长14%，2014-2021年收入平均复合增长率17%，我们观察公司期间营收增速与批发市场成交额增速走势高度趋同。
公司快运、大件快递业务与国内制造业发展联系紧密，客户主要为制造企业与批发企业，业务发展与宏观经济景气度协同度高。此外，受益于客户需求转变及大件物品线上化渗透率不断提升，公司快运及大件快递业务仍能保持较高的增速。
未来随着经济的不断复苏，以及大件物品线上化渗透率提升，公司收入弹性将不断显现。
