来源:CFC农产品研究
长期农产品的价格中枢由种植成本确立,经验上看价格通常以种植成本为底。美国大豆每亩成本(除地租)从2002年以前的250美元/英亩以下,逐步上行至2014年466美元/英亩的高点,最近创新高涨至590美元/英亩。
后续的关键问题是远期的种植成本如何变动,进而是否形成农作物,乃至畜牧产品价格的长期上行趋势。
我们的初步判断是农作物的生产深度依赖政策补贴,而补贴以呵护种植意愿为目的,从而在农户心理上形成了政府将致力于保障种植利润的预期,强势的农业生产资料所有者——地主以长期的地租涨价参与农业生产利润,或者说参与政府对农业生产者的转移支付的利润分配,这是长期农产品成本上行的底层秘密。
01-全球大豆种植分布及作物生长期
全球大豆的产量主要有巴西,美国和阿根廷贡献,核心生长期是南美的1-3月和北美的7-8月,且伴随着美国农业耕地面积的约束刚性的显露,在巴西的远景产量规划上,巴西大豆或在2030年实现1.8亿吨的产量,后续全球大豆的定价权向南美转移。
数据来源:USDA,中信建投期货
数据来源:USDA,中信建投期货
02-急速抬升的全球大豆种植成本
巴西:大豆种植成本从2019年5.9美元每蒲大幅上行至2022年的12.3-12.6美元每蒲(主产州),其中直接投入中机械费用(101%),肥料(178%),种子(134%)上涨最为显著。在大豆成本分项中肥料(占比39%),养护农药(占比22%)占比最大。
数据来源:Conab,中信建投期货