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另一头，B站财务变化速度同样不输业务，只是方向为负。
2020年三季报显示，当期，B站营收为人民币32.257亿元（约合4.751亿美元），同比增长74%；净亏损为人民币11.009亿元（约合1.621亿美元），去年同期的净亏损为人民币4.057亿元，同比扩大；不按照美国通用会计准则（non-GAAP），调整后净亏损为人民币9.900亿元（约合1.458亿美元），与去年同期的调整后净亏损人民币3.431亿元相比有所扩大。
B站营收跑不赢成本，原因在其营收结构上的矛盾。
三季报显示，B站最大营收来源依旧是游戏业务，同比增长37％至12.8亿元；排名第二位的是增值服务业务，同比增长116%至9.8亿元，其包括大会员、直播等细分业务；广告业务收入同比增长126%至5.6亿元，B站方面透露，电商、食品饮料、游戏、3C产品和汽车为前五大品类。
问题在于，B站流量优势与其最大营收来源游戏发行业务相互分离，彼此遵循不同逻辑。这会降低效率，大量内耗。当然，B站流量确实对游戏营销有帮助，但实际链条还是过长，转换效率过低。
B站支付给游戏开发商，发行渠道（应用商店）和支付渠道的费用，占据其营收成本大头。核心在于，B站在游戏行业与腾讯、网易等霸主差距过大，且缺乏自研能力，流量优势很难补足这一差距。更大问题是，B站流量变现效果有限，这是内容产业共同困局，长视频更深陷其中。
B站正在解决这一问题。“视频是B站核心业务，这里面包括PUGV、OGV（Occupationally Generated Video，专业生产内容）跟直播。B站社区跟商业化已经形成一个完整的正循环。4月，我们完成了商业化中台团队建设，7月上线花火平台。每个UP主都是广告核心创意者，长尾效应会在视频中呈现。广告连续六个季度增长。”12月15日，在B站效果营销合作伙伴大会上，B站副董事长兼COO李旎称。
当天，B站还对外表示升级整合营销“Z 计划”，称将通过包括开放直播在内的营销场景、增强数据辅助分发提升营销效率、整合营销能力等手段打开新的增长曲线。对B站来说，提高流量转化率，是其稳定增长关键。
当然，所有一切，都依赖于流量发动机，PUGV内容的正常运转。这意味着，内容风险，会伴随B站始终。
本期编辑 刘巷
