“MaaS”（Module as a Service，模块即服务）是物联网模组厂商通过优势模组业务，拓展切入物联网平台等环节，从而提供模块到服务一站式物联网解决方案。
海外部分物联网模组厂商向软件/服务转型已经成为其重要的战略业务方向。Telit、Sierra分别发布了各自物联网云平台 DeviceWISE、AirVantage，提供从模块到云平台服务的整体解决方案，增加客户粘性、挖掘增值价值。
Sierra 2021年connectivity,software,and service 收入达到 1.4 亿美元，营收占比达到 30%。对比毛利率来看，物联网服务的毛利率较硬件产品提升明显，Telit 2020 年 IoT Services 业务毛利率达到 70.9%。
2020年广和通发布“模块即服务”（Module as a Service）战略，基于多样化的模组产品，结合终端、IoT 平台服务，云平台等能力，推出定制化的智能物联网行业解决方案，进一步满足垂直行业的不同需求。此外公司也积极与物联网产业链上下游厂商合作，共同探索布局一站式物联网解决方案。
2021年 6 月，公司与涂鸦智能签署合作伙伴协议，基于涂鸦智能云管理平台、AI、大数据等生态优势，融合广和通无线通信模组卓越通信能力，双方将积极在 AIoT 领域持续深度合作，共同携手打造一站式人工智能物联网解决方案。
2021年 8 月，公司与润和软件建立战略合作关系，基于润和软件对 OpenHarmony 操作系统的研发能力，融合广和通无线模组的通信能力，双方将积极探索在智慧金融、智慧能源等行业的应用，共同打造可信任物联网底座。
2022年上半年公司携手润和软件完成基于 4G 智能模组 SU808-CN 的 OpenHarmony 标准系统适配，代表基于 OpenHarmony3.1 的润和软件 HiHopeOS 标准版具备了开发手机类产品的能力，目前 HiHopeOS 标准版已获得 OpenHarmony 兼容性测评证书，双方完成适配的标准版重点为无线智能支付、智能机器人、智能家居等行业领域及应用场景提供基于OpenHarmony 的智能产品解决方案。
当前公司服务业务收入体量仍较小，未来有望随着客户的积累和规模的扩大，进一步增强公司的竞争力，带动收入和盈利能力提升。
4. 盈利预测及估值4.1. 盈利预测
在需求景气和制式迭代升级背景下，物联网模组市场增长趋势明朗，5G 模块价高量增，NB-IoT/LTE 模块持续受益 2G/3G 退网刚需，总体带动行业需求保持较好的增长态势。
Counterpoint 数据显示，预计2024年全球蜂窝物联网模组出货量将达到 7.82 亿个，收入规模达到 115 亿美元，2021-2024年出货量 CAGR 31%，收入规模 CAGR 37%。
当前来看，公司 PC、POS 等优势领域，车载、网关等新布局市场增长预期乐观，叠加公司布局模块及服务转型，有望进一步增强客户粘性带来附加价值，继续看好公司的成长性。
暂不考虑锐凌无线剩余股权收购事项，我们预计公司2022-2024年实现收入55.6亿元、74.0 亿元、94.7亿元，同比增速35.28%、33.05%、28.02%；归母净利润5.49亿元、7.34亿元、9.56亿元，同比增速36.90%、33.53%、30.24%。
盈利预测关键假设：
1）无线通讯模块：全球物联网模组行业快速增长。
Counterpoint 数据，2021年全球蜂窝物联网模组出货量 4.2 亿个同比增59%，市场规模52 亿美元同比增 57%，2022Q1 全球蜂窝物联网模组出货量同比增35%。
未来 5G、4G Cat 1 bis、NB-IoT 等技术发展催生物联网场景持续拓展和深化，同时行业将进入 2G/3G 到 LPWA/4G 的升级过渡、4G 到 5G 的升级过渡的十年，物联网连接数、数据流量、物联网模组行业规模预计继续保持良好增长势头，预计2030年全球蜂窝物联网模块的出货量将超过 12 亿个。
Juniper 预计2022年蜂窝物联网整体市场规模将达到 310 亿美元，到2026年将超过 610 亿美元，2023-2026年 CAGR 18%。
公司 PC、POS 等优势领域，车载、网关等新布局市场增长预期均乐观：
PC：疫情催化 PC 蜂窝模组需求，预计行业渗透率将快速提升，叠加 5G 高价值模块的占比提升，整体带动公司 PC 蜂窝模组销售；教育本市场有望进一步带来弹性；我们框算2021年全球笔记本 PC（Notebooks 教育本）蜂窝联网模组出货量达到 1507 万片，市场规模5.0 亿美金，预计2025年全球笔记本 PC（Notebooks 教育本）蜂窝联网模组出货量达到2768 万片，市场规模达到 9.4 亿美金，2022-2025年市场规模 CAGR 17.2%。
POS：后疫情时代 POS 出货量预计快速增长，前瞻产业研究院预测数据显示，预计2025年全球 POS 终端出货将达到 3.8 亿台，2020-2025年 CAGR 20%。公司广泛覆盖全球 TOP10 POS 厂商，并且在智能模组领域具备成熟方案和广泛商用案例。
车载：网联汽车渗透率的提升，叠加 5G 模块占比的提升，将带动车载蜂窝模块市场规模高速增长，佐思汽研数据显示，2021年全球车载无线通信模组出货量在5320万片，市场规模117 亿元，2025年预计将达到 1.08 亿片，市场规模 371 亿元；2021年国内车载无线通信模组出货量在 1460 万片，市场规模 32 亿元，2025年预计出货量将达到2654万片，市场规模 91.4 亿元。
锐凌无线是全球车载蜂窝模组龙头，具备显著先发优势，广通 远驰国内客户进展顺利，国内外市场有望同步发力带动公司车载业务高增长。
网关：随着线上教育、远程办公的逐步常态趋势，带动 FWA 需求快速增长，公司海外网关业务拓展顺利，LTE、5G 模块均获得多项海外认证并且实现规模出货。
未来增长预期乐观。
结合 Counterpoint 行业数据和公司收入和出货量数据，我们框算公司出货量份额从2019年的5.3%提至2021年的8.2%，收入份额从2019年的8.4%提至2021年的12.5%，优势PC/POS 领域需求持续，车载/网关市场预期乐观，考虑物联网蜂窝模组行业增速和公司份额有望进一步提升的判断，我们预计公司2022-2024年无线通讯模块业务收入同比增速35%、33%、28%。
2）其他业务：模组业务之外，公司积极拓展“MaaS”（“模块即服务”），通过优势模组业务，拓展切入物联网平台等环节，从而提供模块到服务一站式物联网解决方案，当前公司服务业务收入体量仍较小，但半年报数据来看，增速较快，未来有望随着客户的积累扩大规模，进一步提升收入占比。我们预计公司2022-2024年其他业务收入同比增速40%、30%、30%。
