磷源在磷酸铁成本中占比超50%，资源型企业在材料成本端具有优势
无论铁法、钠法、铵法，磷源都占据成本项第一位。1）铁法：磷酸、纯铁成本占比约58%、20%。2）钠法：磷酸、液碱、硫酸亚铁成本占比68%、9.6%、6.3%。3）铵法：磷酸二氢铵、磷酸、硫酸亚铁成本占比52.2%、9.2%、5.9%。
目前磷酸铁环节企业可分为3类：
✓ 资源型企业：云天化、兴发集团、川恒股份、新洋丰、云图控股、祥云股份等。
✓ 磷酸铁锂企业：湖南裕能、龙蟠科技（常州锂源）、湖北万润等。
✓ 磷酸铁企业：合纵科技（湖南雅城）、天赐材料、彩客化学等。
✓ 资源型企业有磷矿/铁矿资源，磷源成本占比更大，进入磷酸铁环节向下游布局具有成本优势。磷酸铁锂企业向上游布局磷酸铁实现一体化配套，也能更具成本优势。但对于主要做磷酸铁环节的天赐，我们认为即使与资源型企业比，成本也具有竞争力。
以原材料成本最低的铵法为例，磷酸一铵成本结构中原材料占比超70%
比较发现，铵法最具成本优势，因此我们以铵法为例对成本进行拆解。从天赐铵法成本结构看，原材料端成本占比最大的为磷酸二氢铵（工业级磷酸一铵）、磷酸（85%）占比分别为52.2%、9.2%，此外硫酸亚铁成本占比5.9%。磷酸一铵、磷酸都可来自磷肥企业，硫酸亚铁来自钛白粉企业副产。
若对磷酸一铵成本进一步拆解，以云天化为例，2021年原材料、运费、制造费用成本占比分别为71.7%、12.95%、7.77%。在磷酸一铵环节，依旧是原材料占比最大，磷酸一铵主要原材料为磷矿、硫磺、合成氨。
对磷酸一铵成本进一步拆解，磷矿石、硫磺、合成氨为主要原材料
磷酸一铵主要原材料有磷矿、硫磺、合成氨。磷矿 硫磺制酸得到湿法磷酸，再与合成氨（煤炭 天然气制成）反应得到磷酸一铵。1吨磷酸一铵需消耗磷矿石1.9吨、硫磺0.45吨、合成氨0.13吨。以目前价格测算，磷矿石、硫磺、合成氨在磷酸一铵原材料成本占比分别为42%、42%、16%。
对于资源型企业，如云天化有磷矿资源优势，也有部分煤炭，但仍从市场上采购硫磺、天然气、液氨、原料煤等原材料。
资源型企业优势在于自产磷矿，而天赐优势在于物料循环、与磷矿企业深度合作
天赐布局硫磺、氢氟酸等，形成物料循环体系，降低原料成本。硫酸在生产6F 、正极前驱体等生产工艺中处于重要供应位置，而天赐的工艺产生副产品硫酸可循环再利用，降低原料成本。天赐副产硫酸主要来源于生产6F过程中2个环节：1）五氟化磷合成 2）制备发烟硫酸，而副产硫酸可用于制备磷酸、磷酸铁、氢氟酸等环节。
天赐 2019 年 6 月发行可转债项目，募集资金用于投资建设年产 40 万吨硫磺制酸项目，主要产品包括发烟硫酸、98% 硫酸、三氧化硫（ SO3 ）和氯磺酸等。
