数据来源：卓创资讯、国投安信期货
3、价格关联性
由于相同的上游，下游也有重合度，烧碱和纯碱的价相关性较高，相关系数为0.7，走势基本趋同。但在2020年下半年至2021年上半年，两者价格出现一定分化，纯碱价格飙涨，但烧碱价格小幅下跌。造成价格劈叉原因：纯碱的下游主要是浮法和光伏玻璃，2020年下半年和2021年上半年，浮法和光伏玻璃市场行情好，产能持续上升，其中尤其近几年碳中和的利好驱动，光伏玻璃产能大增，下游需求增加，纯碱产量匹配不上，供不应求，价格飙涨。而烧碱的最主要下游氧化铝在此期间，产能波动不大，下游需求增量有限，但烧碱产量小幅增加，价格呈弱势格局。
图7：烧碱与纯碱价格相关度较高
数据来源：卓创资讯、国投安信期货
4、下游的关联
烧碱最大的下游是氧化铝，消费占比29%，造纸消费占比14%，印染消费占比13%，而纯碱根据重碱和轻碱的用途不同，两者消费占比基本各占一半。其中重碱主要用于浮法玻璃和光伏玻璃，两者占比分别为34%、18%，光伏玻璃近几年高景气发展使其消费占比不断提升，2019年光伏玻璃产量为614万吨，消耗纯碱量达到122.8万吨，2022年光伏玻璃产量增至1621万吨，消耗纯碱量达到324.2万吨，带动纯碱消费增加164%，其消费占比也直接提升至18%。轻碱主要用于日用玻璃、泡花碱、焦亚硫酸钠、氧化铝、小苏打等。烧碱和纯碱的替代主要在氧化铝、泡花碱、味精、造纸、印染、洗涤等行业。而这些行业选择烧碱还是轻碱除了看工艺的区别外，还需要看两者之间价差。
图8：烧碱和纯碱下游消费
数据来源：郑州商品交易所、国投安信期货
5、价差如何影响下游的替代选择
一般用1.325*轻碱-32%液碱的折百价去看两者价差。从价差历史走势看，大部分区间位于-1000- 500元/吨。2021年之前，价差多为负值，2021年之后，随着光伏的大量投产带动重碱消耗增加，重碱价格快速拉升带动轻碱上涨，使得轻碱涨幅高于烧碱，价差抬升，行业整体格局有一定转变，轻碱的价格走势优于烧碱，一方面是纯碱上市后，会出现一些非标套的情况，对轻碱的需求拉动增加，另外光伏和碳酸锂的新能源概念，重碱需求大增，企业调高重质生产比例，相应下调轻质生产比例，最后带来轻碱供需格局好于烧碱，两者价差扩大。近期我们看到烧碱价格持续回落，纯碱库存低，价格坚挺，轻碱与烧碱价差持续扩大，出现一些下游选择烧碱替代轻碱，对轻碱消费形成拖累，价格出现阴跌。
价差影响下游的消费选择。对于氧化铝行业，他的生产工艺主要有烧结法和拜耳法、拜耳烧结联合，拜耳法选用烧碱作为原料，烧结法选用轻碱作为原料，中国目前多数氧化铝企业采用拜耳法生产，主要基于拜耳法工艺简单，流程短，产品质量高考虑，主要使用烧碱。而烧结法、串联法、混联法工艺生产氧化铝产量占比在 11～13%区间波动。仅山西、重庆地区部分氧化铝装置维持两种方法共存的生产工艺，一般两者价差波动不大时，不太会轻易更换设备，只有价差严重失衡时，才会选择更换设备。泡花碱生产工艺有干法和湿法，干法用纯碱，湿法用烧碱，传统湿法泡花碱生产工艺耗能大、投资高、操作复杂，市场主流工艺是干法，同样出于更换设备成本考虑，只有价差严重失衡时，才会选择替代。而对于洗涤和味精行业，不需要更换生产设备，所以替代选择主要考量两者价差波动带来的成本优势及产品质量差异。其中味精行业碱消耗量中，轻碱消耗占比 75%，烧碱消耗占比约 25%，使用轻碱产品质量更加，只有轻碱价格*1.325远超液碱折百价，企业选择烧碱替代轻碱，降低生产成本。
图9：两者价差走势图
