图表：150 年来的货币供应和通货膨胀
货币供应量和通货膨胀的关系有多密切？
本文展示了货币供应和通货膨胀的轨迹，从历史角度审视了它们自工业革命以来的关系。
定义货币供应和通货膨胀
首先，这里是货币供应量和通货膨胀的简要概述：
● 广义货币供应量（Broad money supply）：衡量美国金融体系中流通的货币量，包括可以转换为现金的资产。
● 通货膨胀（Inflation）：以消费者价格指数（Consumer Price Index，CPI）衡量，通货膨胀是美国在给定时间段内基于一篮子商品和服务的平均价格水平。
当更多的资本注入经济时，就会导致消费需求增长。假设可用的商品和服务数量相似，消费者愿意支付更多，这导致价格上涨。
历史上的货币供应和通货膨胀
以下是近期历史上人均货币供应量最高的关键时期。
五年滚动周期用于消除一年周期中发现的噪音。因此，这显示了货币增长的持续时期，并解释了为什么最近的通胀飙升没有那么明显。
如下表所示，有五个时期人均广义货币增长率超过 50%。
二战期间，货币供应量翻了一番，为战争提供资金。在此期间和之后，通货膨胀率很高，特别是在 1946-47 年，但在 1949 年恢复稳定。
在 1970 年代政府赤字飙升的情况下，通货膨胀率攀升。作为回应，美国放弃了在二战中建立的货币体系，与金本位脱钩，采用了我们今天使用的那个。
今天，虽然人均货币供应量增长了 56%，但通货膨胀率却在上升，尽管与其他时期相比，其增速较为缓慢。此外，距离货币供应量以如此快速的速度增长仅仅两年。未来通胀将如何发展还有待观察。
两个历史例外
有两个例外情况是，当货币供应量增加时，通货膨胀并没有急剧上升。
1875 年至 1910 年间，美国崛起为超级大国。在此期间，发生了多项技术创新，包括灯泡、电气化和内燃机。随着 1901 年 Spindletop 油田的进步，一天内生产的石油比全球所有油田的总和还要多。
结果，这创造了真正的增长和生产力的巨大提高，而不是通货膨胀。
第二个时期是从 1990 年代开始，随着互联网的出现。随着计算能力和自动化程度的提高，它带来了生产力的提高和通货紧缩的压力。从就业成本指数中可以看出，全球化背景下工资增长有所下降。尽管货币供应量大量涌入，但通货膨胀率在几十年里仍然很低。
下一步是什么？
乌克兰战争导致从镍到小麦和主食的所有产品价格上涨。供应链中断也助长了通胀上升。今天的通胀是否与 1970 年代的价格冲击或 1940 年代的供应冲击（或两者兼而有之）相呼应，这是一个悬而未决的问题。
与此同时，在通胀上升的情况下，美联储在 3 月份结束了对美国国债和抵押贷款支持证券的净购买。这些紧急措施用于在 COVID-19 期间支持经济。总体而言，它们总计 4.6 万亿美元，美联储的资产负债表在两年内翻了一番。
展望未来，美联储计划大幅缩减资产负债表并提高利率。经济学家预测通胀将在 2022 年继续上升，但长期预测表明它们可能会接近美联储 2% 的目标。
