1 市盈率估值的由来
很多人把钱借给别人，内心都希望对方还钱时除了本金，还要付利息，至少要相当于银行存款的利息。当下银行利率是4%左右，那么1万元借给别人使用一年，希望对方还给自己1万零四百元。
因为，自己的这笔钱如果不借给对方，就是放在银行不动，在没有任何风险的情况下就可以多得400元，即4%的无风险利率。对方如果只是还给自己1万元本金，那么自己相当于损失了4%的应得的利息。
银行存款利率或者说国债利率大小，是我们衡量一笔投资是否合算的标尺。一个生意如果一年连3%的收益都没有，那当然就不值得去做。因为还没有把钱放在银行或买国债赚得多。
上面说的银行存款利率，严格来说是国债利率就是经济学里的“无风险利率”，即躺赚就能获得的最低收益。人们在每笔投资时都要和无风险利率相对比，来判断这笔投资值不值。
人们进行股票投资时，也是要用无风险利率来衡量这笔投资是否值得。做股票投资也要每年超过无风险利率的收益才有意义，否则就是实质的亏钱。即投资一只股票，我们至少要获得4%以上的年收益。也就是说最多25年就能收获相当于本金的收益，即“回本”。
因此，我们投资股票时，需要计算投资一家公司需要多长时间回本。如果在25年以内回本，那就值得投资。如果超过25年才能回本，那还不如把钱存银行。
怎么计算一只股票的投资需要多长时间能回本呢？
那就是用市盈率公式。市盈率公式是在假设公司每年都能取得相同的收益的情况下，以当前的股价进行投资需要多少年才能回本。
市盈率的公式是股价/每股收益，也就是用股价和公司的每股收益是否匹配来衡量当前的股价是否值得投资，多少年才能回本。
一个公司如果股价6元，每股收益1元，按照市盈率公式6年就可以回本。如果每股收益为0.1元，那么需要60年才能回本。这就不合算了。还不如把钱存银行。在当前4%左右的利率情况下，理论上股票最多25年回本才有投资价值。当下我们投资一只股票就是看它能否在25年以内回本。所以，我才会简单地说25倍以下的股票市盈率估值合理风险较小。
注意，这里有个前提假设是“公司每年都能取得基本差不多的利润。”这显然是一个理想化的模糊的估算，因为几乎没有公司能每年都取得相同的利润。公司的每年利润都是波动的，每股收益一直变化才是常态。
我们以100多倍的市盈率买入一只周期股，是因为我们认为当前公司和行业处于行业低谷期，现在行业和公司的业绩已经见底。我们认为未来公司的业绩会增长，即每股收益会增长，带动未来股价也会随之上涨，当前100多倍的市盈率未来可能变成10倍以下的市盈率，所以我们才会购买。如果公司业绩一直不增长，我们才不会购买一只需要等待100多年才能回本的股票。
成熟的投资者经常要远离50倍以上市盈率股票，是因为对未来公司的每股收益的高增长没有信心。比如，比亚迪当前的市盈率达到70多倍，如果它的业绩停滞，那么需要70多年才能回本，这显然是不合算的投资。除非我们能确定未来比亚迪公司在未来能持续多年保持20%甚至30%以上的高增长，我们以70倍的市盈率进行投资，那么才可能二十年左右收回成本。
而当前一只20倍市盈率的股票即便它未来业绩一直没有增长，那么我们20年也能回本。这显然是合算的投资。所以，从投资的角度看市盈率越低越安全，因为公司的未来业绩连年高速增长是很困难的。我们进行保守的估算，最终投资成功的概率会较高。
显然，市盈率计算的难点在于估算公司未来的业绩增长。我们运用市盈率来选股，实际上就是考虑——这只股票25年以内能回本吗？
我前几天的文章《如何投资周期股票？》里讲了市盈率的应用。我没有想到的是有的粉丝看了文章后就生搬硬套，用市盈率和市净率机械地分析股票。
完全没有留意我在文章中用红字粗体重点标注的这一行字：投资周期期行业股票的总原则是要在行业低谷时买入，在行业景气时卖出。更不理解下面的两行黑体字。
肉肉猪这位粉丝问牧原股份动态市盈是128、滚动市盈率是负数，以哪个为准——真让我有点无语。上面图片中的黑体字已经明确说明，行业处于低谷期时，周期性行业的股票大多数是市场盈率极高的，并列举了两种情况：“达到几十倍、上百倍”和“甚至亏损”。
牧原的动态市盈率是128倍，表明具有了底部特征，符合了情况之一，滚动市盈率是负数符合了情况之二。都是表明了从市盈率上看牧原股份当前业绩较差，当下可能处于行业低谷。二个市盈率互相之间根本就不矛盾。读者怎么会有“以哪个为准”的疑惑？市盈率上百倍和市盈率为负数，不都是表现周期性行业股票当前的业绩不好吗？
肉肉猪提出这样的问题，表明他根本就不懂市盈率的含义。一个负市盈率就把他搞蒙了。
“智行”这位粉丝，提出的问题是“三一重工当前40多倍市盈率和2倍多的市净率，到底看哪个好。”在这里市盈率数值显示周期股处于底部，市净率显示周期股好像处于头部。这两个数据在这里表面看上去确实是相互矛盾的。但是，我在文章中已经明确说过了“判断周期性行业股票的总原则是行业低谷时买入，行业景气时卖出。”
总原则是什么意思？就是一切要以这个总原则为最高指导，为最高的判断标准。只要符合总原则的事情，任何方法都可以用。无论用不用市盈率和市净率，只要判断出当前行业处于基本面低谷就可以买入，判断出当前行业是高峰就可以卖出。比如，你去汽车4S店调研了，发现汽车销售低迷，行业当下处于低谷。这只是个定性。在定性的基础上再进行定量，用财务分析指标再看下行业低迷时股票是否也被低估了或被低估到了什么程度。
注意，这里是先通过资料、媒体、走访等方式确定行业的基本面情况，然后再用市盈率或市净率进行辅助分析。这个先后顺序不能颠倒。否则，就会像上面的粉丝“智行”一样，不知道选用市盈率还是市净率来分析了。
先了解行业的基本面，然后在这个基础上再进行财务分析。而不是用财务数据倒推基本面。这个逻辑是不能颠倒的。不了解行业和公司的基本面情况，上来就用市盈率和市净率这些财务数据来研究公司是根本错误的。
就像我们生活中不能只根据一个人的身高、体重、家庭情况、学历、资产等数据来确定是否适合结为夫妻一样。
以三一重工为例，我们先是知道了机械行业当前处于低谷，然后再去看市盈率是多少、市净率是多少，市盈率和市净率的分析在我们投资中只是处于辅助的地位。这时我们当然会一眼看出市盈率在当前这种情况下更直接地反映了公司当前的业绩处于低谷。而市净率在当前行业处于低谷期时仍然处于2以上，无法直接反映当前的公司基本面低谷情况。表明公司的股价可能长期远高于市净率。这时，我们就要再查看下公司的当下市净率在历史市净率中的位置——估计也是处于低位。
比如，一只股票市盈率是35倍。我看到这个市盈率后，我是不可能马上知道这家公司被高估了还是低估了的。我需要通过其它方面来了解公司的基本面情况，比如公司的股本大小、公司本年的盈利是怎么来的、公司的业绩同比增速怎么样、本行业其它公司的市盈率是多少、现在行业处于高峰期还是低谷期、公司有无核心竞争优势、公司未来有新的盈利增长点等等。即投资这家公司25年内有无可能回本。这个回本概率是大还是小。
我把这些基本面情况汇总以后，我才能判断出这个35倍市盈率是高还是低，是否值得投资。
再如，一只股票市盈率是5倍。这个股票是低估吗？并不一定。如果公司业绩未来不断下降甚至出现亏损，那么25年也无法让我们的投资回本。这个表面看似5年能回本的市盈率就并不低估。
我们很多朋友把市盈率的应用想得太简单了。以为凭市盈率或市净率的具体数值大小，就可以确定买入和卖出点——股票投资哪有这么轻松？！
我以前文章里常说消费行业20倍左右的市盈率估值相对合理，高科技行业市盈率一般30倍左右是可以承受的。这是一个模糊的、大概的判断。就像说东北人一般豪爽大气一样。实际上，东北人里也有不少小气吝啬之人。只是东北人里面性格豪爽的相对多一些而已。
股票市盈率到底哪个位置高估，哪个位置低估，在投资时必须要具体个股结合基本面的具体情况像上面那样进行具体分析，千万不要以为所有20倍市盈率的股票都是低估的，所有50倍以上市盈率的股票都是高估。
就如前段时间，我教儿子做菜。儿子切白菜片时居然问——应当切多厚？
为了让他这个理工男迅速学会做菜，我只能说：切1-2毫米厚。
而实际上白菜片切多厚，根本就没有一个统一的标准。凉菜和热菜、火候、饮食习惯、菜的不同部位等因素都决定了白菜片切多厚要具体分析。市盈率的正确使用也是如此。
