（报告出品方/分析师：中银证券 郝帅 丁凡 郑紫舟）
一、全品牌全渠道布局的国产化妆品龙头1.1 全品类布局，品牌资产丰富
上海家化是一家涵盖护肤、个护清洁和母婴产品，全渠道全覆盖式发展，集研发、生产、销售于一体的日化企业。
公司旗下主要品牌包括佰草集、玉泽、高夫、美加净、典萃、双妹、启初、汤美星、六神、家安等，合作品牌包括片仔癀、艾禾美、芳芯及碧缇丝；品类涵盖护肤、个护清洁以及母婴产品等，主要通过线上、线下渠道进行销售。
随着公司品牌和品类的发展、线上线下渠道的经营建设，近几年公司收入稳步向上：2016-2021年公司收入CAGR为4.23%，净利润CAGR为21.58%，其中2021年公司收入为76.46亿元、净利润6.49亿元，同比增速为8.73%/50.92%。
公司品牌资产丰富，品类布局全面。公司旗下拥有多个品牌，涵盖领域可分为三类：
1）护肤品：包括佰草集、玉泽、高夫、典萃、美加净以及双妹品牌；
2）个护家清：包括六神和家安品牌；
3）母婴产品：包括启初和汤美星品牌。此外，公司还开发了一些合作品牌，包括片仔癀、艾禾美、碧缇丝以及芳芯。
从收入分布看，护肤类占比最大，2021年公司护肤类、个护家清类和母婴品牌分别为26.97/24.10/21.58亿元，分别占比35.31%/31.55%/28.25%。
