3.2 兆易创新：DRAM 开始贡献营收，17nm DDR3 值得期待
携手长鑫布局 DRAM，自研发展顺利。兆易创新自上市起便计划 DRAM， 2016 年 12 月拟以 65 亿收购以车用 DRAM 见长的北京矽成，但后续因北 京矽成的供应链潜在风险，该收购于 2017 年终止，同年 10 月兆易创新 与合肥产投（合肥产投的唯一*及实际控制人为合肥国资委）签署合 作协议，开展 19nm 的 12 寸存储器项目（主要是 DRAM），正式开启了 DRAM 战略布局。
1）合作开发阶段：2017 年，为更好推行项目，长鑫存储成立；2019 年 4 月，兆易创新与合肥产投签署《可转股债权投资协议》，以可转股债权 方式对该目投资 3 亿元；2019 年 10 月，兆易董事长出任长鑫存储的董 事长和 CEO，深层绑定长鑫存储，2020 年 3 月与长鑫存储签署采购、代 工、合作开发协议，该协议生效至 2030 年；同年 11 月，长鑫存储的子 公司睿力集成确认为存储器项目公司，其中兆易持股 0.85%。目前，长 鑫存储已经成为中国大陆规模最大、技术最先进的 DRAM IDM，可保障兆 易创新的产能。
2）自研阶段：2019 年 9 月兆易创新发布非公开发行股票预案，拟筹集 43.24 亿，正式开启自研之路，其中 33 亿元用于研发 1Xnm 级（19nm、 17nm）工艺制程，主要瞄准利基 DRAM 市场，设计和开发 DDR3、LPDDR3、 DDR4、LPDDR4 系列 DRAM。整个项目投资额 40 亿，预计税后内部收益率 15.06%，2020 年 6 月完成资金筹集。2021 年 6 月，兆易量产首款自研 19nm 4G DDR4 产品，2022 年拟推出 17nm 的 DDR3 产品。按照兆易创新此 前自研 DRAM 的发展计划，目前兆易创新已进入多系列产品研发和量产阶 段。
自有品牌占比逐步提升。目前，兆易和长鑫的合作方式为：1）兆易代销 长鑫的 DRAM 产品；2）长鑫代工兆易自研 DRAM。从采购情况上来看，随 着兆易自研 DRAM 的推出，自研 DRAM 占比将逐步提升。
3.3 北京君正：大陆车载存储龙头，DDR3 产品丰富
收购 ISSI，迅速切入存储芯片领域。2005 年成立，北京君正过去产品 主要是微处理器。2020 年，北京君正收购北京矽成，一同收入囊中的还 有北京矽成的核心资产美国 ISSI 及其下属子品牌 Lumissil，自此北京君 正拥有完整存储产品、模拟产品，同时北京君正的下游应用从消费电子 扩展到汽车、工业领域。目前，北京君正主要负责微处理器芯片、智能 视频芯片业务，ISSI 负责存储芯片业务，Lumissil 负责模拟半导体产品。
矽成并表效果显著，营收翻倍增长，存储器贡献近 7 成营收。1）总营 收：2019 年北京君正营业总收入为 3.39 亿元，在 2020 年完成对北京 矽成的收购后，2020 年营收 21.7 亿元，yoy 540%，2021 年营收 52.74 亿元，yoy 140%。2）存储营收：存储芯片 2020/2021 年营收分别是 15.25/35.94 亿元，占比 70.3%/68.1%，2021 年存储营收 yoy 135%。3） 存储毛利率：2021/2020 年存储毛利率分别是 20.73%、30.4%，2021 年因缺货潮毛利率提升显著。
ISSI 的存储：从料号数量、营收占比看，DRAM 占据半壁江山。 1）料号数量：我们统计 ISSI 官网列示的的 DRAM、Flash 以及 SRAM 等存储产品料号（截至 2022/5），共 2000 余款。其中，DRAM 产品料 号有 1033 款，占比 50.8%，SRAM 占比 39%，Flash（Nor NAND） 占比 10%。此外，ISSI 的 DRAM 产品种类丰富，含 SDR、DDR-DDR4、 LPDDR 等产品。 2）营业收入：从 2018 年北京矽成的营收占比看，DRAM 收入占比 58%。
ISSI 的 DDR 系列：DDR3 料号占比近 50%，DDR3 1G-16G 全线铺齐。 1）料号数量：在 DRAM 中 DDR 系列 358 款产品中，DDR3 占比 44%， 是DDR系列中最多的产品类别，其次为DDR和 DDR2，分别占比 26%、 21%，DDR4 是近两年的新产品，占比较低，达 9%。 2）容量覆盖：DDR、DDR2、DDR3 均实现全容量覆盖，DDR4 目前覆 盖小容量 4G 和 8G。
下游应用：ISSI 深耕车载 工业 DRAM 领域，料号占比高达 72%。ISSI DRAM 产品覆盖消费、工业以及汽车三大应用领域，从料号分布看，汽 车是第一大应用，汽车 DRAM 料号占比 41%，工业占比 31%，消费类 占比 29%。DDR 系列产品中，除 DDR 外，DDR2、DDR3、DDR4 的 汽车类芯片占比分别为 44%、51%、52%。车规类芯片对对品质要求严 苛，对价格敏感度较小。
3.4 东芯股份：大陆 SLC NAND 龙头，DDR3 有所布局
发展历程：收购韩国 Fidelix，加速东芯 DRAM 研发过程。东芯股份成 立于 2014 年，起家产品是 SLC NAND，2015 年东芯完成对韩国上市公 司 Fidelix 的并购，持股比例为 30.18%，加速 DRAM 研发。在收购前， Fidelix 就已具备较强的 DRAM 技术储备，拥有完整的知识产权，与三 星、LG、日本瑞萨等知名国际公司具体长期稳定的业务往来。目前 Fidelix 从事 DRAM 和 MCP 产品的研发以及 Fidelix 品牌产品的销售。
大陆 SLC NAND 龙头，NAND、Nor、DRAM 全覆盖。目前公司聚焦 中小容量通用型存储芯片，目前可提供 NAND、NOR、DRAM 等存储芯 片的完整解决方案。
2021 年 DRAM 营收同比增长 67%，毛利率 41%。2021 年 DRAM 营收 0.79 亿元，yoy 67%，是增速最快的产品线；从毛利率来看，NAND> DRAM>Nor，2021 年 DRAM 毛利率 41%。
DDR3 1G-4G 全覆盖，消费电子是主要下游应用。公司 DRAM 产品包 含 SDRAM、LPDDR1、LPDDR2、DDR3、PSRAM，2020 年，DRAM 产品中 LPDRAM 营收占比最大，占比 44%，DDR3 占比 2%。目前公 司 DDR3 产品的制程为 25nm，容量覆盖 1G-4G，共 10 款料号，其中 1Gb 3 款，2Gb 3 款，4Gb 4 款，消费电子是其下游主要应用。公司在 进行 25nm LPDDR4 研发，该产品目前已流片。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。
