东方证券股份有限公司李雪君,吴瑾近期对明月镜片进行研究并发布了研究报告《三季度业绩表现亮眼，离焦镜、传统业务均有贡献》，本报告对明月镜片给出买入评级，认为其目标价位为77.11元，当前股价为61.78元，预期上涨幅度为24.81%。
明月镜片(301101)
事件：公司公告2022年三季报，2022年前三季度实现收入4.55亿，同比增长10.93%；实现归母净利润8.72亿，同比增长59.59%。其中，单三季度公司实现收入1.68亿元，同比增长21.93%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长70.47%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比增长37.54%。
离焦镜快速放量、传统业务稳步复苏，三季度业绩表现亮眼。分业务，伴随暑期旺季来临、渠道拓展推进，推测离焦镜新品于三季度快速放量，贡献收入增量主要来源；在国内疫情仍有反复的情形下，推测三季度公司传统业务收入实现同比正增长，相较二季度显著回暖，整体经营稳健向好。
产品结构升级叠加费用投放效率提升，三季度扣非归母净利率同比提升约2pct。2022年单三季度公司实现毛利率55.43%，剔除运费重分类影响（约1pct），测算可比口径下同比小幅下降约1pct，推测主要源于化工原料涨价等因素影响；同期公司销售费用率、管理费用率同比分别下降5pct、4pct，高毛利离焦镜占比提升趋势下公司费用投放效率亦有提升。2022年三季度公司实现理财收益约775万，扣非后归母净利率为16.08%，同比提升约2pct。
渠道拓展加速，离焦镜快速放量可期。目前公司离焦镜产品现已形成共计8款SKU的产品矩阵，且规划2022年底前增加至10个，产品线、价格带丰富度方面行业领先，与外资品牌相比具备较突出的高性价比优势。依托渠道端逾万家的线下终端门店逐步拓展以及医疗渠道补强，公司有望把握行业渗透率快速提升红利，实现离焦镜产品快速放量。
预测公司2022-2024年归母净利润为1.22/1.58/2.04亿元（此前预测为1.17/1.55/2.01亿，结合前三季度情况适当上调公允价值变动净收益、投资净收益假设），考虑到公司作为高品质的国产镜片龙头企业，近年来中高端品牌战略持续深化，近视防控产品快速放量叠加传统业务提价空间广阔，未来增长可期，给予DCF目标值77.11元，维持“买入”评级。
风险提示
镜片新品推广程度不及预期；镜片毛利率提升幅度不及预期；行业竞争加剧的风险；假设条件变化影响测算结果
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.15亿，根据现价换算的预测PE为78.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为71.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明月镜片（301101）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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