10月20日证监会对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》和《上市公司章程指引》现金分红相关条款进行了修订并向社会公开征求意见，完善上市公司常态化分红机制有助于资本市场高质量发展。近年来A股上市公司分红状况持续改善，整体分红规模及现金分红公司所占比例均稳中有升。A股分红特征总体与企业发展的阶段相适应，不同行业之间的分红水平有所差异。
从市场层面看，今年以来高股息策略在A股具备相对收益，受到投资者较高关注。近期我们根据1H23半年报财务指标，进一步更新了高股息高分红优化组合的成分股情况，以供投资者参考。
证监会及交易所推进健全上市公司常态化分红机制[1]
为进一步健全上市公司常态化分红机制、提高投资者回报水平，10月20日证监会对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》和《上市公司章程指引》现金分红相关条款进行了修订并向社会公开征求意见，与此同时沪深交易所也按照证监会的统一部署，针对相关监管指引中涉及现金分红的条款进行修订，并向社会公开征求意见。本次拟修订主要包括三个方面：1）进一步明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平。对不分红的公司加强披露要求等制度约束督促分红。2）简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。鼓励公司在条件允许的情况下增加分红频次。3）加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。
完善上市公司常态化分红机制有助于资本市场高质量发展。持续且稳定的分红不仅是上市公司回报*的主要方式，同时也是优化企业资本结构、提高资产使用效率的重要手段。分红水平的提升也在一定程度上有助于上市公司ROE抬升并支撑估值，对于促进市场平稳健康发展、推动树立长期、价值投资理念同样有较大帮助。本次现金分红规则的拟修订，特别是对A股上市公司存在的具备分红条件不分红、高比例分红等突出问题进行合理监管与规范，我们认为将引导上市公司更加注重投资者回报，优化*回报机制。值得关注的是，本次政策的拟修订着重强调对中期分红的支持，当前A股绝大多数的上市公司集中在年报期进行分红，进行中期分红的公司相对较少。分红频次的提高有助于上市公司更为及时回馈投资者，优化投资者市场参与感及获得感。
图表1：本次《现金分红指引》征求意见稿与2022年版本对比
资料来源：证监会，中金公司研究部
图表2：2008年以来我国有关上市公司现金分红政策的演进
资料来源：证监会，中金公司研究部
近年来中国上市公司越来越重视现金分红
近年来A股上市公司分红状况持续改善，整体分红规模及现金分红公司所占比例均稳中有升。近年来随着我国资本市场制度建设的日益完善，以及A股机构化、国际化进程的加快，A股上市公司越来越重视现金分红。从整体分红规模上看，过去十年A股上市公司的整体分红规模不断提升，13.3%的年化平均增长率高于同期的净利润增速。2022年全部A股分红金额2.1万亿元，已连续两年超过了当年的股权融资总额。从进行现金分红的上市公司占比情况来看，近年来A股实施现金分红的上市公司占全部公司的比例在70%左右，特别是连续五年进行分红的公司占比已接近50%。新规指引下我们预计未来会有越来越多的A股上市公司优化分红方式，A股分红规模有望进一步提升。
A股分红特征总体与企业发展的阶段相适应，不同行业之间的分红水平有所差异。过去十年A股整体的股息率稳步提升，2022年达到了2.0%左右。按照不同的上市企业类别来看，A股金融企业的股息率更具优势，国企的股息率也整体高于非国企。股利支付率方面，2010年后A股整体的股利支付率在30%左右，并且金融企业与非金融企业、国企与非国企的股利支付率差距不大。从行业层面看，过去十年A股分红水平较高的行业主要有三类，一是以煤炭、石油石化为代表的上游周期行业；二是银行等金融类企业及房地产等；三是食品饮料、纺织服装、家用电器等消费行业中部分增长稳健、格局稳定的赛道。科技成长类行业的股息率则处于偏低水平，这与行业所处的产业周期位置存在相关性。
国际比较来看，A股股息率和股利支付率与全球主要资本市场相比处于中上游水平。考虑公司成长性、公司治理、投资者结构等诸多因素影响，与主要成熟市场相比，A股分红均衡性、及时性、稳定性及多样化回报方式还有进一步优化空间。
图表3：近年来A股上市公司整体的分红规模不断提升，2021年、2022年连续两年超过当年股权融资规模
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表4：近年来A股上市公司越来越重视现金分红，2011年以来现金分红公司所占比例基本维持在70%左右
