港交所的未来，就是香港未来经济的一个缩影。港交所十年变革，是一场与规则、利益、体制三个漩涡的博弈
《财经》记者 吴杨盈荟 | 文 宋玮 | 编辑
如果城市也有年龄，中国香港的时间刻度停滞在中老年。20年过去，这里几乎没有更多改变。
1997年，香港回归，GDP约合13445亿元人民币，排名全中国各城市第一。一水之隔的深圳GDP只有1297亿元人民币，香港是深圳的10倍有余。即使到了2009年，香港还是美国《时代》周刊编辑迈克尔·艾略特笔下的“纽伦港”（Nylonkong），即香港和纽约、伦敦并列构架的金融网主导了世界经济。直到2018年，深圳GDP反超香港221亿元。香港GDP折合人民币为24001亿元，排在上海、北京、深圳之后。
香港一度是世界基因多样性密度最高的地区，所以这里诞生过无数优秀的影视、音乐、文学作品。但今天，从经济到文化，香港都缺乏新鲜血液。香港经济过分依赖传统产业，香港市场上市公司行业高度集中，总市值的44％为金融和地产行业（据港交所2017年数据）。2018年TVB推出台庆剧，主角还是张卫健、陈慧珊、马德钟等50岁左右的老港星，新生代明星几近断档。
香港的希望在哪里？香港是否有一个领域还拥有敢于突破的勇气和野心？
香港的暮色沉沉中，有一个不一样的存在——香港交易所（下称“港交所”）。港交所是香港的一把剑，用十年变革刺破了香港社会的守旧与压抑。
2018年，港交所掀起“25年来力度最大”的改革，打破“同股不同权”的上市限制，IPO募资重回全球第一宝座。过去十年中，港交所有六年IPO募资金额均高居全球第一：2009年、2010年、2011年、2015年及2016年、2018年。
（2018年4月30日，香港交易所旗帜在港交所大楼前高高飘扬。当天，新修订的香港交易所主板《上市规则》正式生效，并开始接受”同股不同权”等新经济公司的上市申请。图/中新）
港交所成绩背后，是规则、利益、体制的重重冲突。港交所的改革直面三大漩涡：传统惯性与市场变化间的规则冲突，改革与香港本土的利益冲突，与中国内地、欧美的体制碰撞。每一个漩涡都力量庞大。
港交所CEO李小加喜欢将自己比喻为“头戴三顶帽子”的人：改革时，他是创业者；面对*，他是职业经理人；面对香港社会，他是市场监管者。
港交所是矛盾的。与中国内地市场相比，它没有内地交易所那样强大的监管权限；和美国市场相比，它没有走过几百年牛熊市积累下高度成熟的奖惩机制。因此，它必须自知，必须灵活，必须承受改革带来的持续阵痛。而港交所的未来，就是香港的未来。
大多数香港人并未意识到，中国内地与新经济，是香港未来最大的两个机会
小米公司上市后第八天，李小加紧急从香港飞往北京，与中国证监会的人员碰面协商。在同股不同权公司是否纳入港股通的问题上，港交所和中国内地证监会之间出现了分歧。
作为香港第一家同股不同权上市公司，小米公司在2018年7月9日在香港完成IPO。上市当天，小米股票被纳入恒指综合成分股，按照正常情况将进入港股通。不料沪深交易所在7月14日突然发出通知，以“内地投资者不熟识”为由，暂拒同股不同权公司、外国公司股票及合订证券纳入港股通范围。小米公司也由此被拒之门外。
“一直几个星期、几个月来我们都在跟内地证监会沟通，最好这次都包进去，按正常沪港通、深港通程序往前走。但是内地交易所可能有些不同意见。”李小加说。
李小加是港交所首位非本土CEO。他出生于北京，厦门就读大学后赴美留学，不懂粤语，曾一度被香港社会怀疑是否真正懂得香港。2009年到2019年，李小加执掌港交所十年间，一直致力于改革香港资本市场。中国内地和新经济，是他改革中力主抓住的两个支点。然而这两点，当时并不被大多数港人所认可。
“同股不同权”公司能否在香港上市？是李小加和香港社会激烈交锋的一大核心问题。
六年前，李小加做了一个梦。梦里出现了10个人，对香港能否给阿里巴巴IPO开绿灯而争论不休。醒来后，他将这个梦写进了港交所官网上的李小加网志。
就在网志发出后的第二天，阿里巴巴联合创始人蔡崇信也发布了一篇公开日志。他言辞激烈地质疑港交所：“今天，作为香港人，我想问的是：香港资本市场的监管，是被急速变化的世界抛在身后，还是应该为香港资本市场的未来做出改变，迅速创新？！！”
2013年，阿里巴巴与港交所就上市事宜展开多次斡旋。马云提出“AB股”上市方案遭拒后，再度商讨以“合伙人制度”上市。“合伙人制度”的实质是同股不同权，马云希望借此保证阿里创始团队始终掌握公司控制权。
李小加当时力主香港允许阿里巴巴以“同股不同权”架构上市。他称：“对于香港而言，丢掉一两家上市公司可能不是什么大事，但丢掉整整一代创新型科技公司就是一件大事。”
是否允许同股不同权公司上市，意味着香港是否要对新经济敞开大门。如今，数字经济已成为全球经济的增长引擎，单是中国，其经济GDP的近三分之一即为数字经济所拉动。绝大多数新经济公司均采取同股不同权架构。但香港在过去30年里，一直将同股不同权公司拒之门外。
这场冲突以阿里巴巴远赴美国上市告终。和港交所艰难谈判近一年未果，阿里巴巴随后弃港赴美敲钟，2014年9月20日在美股纽交所挂牌上市。
六年前，香港人以为这是香港的胜利；六年后，他们终于发现这是香港的失败。“前几年没有让阿里巴巴在香港上市，是个很重大的错误。”香港财政司前司长梁锦松在2017年的演讲中表示。
