LBMA2021世界白银投资报告（上）Spotlight on Silver Investment 2021伦敦金银市场协会（以下简称LBMA）日前推出了《聚焦白银投资》(Spotlight on Silver Investment) 报告，这份报告探讨了过去12-18个月里白银投资的主要发展。报告分为 (上) (下) 两部分推送。
第一章 · 总览 Summary
去年白银交易所交易产品（ETP）和银币银条需求的强劲势头一直延续到了2021年年初。
净管理货币期货在2020年急剧下降后，但今年已恢复增长。
相比之下，银矿股在享受了2020年的强劲涨势之后，在今年有所回落，而银饰需求（许多价格敏感市场中的一种投资形式）在经历去年的疲软后应该会在今年实现强劲复苏。
本报告评估了白银投资的一些关键发展，主要观察将聚焦在今年，重点研究对象是交易所交易产品（ETP）、银币银条以及期货市场。本报告中的需求数字来自Metals Focus的《五年期白银预测》（Metals Focus Five-Year Silver Forecast）。2020年的最终投资数据以及所有其他领域的全球白银供需情况，可在2021年4月22日星期四发布的《白银协会2021年世界白银调查》（Silver Institute’s World Silver Survey 2021）中获取。针对ETP和银币银条，焦点集中在社交媒体的购买狂潮以及此现象对供应链带来的压力。在期货市场上，分析着眼于疫情对期货的EFP合约所造成的影响，并且如果出现另一场大范围的封锁，则这种影响可能会重复出现。过去的12-18个月我们见证了白银投资市场一些令人难以置信的发展，包括投资者活动的显著改善。观察ETPs的综合价值、银币银条的需求以及管理货币的净头寸，即可看出投资的情况：2020年约上升20%，达到约100亿美元，是Metals Focus在过去十年中记录的第二高的总额，仅次于2012年。尽管上述数字未包括一些关键因素——如中国或印度的期货交易，也不包括场外交易活动——但它们仍能代表去年白银投资的整体实力。图表：白银投资 *
*结合ETPs的年度变化、年度银币银条投资，以及管理货币净头寸的年度变化；来源：Metals Focus Five-Year Silver Forecast
ETP的增长尤为强劲，其次是零售投资（银币银条）。ETP去年增加了3.31亿盎司，并首次突破了10亿盎司，成为白银ETPs的创记录表现。根据Metals Focus的预估，对银条银币的需求超过了2亿盎司，达到四年来的最高点。
在期货市场，2020年初见证了管理货币净多头创下三年多来的新高。然而，随着疫情的蔓延以及随之而来的旅行限制和其对EFP水平的影响，纽约商品交易所（Comex）期货头寸在第一季度末至第二季度初受到了显著影响。自那时起，净多头已部分重建，但仍低于2019年底至2020年初的水平。银矿股在2020年也表现强劲，Solactive Global Silver Miners （SOLGLOSI）银矿股指数在年内上涨了44%，尽管此后又减弱约13%（截至3月底）。
最后，银饰的作用值得强调。它在世界部分区域内常被视为一种投资。这种投资适用于在价格敏感国家按重量出售的低利润银饰。此领域最重要的市场是印度市场，它作为世界上最大的银饰制造国，制造量占全球总量的25%。与许多其他国家一样，印度的银饰需求在2020年遭遇严重的下滑，因为它受到了疫情与创纪录卢比银价对市场的双重影响。然而，随着封锁限制的大大缓解和可支配收入的改善，印度的需求应该会部分恢复。
回到2021年初，白银投资增长毫无疑问地延续了去年的情况。广为宣传的社交媒体营销活动已经转化为白银ETPs和银币银条需求的显著收益。截至3月底，今年白银ETPs的全球持有量已经增加了7700万盎司。与2010-20年期间的年度变化相比，今年已经取得了第四大增幅。鉴于印度的持续疲软，银币银条的需求更难判断，尽管这已被美国这一世界最大银币银条市场的大幅增长所抵消。
第二章 · 交易所交易产品（ETP）
白银交易所交易产品（ETPs）在白银市场上取得惊人成功。
2020年，我们见证了最大的年度增长——3.31亿盎司；2021年初，持有量在2月初达到了12.07亿盎司的纪录高点。
自2006年以来，已有超过20个ETP被推出。就管理的盎司而言，美国为最重要市场，在2021年3月底有6.22亿盎司，其次是加拿大（1.98亿盎司），然后是英国（1.34亿盎司）。
就托管方而言，伦敦是迄今为止最重要的中心，在3月底分配了7.25亿盎司，与加拿大的1.98亿盎司差距颇大。
2021年初，在短短三天时间里，出现了史无前例的1.1亿盎司的增加。虽然出现了一些清算，但真正令人担忧的是，如果ETP需求维持在一个较高水平，伦敦将耗尽白银。
在过去的一年里，白银交易所交易产品（ETP）取得了惊人的增长。期间出现了两个特殊的“咒语”。2020年3月至7月，白银持有量增加了3.02亿盎司，2021年1月至2月，持有量增加了1.09亿盎司。纵观全年数据，2020年全球白银持有量猛增了3.31亿盎司，达到了创纪录的10.67亿盎司。去年的涨幅也是自2006年首次推出白银ETP以来的最高水平。2021年投资者对ETP的兴趣十分强劲，2月底的持有量增至11.8亿盎司（再创历史新高），之后至三月份才放缓。白银ETP的成功在很大程度上反映了散户投资者的兴趣激增，他们已成为该领域的主导者。在2006年推出ETP之前，希望购买白银的散户投资者在很大程度上仅限于购买银币和银条，统称为实物投资。该活动也实现了显着增长，尽管没有严格的可比性，但在2010-15年度的累计需求达到16亿盎司。不过，ETP吸引了大量新买家，其中包括活跃于股票市场的人，这些买家以前可能并没有购买过贵金属。因此，似乎没有迹象表明白银ETP的成功会对实物投资产生不利影响。它们在散户投资者中的受欢迎程度与黄金ETP形成了鲜明的对比，后者的机构投资者要普遍得多。反过来，这有助于解释黄金和白银ETP持有量的完全不同的趋势。散户投资者倾向于采取“买入并持有”的心态，而机构持有可能会更加不稳定。
主要ETP
Principal ETPs
目前，大约有20个具有实物支持的白银ETP。在本节中，我们将按地点来分析最大的产品和主要发行者。该位置通常与白银的储存位置不同。例如，尽管美国是迄今为止最大的ETP发行市场，但由英国占据着相关银条实际存放地的主导地位。最大的ETP是美国iShares Silver Trust。该基金于2006年4月推出，截至3月底已拥有信托5.75亿盎司，占全球白银ETP持有量的一半。它是纽约证券交易所（NYSE）Arca上市的三个产品之一，另外两个为安本标准产品。发行者的第二重要地点为加拿大。这里管理着5个ETP，其中最突出的两个是Sprott实物白银信托（管理1.31亿盎司）和Sprott实物金银信托（持有白银6000千万盎司）。两者均在NYSE Arca上市。欧洲地区，英国在发行者中排在美国和加拿大之后，位居第三，由WisdomTree主导。该公司管理着一些白银支持的ETP，其中最重要的是2007年推出的WisdomTree 实物白银产品。2021年3月底，该产品持有白银9900万盎司。它在包括LSE和TSX在内的六个交易所上市。
全球白銀ETP需求
Global Silver ETP Demand
