西南证券股份有限公司高宇洋近期对亨通光电进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，在手订单充沛》，本报告对亨通光电给出买入评级，当前股价为18.05元。
亨通光电(600487)
投资要点
事件：公司发布 2022 年三季度报告，报告期内实现营收 346.5 亿元（同比 16.2%），归母净利润 14.2亿元（同比 7.9%），扣非归母净利润 14.8亿元（同比 34.1%）。Q3单季度实现营收 125.5亿元（同比 6.7%，环比-1.6%），归母净利润 5.6 亿元（同比-13.2%，环比 8.3%）。
业绩符合预期，持续降本增效。从收入端及利润端来看，前三季度实现营收 346.5亿元（同比 16.2%），扣非归母净利润为 14.8 亿元（同比 34.1%），主要系光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，及国家电网建设的稳步推进。从费用端来看，前三季度销售费用率为 2.4%（同比-0.2pp)；管理费用率 2.8%(同比-0.3pp)；财务费用率 0.9%(同比-0.5pp)，系报告期内汇兑收益所致；在研发方面，公司持续突破，前三季度的研发费用为 15.9 亿元，同比增长 25.3%。
在手订单稳步增长，静待海风装机回暖。截至本报告期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 160 亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约 65亿元，奠定 23年业绩高增基础。Q3海洋业务增长不及预期系国内海风抢装潮的结束及疫情影响，导致建设有所延缓，部分海缆项目交付延后。公司产能充足，同时拟建设一艘大型海上风电安装作业平台，以实现公司海上风电施工装备跨越式升级。项目建成后，公司将可在 70m 以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，覆盖 20MW 风电机组的施工能力，大幅提高公司在海上风电领域的综合竞争力。
员工持股草案出炉，彰显业绩向好信心。公司拟将回购股份的回购资金总额不低于 1.5亿元、不超过 3亿元用于员工持股计划，拟用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。本期员工持股计划拟受让公司回购的股票 960 万股。本次计划激励对象的公司业绩考核目标值以 2022 年营业收入为基数，在 23/24/25年营业收入分别增长不低于 15%/25%/35%；或以 2022年归母净利润为基数，在 23/24/25 年归母净利润增长不低于 20%/30%/40%。有望提升核心员工积极性，夯实公司长期发展底座，彰显业绩长期向好信心。
盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 21.2、28.1、36.5 亿元，对应PE 分别为 22、16、13 倍。维持“买入”评级。
风险提示：海上风电装机量不及预期、原材料上涨超预期、疫情反复致需求疲软风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券刘永旭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.59亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为23.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亨通光电（600487）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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