导读
田明辉：上海谷丰能源业务总经理，资深船舶燃油供应商，从事石油行业20余年。“互联网 船舶供油”践行者，[明辉说油]系列原创者。
核心观点：整体来看，高硫燃料油已经溢价WTI原油，其价格已经远超其本身应有的价值，预计未来高硫裂解价格会有一定的回落。能否大跌，在国际油价目前高位前提下，还是要看全球中质和重质原油供给偏紧何时结束。
正文
今天跟大家分享的主题就是原油、燃料油市场的现状与展望。
2020年我国 “出口退税”政策落地、出口配额下发，国内炼厂生产常态化，我国保税船燃生产量、加注量大幅提升。
在讨论低硫油之前，先说一下高硫油，高硫合约在2018年之前有一段停滞，2018年7月份又重新上市。这个合约也是经历蛮坎坷的，2020年6月份在IMO新政之后，低硫合约上市，目前来看高低硫合约运行良好，与原油形成良好互动。
2022年2月24日，俄乌冲突爆发，原油史上第3次破100美元。
3月7日，由于俄罗斯石油禁运风险，布油一度拉升20美元，迫近140美元/桶，燃料油价格暴涨以及高低硫价差拉大，下半年随着国际油价的回落下行。
今年上半年，国际油价被经济利空压制，尤其是欧美银行危机。6月份以来，受OPEC 及沙特100万桶/日的减产影响，逐渐扭转窘境，七周连涨创今年新高，也带动燃料油价格大幅反弹。
01燃料油合约及上市实施背景
燃料油分两大类，一部分是船用内燃机燃料油，一部分是炉用燃料油，通俗来讲，我们可以把它分为船用燃料油和炉用燃料油，包括馏分油和残渣油。
目前上市的两个合约，高硫和低硫都属于残渣油的类型，属于船用内燃机燃料残渣油，残渣油主要用于低速柴油机。也就是目前作为集装箱货船、干散货船、油船等远洋船舶的动力来源。针对船用残渣油，根据硫含量的划分，分为高硫油和低硫油，下图是一些具体划分。
另外针对国家政策也做个简单了解，目前国内内贸来讲，我们沿海的海船硫化量全部低于0.5，但是部分外贸的海船，可能需要加高硫有机的脱硫塔。针对IMO政策有三个应对策略：
第一个就是使用合规低硫油；第二个就是船舶加装脱硫系统，可以继续使用高硫，这个也是目前船用高硫油存在的政策依据；第三个就是使用清洁燃料，如LNG、甲醇、核燃料等，核燃料目前来看不是很现实。
这些年来看，高硫油的市场占有率或者需求量逐步在提升，这是因为国际航行船舶主机功率相对较大，在高硫价差影响变大的情况下，船舶在航行的区域移行时间越长，用高硫油的性价比就越高，意味着船舶安装脱硫塔或者使用高硫油的趋势会逐步递增。
那在之前为什么我们国内没有生产燃料油，或者说市场供应比较少？这个是跟我们国家的一些政策有关联。2020年上半年在出口退税及出口配额加发的情况下，国内的保税船用燃料油的生产就逐步加大。
02燃料油及原油现状
1、全球船用燃料油市场
首先对全球船用燃料油做个简单介绍，包括高硫和低硫，全球一年产量大概有4—5亿吨，一年消费量大概在3亿吨左右，主要集中在亚洲、欧洲、中东及北美地区的主要港口，其中亚太份额占比超45%。2021年全球前三港口是新加坡、鹿特丹和富查伊拉，中国舟山第五（550万吨）。这个数据是2022年舟山举行全球石油大会所排列出的数据，今年9、10月份会展示2022年全球的十大港口的数据，我想舟山肯定会往前面再走一点。
根据新加坡的数据显示，2022年新加坡供油量大概是4800万吨不到，我国去年的供油量大概是2020万吨，都出现下跌。
新加坡市场高硫所占的比例是比较大的，2022年， 新加坡低硫燃油消费占63%，高硫燃油占比28%，全球船燃及高硫油加注中心。中国保税市场，低硫燃油占比达88%，高硫燃油消费量仅占5.8%。这也跟目前国内的现状有关系。
此外我们要关注，2022年舟山保税船燃加注量602万吨，增长幅度比较乐观，这和舟山的区位和政策优势是密不可分的。通过下图可以看出，如果打开全球行业，舟山市场所处的海域也是我们中国对外贸易的主航线，所以说舟山区域也是华东的一个重要舞台。
2、俄乌冲突之后的船燃市场
俄乌冲突爆发，去年船用燃料油有史以来首次站上1000美元高位。去年3月7日，富查伊拉低硫油价格率先进入四位数，随后多个港口跟进。高硫燃料油也超过700美元，高低硫价差破纪录，最高峰期将近600美金。
去年原油一波暴涨，然后今年年初又出现一波回落，更多的是一个利空的影响。通过数据可以看出，2023年1月份到现在8月份期间，4、5、6三个月原油价格出现一波触底，然后在6月份欧佩克减产的供应萎缩情况下，同时三大机构又上调了全球的原油需求量，从而推动了原油的一波上涨。
进入8月中旬之后，原油价格已经达到了今年的最高点，原油价格的推高，燃料油价格也触底反弹，尤其是高硫油。高硫推高的主要原因有以下几个方面：
（1）从供应端来看，欧佩克的减产主要减少的是中质和重质原油的供应。
以7月份为例，OPEC 成员国出口量环比6月份减少140万桶/天，但轻质仅减少17万桶/天，其余的减少量均为中质和重质原油。
炼化市场中好多企业是以重质原油为基础，在这样的情况下，炼化市场就需要更多的高硫燃料油的作为原料弥补中质和重质原油进口不足的问题。从而造成了高硫燃料油供应端的一波紧缺推高。
（2）从需求端来看，一方面是每年夏季尤其在中东区域，高硫油是发电的重要来源。但今年的高温相对来讲周期偏长，目前进入8月份某些区域气温还是偏高，从发电市场来看，高硫燃料油的需求还是偏强的。
第二个方面是船用高硫市场需求增加。去年高低硫价差最高时超过560美金，刺激船舶安装脱硫塔增长、高硫加注需求，目前新加坡高硫消费量已经占船燃消费总量30%。
整体来看，高硫燃料油已经溢价WTI原油，其价格已经远超其本身应有的价值，预计未来高硫裂解价格会有一定的回落。能否大跌，在国际油价目前高位前提下，还是要看全球中质和重质原油供给偏紧何时结束。
3、市场展望
短期来看，供应问题无法解决，油价或高位震荡。欧佩克减产帮助原油自6月份以来，已经连涨7周，本周原油出现了一波回落，在7周之内布油涨了18%，美油涨了20%。
6月份会议，沙特7月额外自愿减产100万桶/日，该额外减产可能会延长（后又有延续）；OPEC 已有的减产计划360万桶/日的减产措施有效期延长至2024年底。
从需求层面来看，全球三大机构上调全球原油市场需求， IEA8月报预计，今年的全球石油平均需求量为1.022亿桶/日，6月达到创纪录的每日1.03亿桶，并且预计8月将再次达到峰值。OPEC8月报预计，2023年全球原油需求为1.0201亿桶，2024年全球原油需求为1.0425亿桶/日。
这样来看，从供给和需求两方面综合推高了当前的油价。在原油高位的基础上，我们也要看到利空因素，个人观点就是高处不胜寒。
第一个是进入秋季，是季节性需求疲软，花旗银行也有观点，它提出当夏季结束之后将做空原油。
第二个是美国持续加息的风险增大。
第三个是中国消费需求预期能否兑现，中国经济能否支撑相应的需求，需要继续观察。
第四个是美国石油产量的增长，近期美国石油产量的数据已经达到近两年的高点，美国石油产量的增长能否弥补或者填补欧佩克减产所造成的供应减少，也将持续关注。
第五个是伊朗石油产量回归市场，包括欧美的谈判，包括在韩国60亿美金的资金已经回到中东市场。逻辑上讲，在目前高位的情况下，美国能否把伊朗产量释放到市场来，也是我们所关注的重点。
所以在当前油价高位的情况下，个人观点应该以观望为主。
03燃料油市场所面临的的机遇和挑战
新加坡的高硫油以及价差的组成图，可以看到在2020年4月份欧佩克减产，原油出现负值的情况下，高低硫燃油达到近三年的低位，高硫只有100多美金，低硫不到200美金，高低硫价差也就几十美金。
去年3月份，俄乌冲突爆发之后，高低硫价格一波推涨，六七月份的时候，高低硫价差达到了历史的顶峰。价差已经超过560美金，对我们船运市场也有巨大影响。
近期的原油价格的一波回落，高低硫价格处于低位，价差也在缩小。
影响燃料油价格因素，第一个就是国际原油价格的波动，第二个就是全球航运市场，第三个新加坡市场供需及库存，第四个环保及其他。
针对这4个方面，我想用下面4个图表来做个介绍。左上面这个图表是有历年原油*的一个历史回顾，我们可以看得出原油价格来讲的话，它的一波暴涨*对我们燃料油价格是具有直观影响的。
BDI指数，就是航运市场，高硫低硫在船用市场都占一定的份额。新加坡是全球船燃贸易中心和交易中心。IMO组织，新政推出，近2年影响高低硫价格走势的一个直观因素。
4个方面我们更要关注诡异的国际油价。
