作者：佰港城西瓜
来源：雪球
我认为优秀的价值投资者一定要深入研究财报、招股说明书。有人可能会反驳说，很多价值投资者从来不看财报，也能长期稳定地盈利，他们凭借的是在低估的价格买入优秀的公司，然后持有到满意的盈利再卖出。
这种方法确实也能赚钱，而且我相信这种类型的价投还占大部分。但本质上他们靠的还是一种概率，就是优秀的公司未来继续优秀的概率很大，而他们又是在比较低的估值买入，所以赚钱的概率就很大。他们持股的信心主要来自于经验和主观意识，就是过去一直这么做而且基本都成功了，现在和将来也有信心继续这么做。
而深入研究过财报的价值投值者就不一样了，他们持股的信心来源于客观的数据和基于数据的逻辑分析，以及对各种生意模式的理解。
我毫无半点去贬低前面那种价值投资者的意思，因为大部分业余投资者都没有那个精力经常去研究财报。
但显然数据比经验和主观意识更可靠，更不容易犯错。事实也证明，有些已经入市十几年的老价投还会踩中财务造假的雷，其原因就是他们不喜欢深入研究财报。其实，有些财务造假真的不难，稍微认真研究下财务报表，就能看出可疑点。
巴菲特也一直在强调财报的重要性，并且说过，他最大的乐趣就是读公司的财务报表，也经常直接从财报中就发现了好公司并买入。
但令我奇怪的是，很多自认为是践行价值投资的人却不太爱看财报，甚至认为没必要看财报，只是苦心钻研巴神的投资理念。其原因可能是因为分析公司比学习理念要付出更多吧，毕竟即要学习财务知识，又要学习行业知识，还得看几百页的枯燥文字。
那么财报有什么作用呢？我们从财报中能发现什么有价值的信息呢？西瓜君总结出读财报的四大作用。
一、排除财务造假
这个方面我不用多说了吧，也有很多这方面的文章，我本人也写过几篇。其实，99%的财务造假都能从财报中发现可疑点。当然，在公司承认造假之前，没有人能百分百确定它造假，但投资并不是审判，这里的原则是疑罪从有，我们不需要当事人的证词，只要有疑点，就可以排除。
二、发现企业的核心竞争力、为投资提供参考
通过深入地研读财报，可以发现企业的核心竞争力，也就是大家经常所说的护城河。闲话不多说，我直接举几个例子吧。这些例子都是今年以来我实际分析过的行业和企业，大家可以查看我以前的文章，绝不是所谓的马后炮。
1、房地产和万科
我在四月份和五月份的时候写过几篇关于地产行业的文章，当时准备买入一支龙头地产股，对比了恒大、碧桂园、万科、融创、新城几家公司，并给出了对这几家公司的评价，下面是从我当时的文章中截图出来的。
最终我选择了万科，当时的判断是，在目前房地产调控趋严的大环境下，经营稳健的万科股价应该会更加稳定，更适合长线持有。万科的会计政策最保守，商业地产从来不搞重估去增加利润，利息资本化率也低很多，其利润含金量更高。而恒大由于囤地过多，利息支出太过庞大，在地产行业扩张期可以锦上添花，但在收缩期则会压力很大。而新城的业绩虽然表面上看起来非常亮眼，但其实水分比较多，我也专门写过一篇文章去分析新城控股的2018年报。
这些结论都是基于各家地产公司的负债率、土地储备、融资成本、会计政策而得出的。到现在为止，几家公司的股价走势也跟我当时的判断差不多，恒大创了今年新低，今年业绩也大幅下滑，而新城由于黑天鹅事件就更不用说了，万科的业绩和股价走势则相对来说要稳定的多。
当然了，由于今年地产被政策打压的太狠，所以整体地产行业表现都不好，但至少万科年内股价涨幅还是正的吧，远好于恒大和新城。
这里并不是说其它几家地产公司不好，只是在不同的环境下需要选择不同风格的标的。扩张期可以选择激进一点的公司，收缩期则需要选择保守一点的公司。
2、中国国旅和上海机场（目前估计已高、并非买点，这里只是举个例子）
这两家公司也是我今年写过多篇文章重点分析过的，不过很多人看不懂国旅，他们认为它是靠垄断才能保持业绩高速增长，并且总担心会丧失这种垄断地位。
但如果你认真研读一下国旅的财务报表，会发现自上市以来，它的利润来源主要是海南的免税城项目，而那个时候它并不像现在这样占据了几乎所有的国际性机场，也就是并没有构成垄断地位，通过2017年、2018年两年大举的并购整合才形成了现在一家独大的局面，以前没有垄断地位的时候都能运营的那么优秀，现在处于垄断地位了你反而还担心？
再就是结合财报和投资者互动平台上的问答，你可以看出国旅的运营模式是，首先由国旅的全资子公司中免公司向各品牌供货商统一采购，然后再以批发价卖给各个地方的免税店，通过查看中免公司的净利润以及国旅的净利润，你会发现利润大部分都被中免赚走，地方免税店只赚很小的差价（三亚免税城是个特例，由于它是全资子公司，所以利润并没有被中免截留）。另外，公司的公告中也明确地披露过，海免旗下的免税店也将会由中免供货。这些事实说明，即便将来有新的地方性的免税运营商获批牌照，其供货方也应该是中免，因为它的采购成本最低，而这些地方性免税店毛利会很低，对中免能构成什么威胁？基于以上这些信息，你还会担心国旅丧失垄断地位吗？
三、了解企业的经营策略、销售策略、现金流优劣等至关重要的信息
价值投资就是投优秀的企业，而决定企业是否优秀的首要条件是生意模式，巴菲特也说，优秀的骑手需要配备好马才能跑出好成绩，没有好的生意模式，再优秀的管理层也只能交出平庸的成绩。从财报里就可以出看一门生意是否是好生意，这比调研更可靠。你董事长吹得再天花乱坠，结果一看公司财务报表，有息负债比账上货币资金还多，利息支出占了净利润一半，应收账款占了营收一半，存货占了总资产一半，你还说这是好生意？蒙外行吧！
负责任的企业一般会在财报或者招股说明书里披露它的销售政策、确认收入的原则、回款政策，再结合报表上各个科目金额的变化，就可以大致判断未来一个会计期间的业绩趋势，在财报公布时就不会惊慌失措。比如，从预收款的突然急剧下降，你大致能猜出公司是在给经销商去库存，因此可能会导致下一个会计期间的营收增速放缓。从收入确认标准的突然放松，你大概能猜出公司的业绩面临压力，可能未来业绩的持续性会变差。通过分析公司商誉占总资产的比重，你大概能了解过去公司的业绩增长动力是什么，是靠内生增长还是并购。在最近几年融资环境收紧的大环境下，你就会尽量避开商誉过大的成长型企业，而去选择那些内生增长能力强的企业，当然也就能获得更好的收益。
四、强化持股信心和决心
为什么很多投资者虽然能选到优秀的公司，但总是守不住？我认为很重要的一个原因就是这些人其实并没有真正了解其优秀，只是道听途说它优秀，或者主观意识感觉它优秀。这种潜意识的感觉其实是不可靠的，是经不起考验的，在大盘环境稍微变差一点，其持股信心就会减弱，特别是对于心理素质不好的投资者。
而认真研读过财报、深入分析过企业的投资者则内心坚定无比，甚至越跌越兴奋，越跌越敢加仓。正如三国演义中的诸葛亮，为什么能信心满满地在周瑜面前预知东风必来？其实并非其神也，只不过他长年研究气象数据，知道什么时候会风起。其实投资也一样，平时对标的公司研究的很透，机会出现时才敢贪婪。
所以，如果你想走价值投资这条路，尝试着去深入研读财报吧，一定会有意想不到的收获
