昨日盘前，央行突然宣布以逆回购为代表的OMO利率下调10个bp（从2.0%下调至1.9%）。
然后，就像要前后呼应一般，在盘后，宣布SLF（常备借贷便利）利率全线下调10个bp。
这两个动作，把市场对降息的预期推向高潮。
之所以说是“推向高潮”，是因为市场预期并不是现在才被点燃的。
往前，可以追溯到上周五盘后，央行发布易行长在金融支持会议上的发话，其最大亮点是重提“逆周期调节”。
逆周期调节曾经在央行Q1货币政策例会删除，转而强调跨周期调节。
正常情况下，这种政策基调的改变，会选择每个季度的货币政策例会，或者每季度一次的经济主题ZZJ会议窗口。当前在这个节点突然重提逆周期调节，迫切性可见一斑。
再往前还可以追溯到上周初，国有行带头下调定存利率10个bp。这原本还没什么，因为如果股份行不跟进，利率倒挂只会更厉害，只会更变本加厉从风险市场抽血。
但几天后，股份行集团宣布，跟进下调存款利率。而时间上，几乎与央行发布重提逆周期调节是同步的。
可以说，核心事件是央行货币政策基调的突然转向（点燃市场对降息的预期），前兆是国有行突然降息，后续是股份行跟进，然后是OMO利率先行下调、SLF利率跟进下调，一步步把市场对降息的预期推向高潮。
后面15日即将公布的MLF利率、20日左右公布的LPR利率，大概率就是也下调10个bp，完成整个市场利率体系的下调。因为前面有不止一次的案例，OMO利率先行于MLF和LPR下调；也有银行定存利率先行于市场利率体系下调的案例。
结合货币政策基调的突然转向，整个市场利率体系下调几乎是没有悬念的。或者说，这种一步步形成的降息预期，是被刻意营造出来的，而且是急于营造出来的，等不到15日的MLF公布，更等不到下旬的LPR公布。——就如等不到Q2货币政策例会才宣布货币政策基调转向。
什么是逆周期调节、跨周期调节？
逆周期调节，对于接触过经济学的都不陌生。但跨周期调节，恐怕在任何版本的经济学教材里都找不到。因为它诞生于疫情后，足够年轻；而且，这是一个由我国发明的经济学名词，最早提出于2020年7月末的ZZJ会议。
对于跨周期调节的理解，官方并没给出详细解释，以至于业内众说纷纭：有的解释得非常繁琐，看上去很有道理，但看完总感觉还是没理解；也有的直接运用语言的艺术，避而不谈。结果就是，很多投资者至今都没搞懂跨周期调节到底是什么？
根据近3年下来对货币政策内容的跟踪，以及反复印证，我发现其实就是字面意思。
以下用一个简单的比喻，希望能让大家直观理解什么是跨周期调节，以及与逆周期调节的区别：
先从老概念说起，所谓逆周期调节，就是经济动能不足的时候，以宽松的货币政策（降息、降准、QE等）推动经济恢复；而在经济过热的时候，以收紧的货币政策（加息、提准等）给经济降温。——这就好像，一辆汽车要周期性经过上坡和下坡，上坡的时候需要加大油门，下坡的时候需要适当刹车。这样才可以一直行驶下去，而且乘坐的体验比较好。
所以就以汽车行驶为比喻，上坡时候的加油，就相当于经济乏力时的货币宽松；下坡时候的刹车，就相当于经济过热时的货币收紧。
但是显然，更省油、乘坐体验也更好的做法是，在到达坡顶之前的一段路，就可以慢慢收油；而刹车也不是一过坡顶就开始踩。同样，经济周期并不是只存在需要逆周期调节的两种周期，还存在另外两种过渡周期。
跨周期调节，指的就是四种周期之间切换时（例如从需要逆周期调节的周期，跨入不需要逆周期调节的过渡周期），这个时候需要对货币政策基调进行的调整。
Q1货币政策例会把逆周期调节删除，换成跨周期调节，就是基于对经济复苏的判断，认为快到坡顶了，车速足以冲上去、越过坡顶，进而获得自己继续前行的动力。
而突然重提逆周期调节，这时候就很好理解了——发现坡顶原来还挺远，油门还得继续踩。
货币宽松，对股市一定是利好吗？
货币宽松（放在当下而言，指的就是降息），一般而言对股市是利好，毕竟能流入股市的钱多了嘛。但也仅限于“一般而言”。因为宣布降息、降准后，股市反而下跌，这种情况在近几年咱们就经历过不少。
能成为股市实质利好的货币宽松，需要满足两个条件：一个是时机适当，一个是在市场预期内（或者说，是市场期盼的）。
如果下坡的时候加油，又或者到了坡顶还加油，就是时机不适当，就算短期股市被推高，也只会酝酿后面更大的灾难。这次货币政策基调的转向比较突然，还迫不及待在非常规会议提出，显然是基于已有经济数据的充分考虑和推演论证。所以相比常规窗口公布的货币政策基调，在时机适当方面，是只高不低的。
如果在市场预期外突然宽松，市场反而会萌生出一种恐惧，认为出现了大家还察觉不到的巨大经济隐患。这种预期外的宽松，反而很容易成为利空。
经过4月和5月的一些高频数据，市场普遍已经接受Q2复苏明显不如Q1，也不如预期的事实。所以对货币宽松是有预期的，只是没抱太大期望而已。
而经历了前兆的铺垫、重提逆周期调节、后续一个个降息动作之后，再不抱期望的投资者，也被唤醒预期了。所以到宣布MLF利率的时候，降息是在市场预期内的，也是市场期盼的。
满足了两个条件，只要不是飞出极低概率的黑天鹅，15日MLF的如期降息，将是对股市的实质利好（因为至今看来，股市还没出现很明显的提前反应）。
而从降息的时间节点看，整个体系完整降息后，6月份都快进入尾声，更别说对整个Q2的影响。所以踩的这一脚油门，显然是要为下半年创造一个开门红的基础。这也刚好与上一篇文章预判的“7翻身”互相印证。
略为可惜的是，以货币宽松推动的股市，资金更倾向于流入高风险高收益的板块，具体而言就是以GPT和MR这两条主线为首的科技股。新能源和消费的复兴，又得往后压一压……
不过稍微放宽一下视线，看看同为亚洲股市的日经225和韩国综合指数，借今年的科技行情，已经一而再、再而三的刷新了自己的历史高度，而且日本还同样处于汇率持续贬值的背景下。相比之下，咱们的科技股算不上什么一再炒作，更谈不上非理性；相反，可以说是任重道远。
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