2 美国标的：专注技术发展，创造产品价值
2.1 Palo Alto：NGFW 领导者，综合安全能力全球领先
以 NGFW 起家，产品逐步全面。PaloAlto 于2005年成立于美国，并于2007年提出新一代防火墙（NGFW）概念。
对比传统防火墙，公司的NGFW原生集成不同的安全模块，可根据客户需求定制功能。公司于2013年开始布局云、端、边界防护体系，并于2017年正式推出Strata、Prisma和Cortex三大平台，覆盖云端边界安全、威胁探知与反制等功能。
根据 Gartner报告，公司在2011-2021年均为网络防火墙领域的领导者。根据公司披露的数据，NGFW产品已有85000多家客户，遍布150多个国家。
营业收入持续增长，订阅占比提高。
根据年报数据，2021 年公司实现收入 42.56 亿美元，同比增长 24.87%。其中，订阅和支持收入所占比重逐年提升，2021 年达到 了 74%，同比增速为 34.78%，远高于产品销售收入增速。
我们认为，这与公司 2017 年至今所采取的云转型与加强整体解决方案的策略相关。未来，由于威胁频率与危害程度提升，订阅与支持收入保持高增速。
毛利润稳定上升，毛利率保持高位。
公司整体毛利润保持上升状态，2020 年增速下滑系疫情导致：1）云产品运行成本上升；2）全球客户基数上升带来全球化服务成本上升。与此同时，公司近五年毛利率虽然有小幅下滑趋势，但仍保持在 70%左右，体现了公司产品竞争力较高。
