1.4.历史复盘：政策改善与业绩增长共同驱动三次攀升
对公司股价进行复盘可见，公司股价走势同时受到自身发展情况与游戏行业整体发展环境的影响，2019 年来公司股价存在 3 个明显上涨阶段：
2019 年 2 月至 2019 年 4 月：
2018 年 3 月 29 日，原国家新闻出版广电总局官网发布《游戏申报审批重要事项通知》，称由于机构改革，所有游戏版号的发放全面暂停。随后而来的未成年人保护、总量控制等监管措施持续影响游戏行业。
2018 年中国游戏产业整体收入增幅放缓，实际销售收入为 2144.4 亿 元人民币，同比增长为 5.3%，创下近年来增速新低。2018 年 12 月 21 日，中国游戏产业年会上，中宣部出版局副局长冯士新宣布首批部分游戏已经完成版号审核，2018 年 3 月前排队积压的版号正式开始审批。
2019 年 1 月 22 日，国家新闻出版广电总局显示，第三批游戏版号已经下发，总数为 93 个，审批时间为 1 月 7 日。随着 1 月 22 日游戏审批恢复后第三批 93 款获版号新游戏的正 式公示，国内游戏业正在从 2018 年的全行业焦虑逐步开始建立起发展的信心，恺英网络顺势增长，股价由 3.30 元快速增长超过 5 元。
2020 年 4 月至 2020 年 8 月：
2020 年 3 月，公司披露董事长金锋增持计划。根据深沪交易所披露，2020 年 4、5 月，恺英网络获高管大额增持。截至 5 月 7 日，金锋累计通过集中竞价方式增持公司股份 3481 万股，增持金额约 9679 万元，该增持计划完成，同时金锋计划进一步增持不低于 4500 万元至 9000 万元，公告后仅 4 个交易日，该增持计划即闪电完成，此轮共增持 3037 万股，动用资金约 8921 万元。5 月 16 日公司再度发布董事长增持计划公告，最新增持计划预计增持金额不低于 1.5 亿元，不超过 3 亿元。随着董事长频繁增持期间，公司股价持续走强，5 月 7 日以来累计涨幅 15.44%。
此外，在疫情催化以及云游戏概念炒作背景下，游戏板块公司在股价底部出现了反弹，游戏板块中报业绩预告显示基本面强劲。
2022 年 4 月至 2022 年 9 月：
（1）2021 年 8 月，国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，要求严格限制向未成年人提供网络游戏服务的时间。2022 年 4 月 11 日，国家新闻出版署官网公布了 2022 年 4 月国产网络游戏审批名单，共 45 款游戏获得版号，恺英网络旗下的《龙腾传奇》《前进之路》等在列，当日部分游戏板块个股盘前大涨。7 月 18 日，商务部等 27 部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，在深化文化领域审批改革部分，意见提到，聚焦推动文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等领域发展，开展优化审批流程改革试点，扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式。
（2）2022 年 4 月 29 日披恺英网络露年报及一季报，公司 2021 年实现营业总收入 23.8 亿，同比增长 53.9%；实现归母净利润 5.8 亿，同比增长 224.1%；每股收益为 0.27 元；2022 年一季度公司实现营业总收入 10.3 亿，同比增长 129.7%；归母净利润 2.5 亿，同比增长 66.7%。
除良好的业绩外，公司积极聚焦“研发、发行及投资 IP”三大业务板块同时发展叠加 VR、数字人两大孵化板块，2022 年 3 月 23 日，中国移动通信联合会元宇宙产业委员会公布第六批接纳名单，包括 4 家国内上市公司，恺英网络名列其中。
随着行业政策环境逐步改善、公司主业、VR 全面发展，4 月至 8 月期间公司获北向资金大量买入，股价快速上升至 7.65 元，达到 2019 年来的峰值。
2.1.政策端：控制供需，游戏精品化趋势明显
供给端来看，游戏审核制度逐步成熟。2022 年 4 月，游戏版号在时隔 8 个月的停发之后回归，版号回归意味着行业业绩确定性提升，整体估值也有望迎来修复。7 月 21 日，商务部等 27 部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，意见第五条指出将“深化文化领域审批改革。聚焦推动文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等领域发展，开展优化审批流程改革试点，扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式。”
网络游戏试点审批权下放，通过便捷的审批流程，游戏厂商可快速拿到版号。欧洲议会通过 38 条“游戏新政”，官媒发言利好游戏行业。欧洲议会高票通过电子游戏产业决议，该决议支持欧盟电子游戏领域发展。人民财评指出在注重防沉迷的同时，我国应深度挖掘电子游戏产业价值，把握机遇创造更大社会价值，增强文化传播影响能力。
监管端来看，防沉迷措施初显成效。
2020 年《网络游戏适龄提示》标准发布，在标准发布的基础上 2021 年政策端继续加强针对未成年人防沉迷措施工作的监管。
2022 年 11 月 22 日，游戏工委、游戏产业研究院和伽马数据共同发 布的《2022 中国游戏产业未成年人保护进展报告》中指出，超过 70%的未成年人每周游戏时长在 3 小时以内，防沉迷系统也已经覆盖到了 90%以上的未成年用户，未成年人游戏沉迷问题得到初步解决，且逐渐转向短视频，因此我们认为后续相关政策将逐渐轻量化。“二超多强”格局未变，中小企业快速发展。
目前国内游戏市场仍保持“一超多强”局面，腾讯、网易两位行业巨头仍有着巨大的先占优势，手握爆款游戏和知名 IP。
但从今年获批游戏版号情况中不难看出，政策端一方面对游戏公司进行从严审核，一方面加大对中小型游戏企业的鼓励，中小企业获批游戏版号占比较高。
