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（报告出品方/作者：浙商国际，王卉）

微盟集团是中国领军的企业云端商业及营销解决方案和精准营销服务提供商。公司成 立于 2013 年，并推出了首款 SaaS 产品，成为微信公众号首批合作伙伴之一；2014 年微盟 召开首届全国代理商大会，全国代理商突破 800 家；2015 年微盟推出客来店、智慧餐饮等 SaaS 垂直行业解决方案；2016 年成立精准营销事业部；2017 年推出微盟云平台，成为首 批通过微信小程序提供商业及营销解决方案的提供商之一；2018 年推出微商城、智慧零售、 销售推、智慧酒店等解决方案；2019 年香港主板上市，联合上海双创投资中心成立 10 亿 产业基金；2020 年投资秒影工场，完善短视频布局，收购雅座、投资商有，完善智慧餐饮 业务布局，收购海鼎，深化智慧零售布局；2021 年设立数据智能产业基金布局云计算、AI 和大数据。

经过 9 年的快速发展，公司已经打造成了成熟的业务体系：1）以商业云、营销云和销 售云为核心的 SaaS 产品业务形成了微盟的智慧商业服务生态，通过去中心化的智慧商业解 决方案赋能企业实现数字化转型；2）精准营销业务则以智能算法、营销自动化等技术及优 质媒体源，向客户提供了一站式移动广告精准投放平台，广告投放渠道覆盖了当下主流的 流量平台，除了腾讯系平台（微信、QQ、腾讯新闻和腾讯视频）之外，还涵盖了百度、知 乎、今日头条、抖音和西瓜视频等主流平台；3）公司还通过微盟云平台的建设，吸引第三 方开发者，打造云端生态体系，为商户提供更多应用选择和更好服务。

在微盟的诞生与发展过程中，无论是从业务层面还是股权层面，腾讯一直扮演着至关 重要的角色。

在业务层面，微盟诞生于阿里和腾讯两大巨头的“冷战”，自 2013 年以来，微信对于 淘宝链接的屏蔽孕育出了中国的电商 SaaS 行业，微盟便是其中的佼佼者。微盟的电商 SaaS 业务便是基于微信的商业和流量生态，帮助商户打通微信与淘宝之间的壁垒，实现商户的 公私域的经营转化。此外，微盟的精准营销业务同样依赖于腾讯生态，在其 2018 年上市招 股书中提到，精准营销业务向腾讯购买广告流量及云服务器和托管服务的费用合占总采购 额七成以上。

在股权层面，在微盟发展过程中，腾讯不仅参与了上市之前的多轮融资，还继续在上 市后对微盟进行了战略投资和新股增发的认购。截至 2021 年上半年，腾讯持有微盟集团的 股份占比已达 9.08%。

2.1. 电商 SaaS 行业有别于传统电商的业务本质

有别于传统电商平台，电商 SaaS 行业着重于通过技术和资源赋能商家经营自己的私域 经济。在传统电商平台中心化运营模式逐渐饱和的背景下，私域经济已经成为智慧零售下 的又一个高增长风口。

我们知道流量的获取对于电商商家来说至关重要。在传统中心化电商平台下，商家通 过入驻平台来换取流量，但是流量本身对于商家是公共的，如果需要获得所需的流量，便 需要向平台付出成本，例如在平台购买广告等增值服务。因此本质上电商平台的流量是平 台自己的资产，平台对流量有控制权，且以此换取经济利益。因此我们把这类从属于平台 的公共流量称之为公域流量。

与公域流量相对应的是私域流量，商家在从公域流量平台获得流量后，可以通过营销 推广或者是红包奖励的方式将顾客从平台导流至自己的公众号或聊天群，这样公共的流量 便转化成为自己私有的流量，也就是私域流量。私域流量相对公域流量有着各类优势，最 典型的就是私域流量的“流量产权”是属于商家自身的，私域流量在获得后，商家对流量 具有可控性，客户和流量的触达和销售转化不再需要通过平台，可以低成本甚至是免费地 反复触达，性价比极高；且商户与客户的距离更近，对其深入了解其目标客群需求提供了 巨大的帮助。

2.2. 电商行业的公域经济已渐饱和

国内电商平台经济已蓬勃发展十余年，而私域经济则是近年来兴起的一个领域，它的 兴起其实折射了国内网购用户和流量增长红利的逐渐褪去。对于商户而言，过去中心化的 公域经济享受快速增长的用户和流量红利，而私域经济虽然后期成本极低，但前期需要不少的精力和投入来进行公域流量到私域流量的转化和建立，因此彼时公域流量还是相当有 性价比的。

但是当前增量放缓的背景下，过去高速增长的蓝海逐渐变红海。受益于疫情原因，2020 年全国网购用户规模已经达到了 7.8 亿人，同比增长了 16.4%；受高基数影响，明年这个 规模可能会出现负增长；而且近年来网络购物用户的渗透率的增长也在逐年放缓。这也体 现在了主要电商平台逐年提高的获客成本上。商家在电商平台上的获客边际成本和客户留 存难度不断上升的同时，还面临着平台高昂的抽佣。这些原因都使得商家出于成本收益的 角度开始把目光聚焦到新兴的私域经济。

2.3. 私域经济发展带动三方服务商增长

微商是当下私域经济的重要表现形式，包括大型品牌方、个体户、电商平台等在内， 基于社交生态平台进行销售和营销行为的商户都可以称为微商，是电商 SaaS 行业最为核心 的用户群体。微商的兴起正是反映了当前电商行业去中心化的过程。根据 Iresearch 的测 算，2020 年全年的国内微商市场交易规模将同比增加 110%至 51,790 亿元，未来三年的复 合增长率仍将高达 37%。

微信小程序 GMV 的高速增长同样从另一个角度印证了私域经济的蓬勃发展。根据 2021 年微信公开课 PRO 服务商专场上官方团队公布的数据，2020 年微信小程序服务商的数量同 比增长 40.8%，服务商小程序 GMV 同比增长 182%，据测算 GMV 已达约 1.6 万亿元。

从产业链的角度来讲，微盟和有赞作为业内领军的第三方技术服务商直接受益于行业 的快速扩张，微盟和有赞近三年的营收复合增长率高达 54%和 119%，2020 年全年营收已达 19.7 亿元和 18.2 亿元。

2.4. 国内 SaaS 行业快速发展，电商 SaaS 成为优质赛道

随着国内企业信息化需求的提升和整体行业发展环境的改善，中国 SaaS 软件市场迎来 高速发展期。根据 Iresearch 的测算，中国企业级 SaaS 市场规模在 2015-19 年这 5 年的复 合增长率高达 38%，并且预计 2020-23 年行业仍将保持 23%以上的复合增长率。并且值得一 提的是，当前 SaaS 软件应用的行业分布上，我们可以看到电商零售领域的市场规模占比是 最大的，2019 年达到了总市场规模的 24%，反映出了电商 SaaS 这个赛道的比较优势。