2.5. EVA 盈利跟踪及预测
EVA 的直接原料主要包括乙烯、醋酸乙烯，除此之外还有过氧化物引发剂、分子量调节剂 等助剂，我们采用电缆级 EVA 价格，乙烯和醋酸乙烯采用市场价格，并按照 Basell 管式法 投资规模估算 EVA 利润水平，历史 10 年平均净利润约 1040 元/吨，平均 ROE=29% 2021 年，美国寒潮导致全球 EVA 供给减少，国内新装置虽有投产，但一直未形成有效增 量，三季度原料价格大幅上涨，光伏、发泡等终端需求亦进入旺季，供需失衡加剧，EVA 价格创历史新高，光伏料价格达到 28000 元/吨左右。
未来随着 EVA 新产能的投产，国内自给率逐渐提高，供应偏紧的状况会有所缓解，但当前 国内 EVA 仍有超过 100 万吨的缺口，且光伏、电缆等领域仍具有很高的增速，根据测算， 到 2024 年，国内 EVA 仍会维持较高的进口依赖度，行业整体盈利仍会维持较好水平。
3. POE 高成长赛道，技术瓶颈待突破3.1. POE 特性和消费结构
聚烯烃类弹性体是由乙烯与丙烯或其他α-烯烃（如 1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等）共聚而 成的一类聚烯烃材料。与聚烯烃塑料相比，其分子链内共聚单体的含量更高，密度更低。 聚烯烃弹性体主要有乙丙共聚物和乙烯/α-烯烃共聚物两大类，其中乙丙共聚物弹性体包 括二元乙丙橡胶（EPM）和三元乙丙橡胶（EPDM）两种，乙烯/α-烯烃共聚物弹性体则主 要有乙烯/α-烯烃无规共聚物（POE）和乙烯/α-烯烃嵌段共聚物（OBC）两种。OBC 特 点：既有低的玻璃化转变温度，又有高的熔点。与 POE 相比，OBC 的耐热性能更好，拉 伸强度、断裂伸长率等更优异，且克服了无规共聚物密度和耐热性能无法平衡的问题。
聚烯烃弹性体（POE）是由乙烯与α-烯烃（1-丁烯、1-己烯或 1-辛烯）无规共聚得到的 弹性体。由于其分子链中既有聚乙烯结晶链段，常温条件下能起到物理交联点的作用，又 存在乙烯与α-烯烃无规共聚链段形成的无定型区，因此，POE 在常温条件下无需硫化即 呈现出橡胶的高弹性，在高于聚乙烯链段熔融温度时又可以发生塑性流动，是一种热塑性 弹性体。 工业应用中乙烯/1-辛烯共聚弹性体性能最好，通常辛烯含量介于 20%-30%，结晶度小于 25%。POE 中，共聚单体含量增加，聚合物密度、硬度、熔融温度均降低，耐热性能下降， POP 和 POE 没有本质区别，只是共聚α-烯烃单体的含量有所区别，共聚单体的含量直接 导致 POE 和 POP 的密度差异。通常 POE 共聚单体质量分数大于 20%，而 POP 共聚单体质 量分数小于 20%，因此 POP 的密度高于 POE。
POE 由于其特殊的分子结构，具有良好的流变性能、力学性能、抗紫外线性能，低温韧性 好，同时与聚烯烃具有较好的亲和性，广泛的应用于改性及胶膜制备领域。从终端应用来 看，国内市场以汽车行业为主，占比达到 68%，聚合物改性领域占比 19%，电线电缆领域 9%，其它领域 4%左右。我国 POE 全部依赖进口，消费市场仍有待培育，后续可取代一部 分橡胶及塑料。以汽车为例，国外汽车保险杠领域大部分已经采用 POE 弹性体进行共混改 性；而在国内，只有 20%左右的保险杠材料采用 POE 弹性体，2017 年，中国对 POE 消费 量为 15-18 万吨。
3.2. POE 全球供应结构
全球 POE 产能全部被海外厂商垄断，中国尚未实现工业化应用。全球 POE/POP 总产能超 过 100 万吨/年，陶氏 Dow 是 POE 领域的领导者，其产能占比最高；牌号多达 20 多个品 种；熔指范围分布广，1-30g/10min；研发能力强，产品质量优异。Exxon 是全球最早实现 POE 工业化生产的企业，目前产能达到 17 万吨，除此之外，三井、 LG、SK 等企业也开发了自己的催化剂体系，在 POE 市场中占有一席之地，POE 行业集中 高。
3.3. POE 的生产难点
3.3.1. 催化剂专利壁垒
烯烃配位聚合催化剂的发展决定了聚乙烯品种的演变，经历近几十年的技术升级，POE 催 化剂经历了多代技术迭代：从最初的用于制备 HDPE 的 Ziegler-Natta 催化剂到活性更高、 聚合物结构更可控的单活性中心茂金属催化剂，再到共聚能力更强、耐高温性能更好的限 制几何构型（CGC）催化剂，到不含环戊二烯类配体、结构更丰富的非茂催化剂。
当前商业化应用的催化剂主要是用桥联茂金属催化剂（包括桥联二茂催化剂和 CGC 催化 剂）。这两类催化剂由于具有特殊的配体结构和桥联基团，其茂-金属-茂或茂-金属-N 形 成的咬角小，中心金属周围空间更开放，活性更高，有利于α-烯烃配位和插入，从而实 现 POE 所需的较高的α-烯烃含量。我国茂金属催化剂体系起步较晚，当前可用于 POE 生 产的催化剂几乎都被专利保护。中国石化北京化工研究院也为烯烃的高温溶液聚合进行了 高温催化剂的研制，开发了一种桥连双茂茂金属催化剂，经过浙江大学的实验验证，该催 化剂在高温下仍有良好的催化乙烯/高碳α-烯烃共聚的活性和共聚能力，性能与 CGC 相当。
茂金属催化剂机理：乙烯与α-烯烃结构相似，配位聚合机理也类似，但由于取代基的存 在，α-烯烃的聚合比乙烯更复杂：（1）α-烯烃，特别是高级α-烯烃，取代基会导致单 体位阻增加，与催化剂活性中心配位和插入时需要更大的空间，而且聚合活性通常较乙烯 低。随着α-烯烃链长的增加，聚合活性下降。丙烯聚合活性是乙烯的 1.0%~20.0%，1-丁 烯聚合活性是丙烯的 10.0%~33.3%。乙烯与α-烯烃共聚时，α-烯烃的竞聚率随着碳链增 长而变小，到一定长度后基本不变（2）由于α-烯烃的不对称性，因此，存在区域选择性 （如 1,2-插入和 2,1-插入）和立构选择性（如等规、间规、无规）的问题。α-烯烃插入 方式不同，导致最终聚合物的性能不同。
3.3.2. 聚合工艺
溶液聚合是 POE 合成工艺的主流，溶液聚合也分为以 Z-N 为催化剂的传统溶液聚合和以 茂金属为催化剂高温溶液聚合 Z-N 催化体系下，聚合温度在 40-70℃之间，低温下为避免聚合物粘度过高，聚合物浓度 偏低；而茂金属催化剂不仅能制备含结晶段的弹性体，改造后还具有耐高温属性，可以通 过提高反应温度（120℃以上）来降低反应体系粘度，确保器内良好传热和传质，因此高 温溶液聚合是制备 POE 的主流工艺，但我国缺乏茂金属催化剂，所以对聚合工艺更是缺少 深入研究。
3.3.3. α-烯烃的获取
线型α-烯烃是合成 POE 最重要的原材料，它是指双键在分子链端部的单烯烃，主要包含 1-丁烯/1-己烯/1-辛烯三个品种，是重要的有机化工原料和中间体，2018 年我国α-烯烃 消费量达到 72 万吨，目前应用主要集中在聚烯烃领域：可生产高性能线型低密度聚乙烯 （LLDPE）、高密度聚乙烯（HDPE）和聚烯烃弹性体（POE）的共聚单体，占国内α-烯烃 下游消费的 83%；在洗涤剂和个人护理领域，α-烯烃可用于生产阴离子表面活性剂α-烯 烃磺酸盐(AOS)，占α-烯烃消费量的 9.3%；在合成高端润滑油方面，消费占比 2.6%。
供给端来看，我国面临低碳α-烯烃相对充足，高碳α-烯烃短缺局面：国内生产主要集中 在 1-丁烯领域，2017 年 1-丁烯产量 50 万吨；而 C6 及以上的高碳α-烯烃产量仅 5.8 万吨， 进口量 14 万吨，进口依赖度超过 70%。 在合成 POE 时，以 1-辛烯为共聚单体制得的 POE 机械性能最好，但 1-辛烯资源已被全部 被海外掌控，全球共 8 家企业生产 1-辛烯，其中英力士和沙索产能占全球的 60%，这些企 业除自身配套使用外，与下游有长期协议，国内资源获取难度较大。中国目前高碳α-烯 烃产能仅有己烯和癸烯。
1– 辛烯的生产工艺主要有蜡油裂解、费托合成法、烷烃脱氢、乙烯齐聚四种工艺：
1）蜡裂解工艺烯烃收率低和产品质量差，已基本被淘汰；
2）烷烃脱氢：以 UOP 技术为主，但工艺所生成的烯烃中大多数为直链内烯烃非α-烯烃， 副产品多，α-烯烃的含量小于 10%；
3）高温费托合成产物中包含一定量的高碳α-烯烃，可通过配套的分离技术提取，但由于 烯烃和烷烃混合体系中存在沸点相近的烯烃和烷烃组分，分离难度较大，国内费拖合成的 代表公司有国家能源集团宁煤公司、山西潞安集团、内蒙古伊泰集团及兖矿集团，2014 年 6 月 ， 山 西 潞 安 纳 克 碳 一 化 工 有 限 公 司 建 成 了 世 界 首 套 利 用 费 托 法 煤 制 油 (Coal-to-Liquids，CTL) 技术生产α-烯烃的装置，产品碳链长度为 8~12(80%~90% 为 1- 癸烯)，但几乎没有辛烯；
4）乙烯四聚工艺技术较先进，生产的 1-辛烯产品含量在 66%以上，全球仅 Sasol 公司实 现了工业化生产，1-辛烯大部分是由乙烯齐聚（三聚体）或萃取分离工艺得到，选择性低、 产量低、价格高。 2021 年 8 月大庆石化 3000 吨级 1-辛烯合成工业试验装置顺利中交，实验成功后有望实现 1-己烯 5000 吨/年、1-辛烯 2500 吨/年和癸烯 1300 吨 1-己烯 2500 吨/年的灵活切换，后 续应多关注乙烯齐聚及费拖合成产物分离两个领域的进展情况。
3.4. 当前国内 POE 工业化进展
当前国内已有多家企业攻关 POE 技术，其中万华化学进展最快，已完成中试，预计 2024 年 20 万吨 POE 装置投产，除此之外，茂名石化、斯尔邦、卫星石化、惠生工程都提出规 划 POE 或已处于中试阶段，POE 的国产化进程有望加快。（报告来源：未来智库）
