肖克利科技2017年1月19日挂牌三板上市，仅过了21个月，2018年9月便终止挂牌，中间到底为什么？
作者 | 白夜
来源 | IPO那点事
数据支持 | 勾股大数据
东芝半导体和罗姆半导体代理商肖克利科技自去年9月26日在全国中小企业股份转让系统终止挂牌后，5月27日向港交所提交上市申请，时富金融为独家保荐人。
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三板上市仅21月
肖克利科技2017年1月19日挂牌三板上市，仅过了21个月，2018年9月便终止挂牌，中间到底为什么？
一板市场通常是指主板市场（含中小板），二板市场则是指创业板市场。相对于一板市场和二板市场而言，有业界人士将场外市场称为三板市场。三板市场的发展包括老三板市场（以下简称“老三板”）和新三板市场（以下简称“新三板”）两个阶段。老三板即2001年7月16日成立的“代办股份转让系统”；新三板则是在老三板的基础上产生的“中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统”。
根据WIND数据统计显示，截至2019年5月29日，三板挂牌企业共计9999家，总股本合计5987亿股，其中流通股3447亿股。而三板企业已退市共计3152家，其中107家筹备或已成功转板，由三板转至中小板。按退市比例来算，三板企业退市占目前挂牌数的31%以上。
反观沪深两市，上市公司共计3627家，其中上市A股3610家，上市B股99家，总股本5.84万亿股。而沪深两市已退市118家，包括因连续亏损等财务不符合要求所退市，以及吸收合并导致的退市。按退市比例来算，沪深两市退市占目前挂牌数的3.2%以上，才是三板企业的十分之一。
为什么三板退市企业如此之多？首先是交易不活跃，流动性差。对投资者而言，门槛相对较高，需要500万以上日均资产，这也是将绝大部分投资者挡在门外。目前总体三板成交日均换手率才仅0.09%，交易量低迷。
其次则是资质层次不齐。对上市公司而言，上三板的要求远低于上主板或中小板的要求，在许多券商投行人眼中，几乎都是只要给钱就能上。这也导致好的企业会谋求流动性更好的A股市场或者港股美股市场，差的企业在盈利边缘线徘徊后还得给上市后续费用，入不敷出导致退市。
那么肖克利又属于哪种？这得看他们的财务数据。
从2017年上市至2018年9月这21月，肖克利出具了至2018年半年报的财务报表。营业收入2014年3亿元，到2017年增长至7.19亿元，同比增长76%，2018年半年报4.88亿元，同比增长42%。而净利润在上市前2014年才891万元，连续三年净利润均在1000万门槛徘徊，在2017年上市后突飞猛进，净利润增长至3534万元，同比增长262%，2018半年报也达到2000万元。可以看出来，自从上市以后，营业收入与净利润的增长率都得到提升，但距离转战A股的条件又有点难。
A股中创业板的要求相对较低，但也明确了财务的硬性指标：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。勉强能够达到前一个要求，但距离同时满足还达不到。
图表一：肖克利营收及净利润
数据来源：WIND,格隆汇整理 单位：万元
在当前三板流动性较低的情况下，造成股票成交价格普遍偏低，而A股转板成功案例还是较少，在上市21个月后，肖克利还是决定去港股市场试试了。
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主营业务高度依赖大客户
肖克利成立于2005年，是主动及被动电子部件的供应商及有关直流无刷马达控制驱动及蓝牙低功耗的解决方案提供商。其主要产品包括主动部件类别的集成电路，分立器件，传感器，光电器件以及被动部件类别的电阻器，电容器及电感器。
在电子部件价值链上，就上游电子部件制造商而言，由于资本密集及技术密集的特点，其市场份额相对集中。而就下游电子产品制造商而言，电子部件广泛用于消费电子产品，汽车电子产品，家居电器及其他，采购需要多元化且相对分散。电子部件经销商为具有庞大规模效应的行业，小企业因需求量小及下游产品种类繁多，因此面临非标准化供应的挑战。向少数知名品牌电子部件供应商集中采购为中国电子部件分销市场的市场惯例。
图表二：价值链分析
数据来源：公司公告，格隆汇整理
肖克利的客户来自全球知名品牌，包括东芝，罗姆以及其他日本，韩国，中国，中国台湾及欧洲品牌，占比高企，存在高度依赖。
截至2018年12月31日，前三年肖克利向五大供应商采购的金额分别约为人民币3.78亿元，6.26亿元及8.64亿元，占采购总额约97.9%、96.7%及97.2%。而向最大供应商采购的金额则分别约为人民币2.13亿元、2.94亿元及4.41亿元，占相关期间采购总额约55.4%、45.5%及49.6%。
图表三：供应商供货比例
数据来源：公司公告，格隆汇整理
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结 语
作为曾经上市三板的企业，肖克利此次转向港股定是看中港股上市能够带来不错的资本流动性。从事电子产业链中游，拥有稳固的客户黏性固然是好事，但90%的收入都来自前5大客户，确实是有些让人担忧，一旦存在合作问题将会造成营收大的影响。
另一方面，作为核心业务，为客户提供技术支援及解决方案，需要更多高科技人才，而只拥有27位工程师，技术人员只占全体员工25.7%的团队，远小于销售团队的企业而言，是否应该加大投研力度保持核心竞争力，也应该令人深思。
免责声明：内容仅供参考，请读者谨慎依此进行投资决策。
