4.2. 精准营销 - 商家解决方案&数字媒介
微盟的精准营销业务借助自身优势，包括专有的数据管理平台、丰富的媒体资源和在 各个垂直行业领域的资源优势，向广告主提供便捷、实惠和高效的一站式移动社交营销解 决方案。在 2020 年年报中，公司将精准营销根据业务定价模式的不同被拆分成了商家解决 方案（CPM&CPC 广告代理投放服务）和数字媒介业务（CPA 广告的委托投放）。
数据管理平台（DMP）：通过对消费者群体和个人的行为、交易和各类个人信息的分 类与分析，建立消费者群体及个人的画像，为商户和广告主更精确的定位潜在客户来 优化自己的营销活动。
丰富的媒体资源：微盟能够提供给广告主优质的媒体渠道来进行营销活动，广告投放 渠道覆盖了当下主流的流量平台，除了腾讯系平台（微信、QQ、腾讯新闻和腾讯视频） 之外，还涵盖了百度、知乎、今日头条、抖音和西瓜视频等主流平台。
各个垂直行业领域的资源优势：微盟的 SaaS 产品适用全行业，除了继续深化像服装 鞋服等行业的优势地位，微盟正在广泛地向其他行业进行渗透。微盟在各个垂直行业 的合作经验和数据沉淀将有助于各个垂直领域的广告主的营销活动更加精准有效。
4.2.1. 商家解决方案
商家解决方案服务于订阅解决方案商家及潜在商家，为商家提供“Traffic(流 量) SaaS(软件) Operation(运营)”TSO 三位一体的全链路营销服务，助力商家在顶级的 流量广告平台上获取在线流量，以此实现私域业态的全面增长。2021 上半年公司一方面致 力于拓展流量平台，另一方面在多个区域设立分公司覆盖更多广告客户，当前覆盖行业已 经超过 20 个。
截至 21H1，商家解决方案实现毛收入 56.4 亿元，同比增加 38.7%，实现收入 4.1 亿元， 同比增长 63.8%；服务付费客户达到 27,484 名，同比增长 11.7%；每用户的人均收入为 20.5 万元，同比上升 24.2%。收入强劲增长的背后除了毛收入的增长外，还有精准营销运营服 务及 TSO 服务的收入增长。
4.2.2. 数字媒介
数字媒介利用公司的媒体资源优势及过往的投放经验，为商家提供效果承诺的广告服 务。公司的媒体资源涵盖了主流的流量渠道，包括微信、QQ、知乎、百度、头条等，覆盖 了庞大的移动互联网用户，再结合微盟在广告投放上的技术经验沉淀，帮助商家完成更加 高效的营销活动。
截至 21H1，数字媒介解决方案实现毛收入 4.95 亿元，收入同比下降 14.4%，至 4.24 亿元；广告主数量增长强劲，同比增长 50.8%至 2229，但是广告主的平均开支和收入同比 大幅下降 39.9%和 43.2%，至 22.2 万元和 19.0 万元。数字媒介业务的下滑主要是由于广告 行业由于宏观经济和行业政策等造成的整体不景气。此外，公司管理层战略重心转移，未 来公司将更加专注于数字商业业务，精准营销服务将作为整体数字商业解决方案的一部分 提供予商户，而数字媒介服务未来将仅支持少数广告主进行广告流量的采购。
公司 2019 年底提出的“大客化”、“生态化”、“国际化”的三大集团战略。截至 21H1，这三大战略已然成效显著，未来公司将继续以此为公司的战略方针，继续推动战略 实施落地。
5.1. 三大战略 - 大客化
在 To B 领域，用行业常用的衡量客户价值的 LTV/CAC（生命周期总价值/客户获取成 本）来看，大客户的 LTV/CAC 往往显著优于中小商家。这也主要得益于大客相对于中小客 户经营更加稳定、付费意愿强、续签率更高，反映在公司端就是在客单价、费用率、留存 率等方面的提升。
我们借用中国有赞的客户数据，就可以明显的看出大客户相较于中小客户的优势。截 至 2020 年底，有赞近 55%的商家都是年销售额小于 3.6 万元的小微商家，但是此类商家的 续签率极低，仅为 14%；而腰部客户（年销售额处于 3.6 万至 48 万元之间 ）占比达到 25%， 续约率达到 65%；头部客户（年销售额大于 48 万元 ）占比达到 20%，续约率高达 85%。
因此，微盟开启大客化战略也是大势所趋，并为此进行了布局。去年 11 月微盟以 5.1 亿元收购海鼎信息 51%股权，加速了整个大客化战略的进程。海鼎信息深耕零售数字化二 十余年，主要服务于中大型客户，拥有大批优质的头部客户资源，2019 年海鼎信息的平均 客单价达到 54 万元，前十大客户的平均客单价更是高达 688.75 万元。
当前公司的大客化已经成效显著。截至 2021 年上半年，智慧零售板块的品牌商户客单 价较 2019 年底已经大幅增加了 85.6%，品牌商户数较 2019 年底已增加 285.5%，时尚零售 行业百强企业的市占率高达 44%；智慧餐饮板块的大客订单收入占比已达 52%，较去年同期 大幅提升 22ppts，在 2020 年餐饮百强企业的市占率达到 37%。
公司预计今年年底大客户占收入占比可能达到 35%。另据微盟投资者日披露，微盟集 团在未来将重点服务 100 个头部年 GMV 破亿商家，预计 2025 年大客户占 SaaS 收入比重将 攀升至 50%。随着大客比例的攀升，公司有望在客单价、费用率、留存率等各方面得到提 升，进一步优化其经营效率。
5.2. 三大战略 - 生态化
公司的生态化建设可以分为三方面：1）流量生态、2）开发者生态和 3）投资生态。 流量生态方面，除了深化现有流量渠道的合作，公司继续拓展流量渠道，微盟已经接入了 微信、抖音、快手、QQ、百度、支付宝等流量平台，还初步对接了海外主流媒体渠道，包 括 Google、Facebook、Twitter 等，另外跟美团、小红书等也正在进行合作洽淡；开发者 生态方面，通过微盟云平台和微盟服务市场，将客户、开发者、服务商连接起来，共建 SaaS 生态，这将会是未来 2 到 3 年的重点战略，当前公司已有开发者 550 多家，应用数量超过 1500 多个；投资生态方面，公司打造“公司直投 兼并收购 产业基金”的多元化投资体系， 在行业宽度、产品深度、流量拓展和国际扩张各方面深化布局。
5.3. 三大战略 - 国际化
微盟的国际化战略第一步是服务于海外华人，帮助他们在小程序开设店铺。微盟通过 海外的代理商触达这些海外华人商户，当前海外代理商已经有 50 家左右，覆盖到了 12 个 国家和地区的 1700 多家海外商户。
战略的第二步是面向中国的出海商家，助力出海商家建立跨境独立站。公司 7 月发布 跨境独立站产品 ShopExpress，为中国出海商家提供全链路数字化出海解决方案，目前已 经有超 100 家企业加入 ShopExpress 内测。相较当前领域内主流的 shoplify，微盟在国内 本地化的深耕有望带来更多竞争优势。 未来公司将进一步加快海外市场建设，使其成为新的业绩增长引擎。
6. 盈利预期我们预计微盟集团未来三年（2021E、2022E 和 2023E）收入将会分别同比增长 48.6%、 23.1%和 26.8%，达到人民币 29.3 亿元、36.0 亿元和 45.7 亿元。2021E 的营收强劲增长主 要源于大客化进程的加速和海鼎的并表。后面两年我们预计微盟会继续受益于三大战略的 稳步推进，营收增速将继续保持在 25%左右。
分业务板块来看，微盟未来的营收增长将由订阅解决方案和商家解决方案的强劲增长 驱动，而数字媒介业务由于公司的战略资源转移，未来板块营收预计将逐步萎缩。
订阅解决方案：我们预计微盟的订阅解决方案收入在 2021 年全年主要由于海鼎的并 表，将实现近 126%的同比大幅增长。而在 2022 和 2023 年由于较高的基数效应，增速 将回归至合理水平，但未来大客化进程的加速和其他战略的逐步落地，我们预计在 2022 和 2023 年订阅解决方案仍能保持近 30%的高速增长。
商家解决方案：我们预计未来三年商家解决方案的营收将保持至少 40%以上的同比高 速增长，2021 年的同比增长更是能达到 58%的强劲增长。我们认为商家解决方案的增 长动力主要来自于三方面：1）“大客化”、“生态化”、“国际化”的三大集团战 略的稳步推进，尤其是大客户化已初显成效；2）商家解决方案业务与订阅解决方案 业务息息相关，业务协同效应明显，订阅解决方案业务的快速增长进一步夯实订阅解 决方案的增长基础；3）微盟精准营销板块战略进一步向商家解决方案进行重心转移 和资源倾斜。
数字媒介：我们预计数字媒介业务收入规模将会逐步萎缩，主要是由于上文提到的精 准营销板块的战略转移，未来数字媒介业务将仅支持少数广告主进行广告流量的采 购。
随着微盟未来三大战略的继续推进和对其 SaaS 产品和云平台的持续大力投入，我们预 计未来三年公司的销售费用率和管理费用率将会处在高位，但得益于未来强劲的营收增长， 我们预计公司未来三年归母净利润将逐步改善，并在 2023 年预计实现整体扭亏为盈。
