短期看通缩，长期看通胀
问题出在投资中存在着非市场化的行为。
资金不是流向市场需求，不是流向市场效率，更不是流向支持了８５％就业收入的民企，而是流向修了又挖挖了又修的ＧＤＰ任务指标。
ＧＤＰ成了地方考核的指标，为了ＧＤＰ而大量地上马长期项目。这些项目并不是市场需求刺激出来的，当然也没什么效益，资金收不回来，一些项目还严重亏损；另一方面，长期项目主要由国企提纲，效率低，浪费大，批多少花多少，而长期项目又是异质的，投下去不见效益就形成负债，
房地产也一样，明明严重供过于求，为了支持地方财政，霸王硬上弓，还是高价土拍，从而带动了整个楼市涨价，涨到天价，终于掏空了老百姓的六个口袋，销量彻底萎缩了。这对土地财产和整体经济来说，是一个历史性转点。
这就决定了中国式的通缩是一个结构性的问题。
是资源错配，货币供应没问题，是投资的国企不顾一切的资产扩张模式有问题，本来应该表现为通胀，却呈现出通缩的经济现象，这就成了一个难解的矛盾。
一方面要降息，修复企业的利润表与负债表，保证就业；否则经济不可能走出困境，更重要的是补老百姓收入之不足，也要通过降息刺激消费，特别是大消费。相信，央妈大手笔降息的核心价值取向还是房地产。
另一方面，又必须消化掉高负债，必须实行经济强刺激政策，继续扩赤字率，继续保持货币宽松政策，继续加印货币，通过长期的通胀叠加，化解负债。化不掉，就是金融风险。
这种内在的矛盾，决定了中国式的通缩，并不是货币供应不足引起的，而是无效的、异质化的投资，将大量的资金以负债的形式锁死了，整体经济表现为通缩，而超发的货币最终还是会引起通胀。
如果一连串降息的动作无效果，无法刺激出投资与消费时，通胀将以更高的量级表现出来，从现在房地产的局面看，这是早晚的事。
所以：短期看通缩，长期看通胀。
因为我们现在遭遇的是一个二元经济结构所引起的中国式生产过剩，外贸的复杂性，残酷地、过早地将这种内在的矛盾表面化了。
