数据来源:Conab，中信建投期货
远期定价中枢以种植成本决定，未来的种植成本怎么推测？第一直觉是基于成本结构的重要分项：农药和肥料的未来走势，但在长期的成本跟踪过程中，我们发现决定农药和肥料的原油走势与种植成本间存在意外的分化，背后成本分项中偏刚性的部分是固定资产投入和地租。
数据来源：USDA、Wind，中信建投期货
我们的初步判断是农作物的生产深度依赖政策补贴，而补贴以呵护种植意愿为目的，从而在农户心理上形成了政府将致力于保障种植利润的预期，强势的农业生产资料所有者——地主以长期的地租涨价参与农业生产利润分配，或者说生产资料所有者凭借其话语权优势参与政府对农业生产者的转移支付的利润分配，并形成某种路径依赖的黏连。
长期看，“农户以种植意愿要约政策支持---政策制定者无条件呵护----生产资料所有者强势参与利润分配”这条线索的往复传导，巩固种植报酬，也巩固了成本的上行趋势。这是长期农产品成本上行的底层秘密。
此外，2010-2020年海外农产品价格并没有显著跟随地租上涨得益于转基因技术对作物单产的助力，美豆单产从40-44蒲每英亩区间上移到50-52蒲每英亩区间。但受制于技术瓶颈，更高单产的美豆种子和种植技术到商业化仍旧存在诸多障碍。若单产存在某种天花板，种植成本预计迎来更显著的上移， 12.2-12.6美元/蒲是年内美豆估值重要的坐标，此前近十年850-1200美分/蒲的震荡区间也面临上移。
参考资料：
Gary Schnitkey，Department of Agricultural and Consumer Economics University of Illinois，December 6, 2022，farmdoc daily （12）:183
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